高盛首席外匯策略師Robin Brooks與策略師Michael Cahill近日發(fā)布報(bào)告稱，并不認(rèn)為中國(guó)的國(guó)際收支會(huì)失控，并建議中國(guó)決策者適時(shí)讓人民幣對(duì)美元走強(qiáng)，令那些認(rèn)為人民幣失控的人亂了方寸，這會(huì)給市場(chǎng)一定信心，相信人民幣并沒有處在大幅貶值的起點(diǎn)。

報(bào)告指出，目前市場(chǎng)上對(duì)人民幣未來走勢(shì)基本有三種觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，貿(mào)易加權(quán)的人民幣匯率基本上是穩(wěn)定的，僅僅是對(duì)美元有所貶值，以抵消美元的強(qiáng)勢(shì)。第二種觀點(diǎn)是，人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率實(shí)際上需要貶值，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在下滑周期。第三種觀點(diǎn)稱，中國(guó)的國(guó)際收支已經(jīng)失控，大量資本流出令大幅貶值不可避免，即便中國(guó)外匯儲(chǔ)備水平較高。

“我們不相信第三種情況?！备呤⒃趫?bào)告中稱：“2015年資本流出幅度最大的兩個(gè)月是8月和12月，恰恰是人民幣大幅貶值的月份。貶值導(dǎo)致了資本流出加劇，因其鼓勵(lì)市場(chǎng)猜測(cè)人民幣會(huì)進(jìn)一步貶值。但9月和10月時(shí)人民幣有所走強(qiáng)，資本外流就有所緩解?！?/p>

高盛表示：“我們不認(rèn)為中國(guó)的國(guó)際收支會(huì)失控，尤其是因?yàn)榻?jīng)常賬戶余額規(guī)模巨大且仍在持續(xù)增長(zhǎng)（今年可能接近4000億美元），給資本流出留下很大余地，不至于大幅拖累外匯儲(chǔ)備?！?/p>

“我們認(rèn)為，中國(guó)想要的情況介于第一和第二種之間，這也符合我們中國(guó)團(tuán)隊(duì)對(duì)美元兌人民幣匯率的預(yù)測(cè)，即一年內(nèi)匯率預(yù)計(jì)為7.00（以貿(mào)易加權(quán)匯率來衡量的話，人民幣將貶值2%）?！眻?bào)告稱。

直到去年12月初，高盛外匯團(tuán)隊(duì)仍然接近第一種觀點(diǎn)，即人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率將保持穩(wěn)定，令美元對(duì)人民幣匯率隨著美元走強(qiáng)而有所升值。但自去年12月起，人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率（以CFETS權(quán)重來看）已經(jīng)貶值了2.6%，即便在美元相對(duì)穩(wěn)定的情況下。高盛認(rèn)為，這一“奇異的”貶值打壓了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因其令市場(chǎng)猜測(cè)，中國(guó)決策者并不僅僅在試圖穩(wěn)定人民幣，還在尋求有效匯率的直接貶值。

報(bào)告認(rèn)為，所有這些都對(duì)決策者的溝通構(gòu)成了挑戰(zhàn)。市場(chǎng)上有很多人都在鼓吹第三種觀點(diǎn)（即國(guó)際收支已失控），這讓中國(guó)決策者很難實(shí)現(xiàn)人民幣小幅且可控的貶值。

“我們認(rèn)為一個(gè)方法是，適時(shí)讓人民幣對(duì)美元走強(qiáng)，令那些認(rèn)為人民幣失控的人亂了方寸。這會(huì)給市場(chǎng)一定信心，相信人民幣并沒有處在大幅貶值的起點(diǎn)，而只是在符合基本面的情況下更靈活地浮動(dòng)?！?/p>