當(dāng)前美豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史記錄的利空已經(jīng)被市場消化殆盡，從美豆指數(shù)周線圖中可以看到，自金融危機爆發(fā)以來，美豆價格出現(xiàn)了三個低點，前兩個低點是金融危機的二次探底，最后一個低點出現(xiàn)就是美豆豐產(chǎn)所導(dǎo)致，然而就在產(chǎn)量基本確定之后，美豆價格脫離低點，強勢上揚，此為利空出盡強有力的證明。在將各個影響因素進行梳理之后，結(jié)合當(dāng)前所處的時期，我們認為以豆油為首的植物油價格季節(jié)性上漲仍將持續(xù)。

　　季節(jié)性需求支撐期價

　　隨著四季度氣溫的降低，豆油將迎來傳統(tǒng)的需求高峰期，而期間伴有我國傳統(tǒng)的春節(jié)等重大節(jié)日，春節(jié)前夕貿(mào)易商的集中采購也將增加豆油的需求，從而支撐價格。從美豆角度來看，美國強勁的出口銷售數(shù)據(jù)表明了需求的旺盛，從09/10年度美豆出口銷售狀況來看，無論是周度銷售量還是累計裝船量均超出往年，而該出口銷售中，中國又是主要的進口力量。從豆油進口的角度來看，隨著需求的高峰期的到來，豆油的進口也將隨即增加，一般而言， 11月12月是我國豆油進口的高峰期，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月份國內(nèi)豆油進口量創(chuàng)下去年12月份以來的新高，大量的進口從某種程度上表明了未來需求的旺盛。

　　目前我國主要港口大豆庫存也處于一個偏低的水平，350萬噸不到。盡管和歷年的港口庫存數(shù)據(jù)相比，當(dāng)前港口庫存在一個偏高的區(qū)間，然而國內(nèi)的需求幾乎每年都在增長，就國內(nèi)目前的需求量和消耗量來看，該庫存量是偏低的。上周五國內(nèi)港口大豆分銷價大幅上調(diào)，主要是因為近期到港大豆數(shù)量有限，油廠庫存告急所致。另外，國家最新發(fā)布禁止從加拿大進口帶有黑脛病的油菜籽的政策，由于該病害對加拿大油菜籽的影響較為嚴重，而我國的油菜籽進口基本來自加拿大，因此，該政策一旦實施，則國內(nèi)對豆油的需求量則會更上一層樓。在這種情況下，如果美豆的收獲和壓榨進程繼續(xù)受到影響，那么必然會引發(fā)豆油價格的上漲。

　　期貨大師約翰墨菲的一大法則是，歷史會重演。豆油的季節(jié)性價格走勢表明接下來豆油將步入季節(jié)性上漲階段。圖1為cbot和dce豆油連續(xù)的季節(jié)性走勢對比圖，從圖上可明顯看出，豆油價格的季節(jié)性波動較為劇烈。而在四季度，特別是11、12月份，內(nèi)外豆油期貨價格都呈現(xiàn)上漲走勢，主要還是受季節(jié)性需求的刺激。豆油價格的季節(jié)性走勢對接下來豆油行情具有很大指導(dǎo)意義，盡管帶有經(jīng)驗主義的色彩，但非常值得參考。

　　進口龐大短期供應(yīng)偏松

　　據(jù)中國海關(guān)總署發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年9月份國內(nèi)進口植物油數(shù)量為1,081,998噸，本月進口量比上月的881,859噸提高近22.70%，較去年同期的659,983噸增加63.94%。今年1月至9月，國內(nèi)總共進口植物油6,959,768噸，較上年同期的6,033,237噸增幅近15.36%。具體來看，9月份國內(nèi)進口豆油305,958噸，較2008年同期的205,870噸增加了近48.62%。今年1月至9月，國內(nèi)總共進口豆油1,751,000噸，較上年同期的1,673,870噸提高了4.61%。9月份國內(nèi)進口菜籽油40,778噸，較上年同期的14,542噸增加180.42%。今年1月至9月，國內(nèi)總共進口菜籽油375,386噸，較上年同期的192,082噸提高了95.43%。9月份國內(nèi)進口棕櫚油735,262噸，比上年同期的439,571噸增加近67.27%。今年1月至9月，國內(nèi)總共進口棕櫚油4,833,472噸，較上年同期的3,998,128噸提高20.89%。

　　9月份國內(nèi)龐大的進口植物油數(shù)量，一定程度上增加了國內(nèi)供給壓力，近期豆油強勁上漲的勢頭將放緩，但不會給后期調(diào)整之后的上行造成阻力。除了季節(jié)性需求的旺盛，隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境的好轉(zhuǎn)，外貿(mào)狀況也有所改善，這一點在廣交會外貿(mào)訂單成交狀況上有較好的反應(yīng)，農(nóng)民工重新從農(nóng)村包圍城市的現(xiàn)象很快就會出現(xiàn)。從這個角度而言，盡管下半年的食用油進口量高于上半年，短期國內(nèi)植物油供給處于偏松的狀況，但由于下半年消費的旺盛，預(yù)計如此數(shù)量的進口將不會給國內(nèi)供給造成很大的壓力。

　　原油價格助漲豆油期價

　　當(dāng)前原油呈現(xiàn)的是一個反季節(jié)上漲的面，因10月上旬公布的汽油庫存大幅下降。當(dāng)前正值油品消費淡季，煉廠裝置運轉(zhuǎn)率處于季節(jié)性低點，這時汽油庫存大幅下降，對油價短期有較強的刺激。而且隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境的好轉(zhuǎn)，預(yù)計全球原油需求得到恢復(fù)，明年需求增長約1%。加上冬季取暖油采購期臨近，北美歐洲等地區(qū)又面臨寒冬狀況，原油易漲難跌。另外，CFTC數(shù)據(jù)顯示，原油期貨非商業(yè)期貨期權(quán)凈多頭寸處于偏高水平，表明原油上漲具備了資金方面的動能。原油的上漲將帶動豆油的上漲不僅體現(xiàn)了原油自身大宗商品的屬性，還有一大原因在于生物能源方面，目前用豆油生產(chǎn)生物柴油已由原來的虧損轉(zhuǎn)為盈利。在當(dāng)前美豆油的價格基礎(chǔ)上，生物柴油達到3美元以上便有可能盈利。而美國部分地區(qū)最新的生物柴油報價已經(jīng)在此水平之上，這表明利用豆油生產(chǎn)生物柴油是有盈利的空間的。如果原油再進一步上漲的話，美國、巴西和阿根廷幾大生物柴油生產(chǎn)國有可能會擴大生物柴油生產(chǎn)，這對于豆油而言是中期強有力的助漲因素。

　　最后從走勢圖來看，同樣支持豆油上漲的觀點。DCE豆油指數(shù)和CBOT大豆和豆油指數(shù)均處于一個震蕩筑底的過程，底部區(qū)域已經(jīng)得到市場的普遍認同，未來缺乏繼續(xù)打壓動能，而隨著季節(jié)性需求高峰期的到來，及原油價格上漲，世界主要經(jīng)濟體經(jīng)濟回暖等因素的支撐，未來對需求的炒作將成為重點，豆油價格也將迎來季節(jié)性的上漲。

　　操作建議

　　基于以上觀點，建議以金字塔型方式建倉，豆油1005合約7200左右可介入做多，第一目標(biāo)價位8000，后期視行情變動靈活操作，比如設(shè)立相應(yīng)的止盈點。