最近一段時(shí)間，棉花期價(jià)維持弱勢(shì)下行，一向穩(wěn)定的現(xiàn)貨市場(chǎng)也呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)對(duì)國儲(chǔ)拋售的預(yù)期愈來愈強(qiáng)，且價(jià)格預(yù)期也低，對(duì)棉花市場(chǎng)形成較大的利空影響。

拋儲(chǔ)預(yù)期壓制棉價(jià)

去年，國家自7月開始拋儲(chǔ)，8月底結(jié)束，價(jià)格方面定價(jià)較高，最終成交非常少，不到7萬噸。反觀今年，國內(nèi)棉花質(zhì)量相對(duì)較差，已不能滿足紡織企業(yè)的需求，因此市場(chǎng)對(duì)國家拋儲(chǔ)的迫切程度更高。

本次拋儲(chǔ)與去年相比或有一些變化。首先是時(shí)間上可能會(huì)提前，預(yù)計(jì)4月就開始拋儲(chǔ)。其次是價(jià)格可能會(huì)大幅降低，更加貼近市場(chǎng)需求。最后，準(zhǔn)備出庫的儲(chǔ)備棉質(zhì)量上也會(huì)有所考慮。

由于市場(chǎng)對(duì)今年的拋儲(chǔ)存在以上預(yù)期，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)形成了較大的負(fù)面影響。紡織企業(yè)并不急于采購棉花，更傾向于從國儲(chǔ)庫中采購質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的棉花，導(dǎo)致目前的現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售更加困難。

銷售不暢，紡紗廠步履維艱

自去年下半年以來，紡紗廠生存狀況惡化明顯。由于棉花現(xiàn)貨價(jià)格下跌的幅度小于棉紗價(jià)格下跌的幅度，按照1噸C32S純棉紗需要1.1噸棉花進(jìn)行折算，去年加工費(fèi)由年中的6400元/噸下降到目前的5800元/噸，計(jì)算成本后，企業(yè)已經(jīng)虧損。同時(shí)，由于下游坯布企業(yè)生存困難，目前紗線采購減少，普遍賬款延期，紗線庫存增加，造成紡織企業(yè)資金壓力明顯增加。兩方面的影響導(dǎo)致紡紗廠開始去產(chǎn)能。據(jù)了解，目前中小紡紗廠虧損關(guān)門的企業(yè)數(shù)量明顯增加，很多企業(yè)準(zhǔn)備賣掉機(jī)器，賣不掉的作為廢鐵處理。尚能生存的企業(yè)也減少了開機(jī)率，春節(jié)放假時(shí)間也普遍延長，以應(yīng)對(duì)訂單不足的情況。紡織產(chǎn)業(yè)的寒潮來臨直接減少了國內(nèi)棉花需求，使得棉企銷售緩慢。

憂中有喜，靜待利好發(fā)酵

雖然目前市場(chǎng)寒意撲面，但蘊(yùn)含的利好因素也在發(fā)酵，為未來棉花價(jià)格好轉(zhuǎn)做好鋪墊。

首先，人民幣貶值預(yù)期明顯，對(duì)未來紡織業(yè)出口方面形成較大利好。海關(guān)總署最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年12月，我國紡織品服裝出口額為269.50億美元，環(huán)比增長22.60%，同比增長4.97%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為98.1億美元，同比增長0.58%。此外，我國進(jìn)口棉紗量也出現(xiàn)回落。2015年11月，我國進(jìn)口棉紗15.95萬噸，環(huán)比下降8.49%，同比下降2.91%；出口棉紗1.99萬噸，環(huán)比下降10.19%，同比下降23.78%；凈進(jìn)口量為13.96萬噸，環(huán)比下降8.24%，同比上漲1.05%。

其次，內(nèi)外棉紗價(jià)差縮小明顯，且有繼續(xù)縮小的趨勢(shì)。國內(nèi)棉花價(jià)格相比進(jìn)口棉按照1%關(guān)稅的價(jià)差為1128元/噸，較高峰期縮小4000元/噸，而且還在繼續(xù)縮小。棉紗方面，受益于人民幣貶值和內(nèi)外棉價(jià)差縮小，C32S純棉紗價(jià)格的價(jià)差已經(jīng)縮小到每噸百元左右，國內(nèi)紗廠的競爭力將逐步增強(qiáng)。

筆者認(rèn)為，以上兩個(gè)利好最終會(huì)提升棉花需求，但能否對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響仍需要時(shí)間。目前，筆者對(duì)棉花期價(jià)近期合約并不看好，但遠(yuǎn)期合約貼水現(xiàn)貨1800元/噸左右，體現(xiàn)了國儲(chǔ)拋售和倉單質(zhì)量的貼水，但沒有反映出對(duì)未來需求回升的預(yù)期，建議投資者關(guān)注其蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)。