近期，全球金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩，美國(guó)股市跌至21個(gè)月來(lái)最低水平，投資者紛紛追捧日元、黃金、美債等避險(xiǎn)資產(chǎn)。但需要投資者留意的是，除原油外的大宗商品市場(chǎng)并未像以往那樣，被周邊市場(chǎng)的恐慌情緒感染，表現(xiàn)相對(duì)平靜，價(jià)格較為抗跌。

作為大宗商品的龍頭，原油近期被持續(xù)看衰。國(guó)際原油市場(chǎng)硝煙四起，在沙特和俄羅斯?fàn)帄Z歐洲市場(chǎng)如火如荼之時(shí)，伊朗又火急火燎地加大出口，同時(shí)美國(guó)原油也首次進(jìn)入了歐洲。伊朗石油部長(zhǎng)曾表示，一旦石油出口限制令解除，不管對(duì)油價(jià)會(huì)造成什么樣的影響，伊朗的首要任務(wù)就是要奪回失去的市場(chǎng)份額。據(jù)有關(guān)消息人士透露，1月不包括凝析油在內(nèi)，伊朗料日均出口110萬(wàn)桶原油。這個(gè)初步數(shù)據(jù)較去年12月高出21%。在全球經(jīng)濟(jì)不佳，需求毫無(wú)起色，而供給端“壓力山大”的情況下，原油或許未來(lái)跌至每桶20美元也并非不可能。

盡管原油價(jià)格持續(xù)大跌，但國(guó)內(nèi)盤的化工品種LLDPE、PP、MA、PTA等對(duì)上游成本的變化越來(lái)越遲鈍，甚至完全無(wú)視原油下跌，而走出了強(qiáng)勢(shì)的反彈行情。其中，以LLDPE和PP尤甚。筆者認(rèn)為，從盤面情況來(lái)看，化工品種可能會(huì)先于原油見(jiàn)底，下破前低的概率不大。

具體來(lái)看，PTA屬于幾個(gè)化工品種中基本面相對(duì)較弱的品種。上游原料價(jià)格快速回落，而且裂解價(jià)差仍有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；聚酯開(kāi)工持續(xù)走低，工廠原料采購(gòu)受限；PTA供需面維持寬松，期貨持續(xù)升水導(dǎo)致倉(cāng)單庫(kù)存攀升，對(duì)市場(chǎng)形成潛在壓力。但是，盡管如此，PTA1605合約創(chuàng)下新低4200元/噸以后，繼續(xù)下跌空間較為有限。

因生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)低迷，近期寶豐等煤化工企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)，拉絲供應(yīng)略有收縮，刺激下游工廠入市接貨，低價(jià)成交、適度放量，對(duì)PP市場(chǎng)形成一定支撐。目前PP期貨貼水依舊偏高，后期或延續(xù)。相對(duì)PTA而言，PP屬于比較適合逢低做多的化工品種之一。

在石化廠家大幅下調(diào)現(xiàn)貨價(jià)格的情況下，LLDPE期貨價(jià)格反而大幅拉升。石化廠家下調(diào)現(xiàn)貨價(jià)格250—300元/噸，這也是進(jìn)入2016年以來(lái)，中石化完成的首輪價(jià)格下調(diào)。期貨拉升，我們認(rèn)為主要是由于目前LLDPE期現(xiàn)貼水幅度仍然較大，在600—700元/噸，期價(jià)有修復(fù)貼水的需要。鑒于LLDPE期貨歷來(lái)在眾多化工品種中較為抗跌的特性，可以作為投資者逢低做多的首選。

目前，整體宏觀環(huán)境依然不穩(wěn)定，多國(guó)幣值不穩(wěn)，股市慘淡。因此，盡管我們認(rèn)為化工品種破前低的可能性很低，甚至某幾個(gè)品種可以考慮逢低做多，但因反彈幅度受限于大環(huán)境壓制，總體上不建議追漲。