進入2016年以來，全球股指均出現(xiàn)深幅調(diào)整，上證指數(shù)累計最大跌幅接近20%。本周大盤在去年8月低位附近振蕩劇烈，周四沖高回落收陰，市場信心受挫。我們認為，短期股指存在超跌反彈需要，然而央行政策較去年有所變化，國內(nèi)去產(chǎn)能將導致經(jīng)濟增速維持下行態(tài)勢，技術(shù)上已跌破長期上升趨勢線，期指反彈高度上恐較為有限。

內(nèi)需不足是主要問題

近期國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)放緩態(tài)勢，內(nèi)需不足仍是當前面臨的主要問題，另外，國家不再使用大規(guī)模刺激政策，而是進行供應側(cè)改革，淘汰過剩產(chǎn)能。央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具頻出，政策性銀行通過定向發(fā)債向企業(yè)提供資金支持，引導資金進入需要扶持的領域，而非簡單依靠降息降準。這樣一來，經(jīng)濟機構(gòu)調(diào)整會往良性方向發(fā)展，不過經(jīng)濟增速放緩將會持續(xù)較長一段時間。

中國去年國內(nèi)生產(chǎn)總值按可比價格計算，增速為6.9%，這是1990年以來的最低增速。此外，去年四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長6.8%，為2009年來最低。去年前三個季度的GDP增速分別為7%、7%、6.9%，可以看出經(jīng)濟增速處在下行當中，去年四季度占的權(quán)重最大，因此拉低了全年增速。

去年全年最終消費支出對GDP增長的貢獻率為66.4%，比上年提高15.4個百分點。第三產(chǎn)業(yè)增加值341567億元，增長8.3%，遠超過總量GDP增速。與此同時，去年12月發(fā)電量同比大幅下降3.7%，固定資產(chǎn)投資增速全年均處于下滑過程中，2015年全年累計工業(yè)增加值比上年增長6.1%，工業(yè)對GDP貢獻率從2.29%降低至1.92%。全年人民幣貸款增加11.72萬億元，創(chuàng)歷史最高紀錄，廣義貨幣（M2）同比增速也有13.3%，顯示信貸對經(jīng)濟刺激的邊際效應明顯降低。整體來看，經(jīng)濟下滑與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型并存。

貨幣政策提振有限

央行自從去年10月底“雙降”之后就再也沒有下調(diào)過利率和準備金率。去年12月CPI漲幅達到1.6%，已超過一年期定期基準利率。自美聯(lián)儲加息后，預期2016年底利率可能達到1.375%，中美利差收窄無疑會導致資本外流壓力加大。

央行今年降息空間將受到多重因素制約，更多將通過開展MLF、SLF、PSL等操作來滿足中期流動性需求，本月中旬以來央行已向市場釋放了超過6000億元資金。最近一段時間央行公開市場力度有所加大，周四進行了2900億元28天期、1100億元7天期逆回購操作，本周累計凈投放3150億元。不過市場期待的降準未出現(xiàn)，對股市難有較大提振作用。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)跌破2014年7月以來上升趨勢線后連續(xù)大幅調(diào)整，長期來看上升趨勢已經(jīng)破壞。

滬深300指數(shù)從去年11月到12月構(gòu)筑了雙頭形態(tài)，理論上調(diào)整的目標大概在3000點附近，若再創(chuàng)新低，日線指標也將出現(xiàn)背離，所以技術(shù)上存在超跌反彈需要。操作上，建議短期逢急跌可減持空單，或者輕倉試多，后市若能反彈到3400點附近，則是比較好的空單入場機會。