外圍市場回暖，宏觀環(huán)境趨穩(wěn)

上周，市場在創(chuàng)出調(diào)整新低后探低回升，初步顯示出企穩(wěn)跡象。隨后在上證指數(shù)3000點關口附近，市場展開橫盤振蕩。

利空逐步消退

導致前期市場大跌的因素，包含人民幣貶值、貨幣寬松缺席、大股東減持擔憂等。目前來看，利空已逐步消退，難以再度成為指數(shù)下行的推動因素。匯率方面，年初央行主動下調(diào)人民幣兌美元中間價，被市場認為對貶值的認可，隨后離岸人民幣大幅貶值。到上周，港幣匯率亦受到較大沖擊，一時間市場恐慌情緒急劇升溫。在此背景下，新華社發(fā)表英文社評稱，隨著央行采取措施來穩(wěn)定人民幣匯率，肆意投機和惡意做空將面臨巨大損失。對此表態(tài)可以解讀為，在全球金融市場較為動蕩的環(huán)境下，為穩(wěn)定市場預期，防范風險，確保匯率穩(wěn)定已成為央行政策重要目標。

自去年年末以來，市場對央行降準的預期持續(xù)落空。上周短期資金面趨緊，回購利率全面加速上行。不過，央行短期內(nèi)通過包括逆回購、SLO、MLF在內(nèi)的多種形式，投放資金累計超過1.5萬億元，其中跨年資金超過1.2萬億元。通過相當于兩次降準的資金投放量，緩解了短期流動性緊張局面，打消了市場對于央行貨幣政策從緊的擔憂和疑慮。

對于大股東減持問題，監(jiān)管層繼續(xù)對此高度關注。證監(jiān)會上周五表示，大股東減持不得違反證券法短線交易的禁止性規(guī)定。同一天，上證所表示將加強對大股東大宗交易減持買入方的后續(xù)交易行為的監(jiān)管。此外，更為重要的是，當前股價已處于階段性低點附近，大股東本身減持動力減弱。預計大股東減持問題在短期內(nèi)將難以成為導致市場走弱的因素。

海外市場迎來大漲

年初，全球股市、原油、部分新興市場國家貨幣均錄得較大跌幅，衡量恐慌情緒的VIX指標短短三周便上漲超過60%。不過，隨著歐央行釋放寬松信號等因素刺激，外圍市場出現(xiàn)報復性反彈。過去兩個交易日，原油強勁反彈15%，歐洲股市出現(xiàn)2016年首次周線上漲。對于與內(nèi)地市場聯(lián)系更緊密的香港市場來說，港股上周五創(chuàng)三個月來最大漲幅，港幣上周五創(chuàng)2003年9月來最大單日漲幅，抑制了市場對香港終結聯(lián)系匯率制度的預期。

外圍市場回升，或標志著外圍風險因素階段性釋放完畢，隨后各資產(chǎn)價格或步入振蕩整理期。這有利于增加A股市場投資者信心，緩解避險情緒上升對股市形成的壓力，也讓投資者把視角更加關注到內(nèi)部環(huán)境當中。

后期風險偏好有望回升

由于今年春節(jié)時間較晚，在春節(jié)后不到三周時間，全國“兩會”即將召開。據(jù)媒體報道，目前省級地方“兩會”已進入密集召開期，僅本月23日，就有包括四川等10個省份的政協(xié)會議開幕。從以往經(jīng)驗來看，“兩會”前市場往往存在會議行情。今年由于年初遭遇一系列利空，市場大幅調(diào)整，對“兩會”政策預期處于偏低水平。后期若外圍市場繼續(xù)走穩(wěn)，人民幣匯率、資金面等因素維持穩(wěn)定，即當內(nèi)外部環(huán)境處于穩(wěn)定狀態(tài)時，市場風險偏好將受到會議政策預期而得到提升，屆時“中小創(chuàng)”之類的高風險偏好品種將再度得到資金追捧。我們認為后期市場受此影響而上漲的可能性更大。

整體來看，我們認為市場經(jīng)歷過前期的大幅調(diào)整后，目前促使風險偏好回落的諸多利空已逐步消退。海外市場的大幅反彈，為A股市場的宏觀環(huán)境進一步走穩(wěn)夯實基礎。隨著“兩會”的逐步臨近，政策利多預期有望升溫，市場風險偏好將重新回升，期指或再度走升。