去了灰熊來了棕熊，金融危機(jī)過去不久，全球市場又開始局部崩塌。

1月20日，MSCI全球指數(shù)較去年高位下跌逾20%，正式陷入技術(shù)性熊市。這是2008年金融危機(jī)以來的首次。如果繼續(xù)大幅下跌幾個(gè)月，這一輪下跌就可以與2008年相媲美。

20日美國標(biāo)普500指數(shù)較去年5月高點(diǎn)下跌近14%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)較高位下跌16%。放眼望去，幾乎全球盡綠。20日英國富時(shí)100指數(shù)收跌3.61%，報(bào)5664.61點(diǎn)，較2014年4月紀(jì)錄高位7122.74點(diǎn)下跌20%。德國DAX30指數(shù)下跌2.82％，收于9391.64點(diǎn)，距離去年4月12390的高點(diǎn)，也有20％以上的距離。21日日經(jīng)225指數(shù)收盤大跌1.55％，報(bào)16161.86點(diǎn)，較去年6月高點(diǎn)下跌逾20%。沙特阿拉伯和俄羅斯股市較52周內(nèi)高位已下跌逾40%，香港恒生指數(shù)已下跌逾30%，

美油與布油20日雙雙跌破30美元，大宗商品價(jià)格與航運(yùn)指數(shù)快要崩潰，全球沒有國家幸免，從美國到巴西，從中東到中國，只是創(chuàng)傷程度不同而已。新一輪經(jīng)濟(jì)恐慌潮、市場疲軟潮席卷全球，各國沒有舔干傷口的時(shí)間。非理性的極端恐慌無道理可言，自是自顧自恐慌下去，以跳水為己任。此前一直處于弱勢的黃金，作為避險(xiǎn)品種受到青睞，而美十年期國債收益率下降到2％以下，各方買入美債避險(xiǎn)。

新的一輪金融危機(jī)又要發(fā)生了嗎？沒有。

表面上看來，似乎危機(jī)要來了。股市不佳，債市夠嗆。20日，美國“新債王”Gundlach表示，近期美國股市和信用市場出現(xiàn)大幅拋售，表明投資者還在被平倉的過程中。預(yù)計(jì)垃圾債市場還沒有觸底，拋售仍會(huì)繼續(xù)，要等恐慌指數(shù)VIX超過40市場可能才會(huì)開始平靜。美國垃圾債市場去年9月以來持續(xù)下跌，價(jià)格跌至2009年中以來最低水平，平均收益率升至9%的高位。

歐洲債券市場風(fēng)雨飄搖，最新巴克萊債券指數(shù)（Barclays bond indexes）顯示，歐元區(qū)投資級(jí)企業(yè)債與政府債券的息差（信用利差）已擴(kuò)大至近三年來最大。三年前擴(kuò)大到相同水平時(shí)，歐洲大陸陷入債務(wù)危機(jī)。

中國匯率與香港市場大幅波動(dòng)，顯示震蕩周期遠(yuǎn)未過去。中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海北京時(shí)間1月21日在達(dá)沃斯論壇上接受CNN采訪時(shí)表示，全球應(yīng)該習(xí)慣中國市場的高波動(dòng)率。隨著中國經(jīng)濟(jì)從投資和出口驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，市場波動(dòng)率將是中國“新常態(tài)”的一部分，他預(yù)計(jì)中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還將持續(xù)3-5年時(shí)間。只能習(xí)慣，不能抗拒。

但是，一切都還沒有失控。

各國央行看似波瀾不驚。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息沒有松口，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)向好。其他央行表示的是沒有加息的預(yù)期，卻沒有推出量化寬松政策，通貨膨脹國甚至在加息。19日英國央行行長卡尼表示，沒有為提高英國利率設(shè)置時(shí)間表。歐洲央行進(jìn)行了去年12月進(jìn)行了鷹派加息，此后公布的12月歐洲央行會(huì)議紀(jì)要顯示，委員會(huì)討論了每月增加購債規(guī)模，達(dá)成共識(shí)，月度購債規(guī)?？梢砸院笤僭u(píng)估，對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景喜憂參半。

如果市場即將失控，將爆發(fā)下一場金融危機(jī)，日本、歐洲央行絕不會(huì)是現(xiàn)在的態(tài)度，他們將行動(dòng)起來，寬松的寬松，購債的購債，降息的降息，大規(guī)模貨幣互換，卻不會(huì)是密切關(guān)注卻不插手的態(tài)度。

目前市場危機(jī)沒有引發(fā)連鎖反應(yīng)，不像次貸危機(jī)影響到美國經(jīng)濟(jì)，影響到歐洲等地的對(duì)沖基金，美國垃圾債價(jià)格下跌？很好啊，跌就跌吧，反正大銀行已經(jīng)在收緊銀根、裁員減支，那些接棒垃圾債的投資者，要為了自己的高收益付出代價(jià)，這些垃圾債的傳染性連次貸的零頭都比不上。

這一次的全球市場震蕩，可以視作在美聯(lián)儲(chǔ)加息過程中的資產(chǎn)重新配置過程，在低息時(shí)代曾經(jīng)備受投資者追捧的資產(chǎn)，如美股、大型金融公司、高收益?zhèn)缃裨獾綊伿?，而新的主力資產(chǎn)配置還沒有浮出水面。

另一個(gè)原因是，中國經(jīng)濟(jì)的曖昧不清，導(dǎo)致市場一波波做空、又一波波回撤，從香港到內(nèi)地出現(xiàn)資金大騰挪，中國央行卻堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策，這將加劇市場的猜測與震蕩。食腐動(dòng)物蠢蠢欲動(dòng)，卻無處下嘴，只能尋找周期性機(jī)會(huì)。

在大震蕩中找到買單者，在大震蕩中讓市場逐漸脫離量化寬松，猜猜最終誰會(huì)買單？