2015年P(guān)P期價(jià)主要維持在5360-9030區(qū)間大幅波動(dòng)，上半年主要是受供需面博弈及原油成本變動(dòng)影響，價(jià)格震蕩上行一度走高至9027高位；下半年主要受宏觀環(huán)境欠佳，經(jīng)濟(jì)低迷影響打壓大宗商品市場(chǎng)，PP震蕩下挫一度走低至5360附近。進(jìn)入2016年，原油供應(yīng)過(guò)剩壓力持續(xù)，煤化工新增產(chǎn)能投入及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，預(yù)計(jì)PP價(jià)格上行動(dòng)力有限，價(jià)格重心下滑。

第一部分2015年整體市場(chǎng)回顧

一、2015年P(guān)P走勢(shì)回顧

1、期貨市場(chǎng)回顧

回顧2015年P(guān)P行情，活躍合約在5360-9030區(qū)間震蕩，較2014年的7500-11530整體重心大幅下移。我們把全年分為4個(gè)階段來(lái)看，

第一階段，1月到4月份美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)減少及地緣政治危機(jī)，原油觸底反彈對(duì)連塑等大宗商品成本支撐走強(qiáng)，再加上下游需求備貨及裝置檢修，市場(chǎng)供應(yīng)趨緊，期價(jià)震蕩上行至9030高位。

第二階段，5月到6月份，受上游原料價(jià)格回落，裝置重啟及下游需求淡季影響，市場(chǎng)供應(yīng)偏寬松，價(jià)格小幅震蕩回落。

第三階段，7月到12月上旬，宏觀環(huán)境變換莫測(cè)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)低迷，原油產(chǎn)量持續(xù)供應(yīng)過(guò)剩價(jià)格持續(xù)走低影響，PP震蕩下挫，價(jià)格跌至5360附近低位。

第四階段，12月中旬到12月末，市場(chǎng)貨源趨緊且期現(xiàn)價(jià)差深貼水，石化保量保價(jià)政策推行，PP筑底反彈，震蕩回升至6000附近。

2、現(xiàn)貨市場(chǎng)回顧

第一階段，1月到5月初，原油價(jià)格反彈及下游需求旺季，需求增加，供應(yīng)趨緊，石化上調(diào)出廠價(jià)格至9700元/噸，期現(xiàn)價(jià)格走高，現(xiàn)貨價(jià)格走高至9850高位。

第二階段，5月到6月份，受上游原料價(jià)格回落，裝置重啟及下游需求淡季影響，市場(chǎng)供應(yīng)偏寬松，價(jià)格小幅回落。

第三階段，5月中旬到12月中旬，受宏觀環(huán)境欠佳，市場(chǎng)需求疲弱及原油供應(yīng)過(guò)剩，原油價(jià)格震蕩回落打壓，出廠價(jià)格持續(xù)下調(diào)至6300元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格跌至6150元/噸附近。

第四階段，12月下旬，部分裝置檢修，石化庫(kù)存減少，石化出廠價(jià)格上調(diào)，期現(xiàn)價(jià)格走高，目前現(xiàn)貨價(jià)格回升至6500元/噸。

第二部分2016年行情展望分析

一、上游原料分析

1、原油

第一季度原油價(jià)格維持低位寬幅震蕩，一月份供應(yīng)過(guò)剩難以緩解，美原油指數(shù)探底至47美元/桶附近，二月份受美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)驟降影響，油價(jià)探底回升至57美元/桶附近，三月份主要是受也門(mén)及伊朗核武器協(xié)議等地緣政治關(guān)系影響，維持在47-55美元/桶區(qū)間震蕩。4月油價(jià)出現(xiàn)持續(xù)上行，其核心利好是：美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)量減少可能引發(fā)的產(chǎn)量下降和美國(guó)儲(chǔ)油能力未見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期、也門(mén)危機(jī)及中東局勢(shì)緊張，帶動(dòng)不少交易商押注油價(jià)反彈。5月后，沙特上調(diào)對(duì)歐美供應(yīng)原油官價(jià)，EIA及OPEC上調(diào)全球需求預(yù)測(cè)及美國(guó)原油庫(kù)存反季節(jié)下降，多空交織，油價(jià)維持高位震蕩整理，6月末到8月末，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響及OPEC原油產(chǎn)量創(chuàng)新高及市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩憂慮延續(xù)，再加上預(yù)期伊朗石油出口可能解禁，油價(jià)持續(xù)下行，美元油下跌至37.75低位。8月份末到11月末，受中國(guó)降準(zhǔn)降息，全球股市反彈及美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)減少影響，油價(jià)企穩(wěn)，在42到51美元/桶區(qū)間震蕩整理，11月末到12月末受美聯(lián)儲(chǔ)加息及OPEC不減產(chǎn)影響，市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，價(jià)格持續(xù)走低，截至12月24日價(jià)格跌至34.53美元/桶。后市來(lái)看美國(guó)解禁長(zhǎng)達(dá)40多年的原油出口禁令，再加上美聯(lián)儲(chǔ)在12月份首次加息，意味著美元進(jìn)入聲息周期，未來(lái)美元強(qiáng)勢(shì)格局較為明確壓制以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格，12月初OPEC不實(shí)行減產(chǎn)政策，且不設(shè)產(chǎn)油上限，預(yù)計(jì)后市全球油市供需矛盾加劇，并且儲(chǔ)存能力也將達(dá)到飽和，在供需無(wú)實(shí)質(zhì)利好轉(zhuǎn)變的情況下，即使短期出現(xiàn)反彈也只是短期投資者驅(qū)動(dòng)而已，而非供需變化，這種反彈局面不會(huì)持續(xù)很久，油價(jià)要想扭轉(zhuǎn)空頭趨勢(shì)，商品的供需格局轉(zhuǎn)變才是其根本，但目前供需矛盾加劇，預(yù)計(jì)油市行情難以出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，整體仍以弱勢(shì)震蕩為主，對(duì)下游商品無(wú)成本利好支撐。

2、丙烯

丙烯作為聚丙烯的最直接上游原料，其價(jià)格影響聚丙烯生產(chǎn)成本利潤(rùn)，兩者走勢(shì)有較強(qiáng)的相關(guān)性。 2015年和原油聚乙烯整體走勢(shì)類(lèi)似，1-5月份整體價(jià)格大幅走高至1060美元/噸附近。6-10月份中旬，價(jià)格持續(xù)下跌至540美元/噸，10月份下旬至12月末受市場(chǎng)裝置檢修及物流運(yùn)輸影響，市場(chǎng)貨源偏緊價(jià)格持續(xù)回升至635美元/噸。后市來(lái)看下游市場(chǎng)整體走勢(shì)疲軟，部分下游處于虧損之中，但開(kāi)工情況保持穩(wěn)定，另外有新進(jìn)裝置產(chǎn)能試車(chē)備料，剛需有增無(wú)減。供需面支撐下，丙烯煉廠庫(kù)存基本消化至低位，漲價(jià)積極性高漲。隨著價(jià)格的推漲，下游采購(gòu)積極性提升，一定程度上推動(dòng)了丙烯價(jià)格的持續(xù)上漲。且近期部分廠家有停車(chē)計(jì)劃，且1月到來(lái)船貨仍不多，供應(yīng)面保持緊縮狀態(tài)。臨近年底，下游企業(yè)開(kāi)工平穩(wěn)，保持剛需。但丙烯價(jià)格提升后，各種裝置利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，有生產(chǎn)廠家醞釀開(kāi)車(chē)。供應(yīng)面后將逐步增加，市場(chǎng)心態(tài)也將發(fā)生變動(dòng)，價(jià)格上行空間有限。

數(shù)據(jù)顯示：1-11月份，丙烯進(jìn)口量累計(jì)256.23萬(wàn)噸，同比減少19.23萬(wàn)噸，減幅約7%，進(jìn)口呈現(xiàn)減少的趨勢(shì)。2015年1-11月份累計(jì)產(chǎn)量1810萬(wàn)噸，較去年同期1687萬(wàn)噸增長(zhǎng)了7.2%，產(chǎn)量增加，總表觀需求量增加。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)丙烯存在較大缺口。前幾年丙烯一直處于凈進(jìn)口狀態(tài)，且進(jìn)口量持續(xù)攀升， 2014年進(jìn)口量高達(dá)304.78萬(wàn)噸，但2015年受我國(guó)丙烯產(chǎn)能增加及國(guó)內(nèi)需求不振影響，進(jìn)口數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑， 2015 年我國(guó)新增丙烯產(chǎn)量近150萬(wàn)噸，后市在上游原油低位震蕩且國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)建的壓力下，預(yù)計(jì)丙烯價(jià)格難以大幅上漲，對(duì)聚丙烯價(jià)格陳本支撐力度有限。

二、聚丙烯供應(yīng)分析

產(chǎn)量方面：2015年受煤制烯烴產(chǎn)能投產(chǎn)影響聚丙烯市場(chǎng)產(chǎn)量有所增加。數(shù)據(jù)顯示：今年1-10月PP總產(chǎn)量1388.29萬(wàn)噸，比去年同期(1135.86萬(wàn)噸)增加22.22%，煤制烯烴產(chǎn)能投放給聚丙烯市場(chǎng)帶來(lái)產(chǎn)量的大幅增加。2016年，新增加產(chǎn)持續(xù)投放，但受低油價(jià)影響，投放速度可能會(huì)放緩，但整體產(chǎn)能供應(yīng)壓力不減。

進(jìn)口數(shù)量方面：1-10月份PP進(jìn)口量報(bào)284.55萬(wàn)噸，同比減少了23.27萬(wàn)噸，減幅7.56%，因國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增加需求不佳及人民幣貶值影響，導(dǎo)致進(jìn)口量出現(xiàn)下滑，后期來(lái)看人民幣中長(zhǎng)期貶值壓力持續(xù)，且國(guó)內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)投放，預(yù)計(jì)進(jìn)口需求會(huì)繼續(xù)減少。1-10月份PP表觀消費(fèi)量為1659.61萬(wàn)噸，同比增加了226.01萬(wàn)噸，漲幅15.77%。

庫(kù)存方面：社會(huì)庫(kù)存方面，從下圖中可以看出2015年P(guān)P整體周度庫(kù)存維持在16-20萬(wàn)噸區(qū)間波動(dòng)。從產(chǎn)量和庫(kù)存來(lái)看，塑料產(chǎn)量持續(xù)增加，庫(kù)存卻沒(méi)有跟隨走高，主要是受新料價(jià)格持續(xù)下跌，擠兌回料市場(chǎng)，回料廠承受不住市場(chǎng)打壓，大部分停產(chǎn)關(guān)門(mén)，新料占據(jù)回料市場(chǎng)份額，導(dǎo)致產(chǎn)量大幅上升，而社會(huì)庫(kù)存維持穩(wěn)定，后市產(chǎn)能持續(xù)增加，而新料市場(chǎng)份額穩(wěn)定，預(yù)計(jì)供應(yīng)壓力將逐步凸顯。

新增煤化工產(chǎn)能方面：2016年聚丙烯市場(chǎng)產(chǎn)能投放計(jì)劃繼續(xù)加大，其中二季度主要有中煤蒙大30萬(wàn)噸PP，預(yù)計(jì)2016年4月份投放；福建中景石化35萬(wàn)噸PP產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)投放時(shí)間3月份；寧波?；?0萬(wàn)噸PP產(chǎn)能，預(yù)計(jì)投放時(shí)間5月份；青海鹽湖16萬(wàn)噸PP產(chǎn)能，預(yù)計(jì)投放時(shí)間再2月份，整體來(lái)看二季度約有121萬(wàn)噸產(chǎn)能裝置投放，而三季度，中天合創(chuàng)能源70萬(wàn)噸產(chǎn)能、久泰能源內(nèi)蒙古、華亭煤業(yè)等約120萬(wàn)噸產(chǎn)能裝置投放；還有不確定投放時(shí)間的約有120萬(wàn)噸PP產(chǎn)能，新產(chǎn)能投放力度較大，若裝置按時(shí)投產(chǎn)那么將給市場(chǎng)帶來(lái)較大的供應(yīng)壓力。

裝置檢修方面：2016年二季度計(jì)劃?rùn)z修的神華包頭30萬(wàn)噸產(chǎn)能，燕山石化44萬(wàn)噸產(chǎn)能，中韓石化40萬(wàn)噸產(chǎn)能，總計(jì)二季度計(jì)劃約有114萬(wàn)噸產(chǎn)能裝置檢修，但檢修的力度和新增投產(chǎn)的力度幾乎相同，預(yù)計(jì)市場(chǎng)供應(yīng)情況短時(shí)間變化不大，但隨著裝置檢修結(jié)束而新增投入持續(xù)，則供應(yīng)壓力進(jìn)一步凸顯。而三季度約有107萬(wàn)噸產(chǎn)能裝置檢修，檢修時(shí)間約1個(gè)半月，相比產(chǎn)能投放來(lái)說(shuō)，檢修力度略低一籌。2016年聚乙烯市場(chǎng)供應(yīng)壓力或進(jìn)一步加大，對(duì)PP市場(chǎng)價(jià)格有較大的壓制。

三、聚丙烯需求分析

2015年國(guó)內(nèi)聚丙烯下游行業(yè)整體開(kāi)工率因第一季度受春節(jié)停工放假影響波動(dòng)率較大，這段時(shí)間忽略。2015年平均開(kāi)工率維持在55-70%區(qū)間，其中塑編行業(yè)開(kāi)工率維持在55-75%區(qū)間，BOPP開(kāi)工率在60-80%區(qū)間，共聚開(kāi)用率維持在45-65%區(qū)間。

塑編行業(yè):年末由于制品價(jià)格不斷走低，工廠受氣溫及天氣影響原料需求受限，部分北方地區(qū)下游企業(yè)出現(xiàn)低負(fù)荷開(kāi)工或停工現(xiàn)象。下游工廠開(kāi)工率下滑至56%-58%處在年內(nèi)低位，，部分中小型塑編企業(yè)訂單僅夠維持1個(gè)月左右，其提前放假的意愿明顯，預(yù)計(jì)后期下游需求將進(jìn)一步轉(zhuǎn)淡，對(duì)拉絲市場(chǎng)難有支撐。

共聚注塑：共聚注塑廠家開(kāi)工率維持在63%左右，銷(xiāo)售情況表現(xiàn)清淡。臨近年底下游工廠對(duì)后市多持看空心態(tài)，廠家多以消化前期制品庫(kù)存為主，補(bǔ)貨采購(gòu)剛需為主，但整體裝置開(kāi)工率持穩(wěn)為主。

BOPP行業(yè)：國(guó)際原油期貨周內(nèi)繼續(xù)下跌，上游原料PP持續(xù)疲軟，BOPP膜料成本下降，拉低膜廠對(duì)外報(bào)價(jià)，年末厚膜主流價(jià)格在7600-7900元/噸；年底淡季凸顯，工廠開(kāi)工率降至6成以下，個(gè)別企業(yè)停工消化庫(kù)存，新接訂單受出口及內(nèi)銷(xiāo)環(huán)境影響不佳，整體需求降低年內(nèi)低位。

進(jìn)入2016年，由于全球經(jīng)濟(jì)下行壓力仍舊較大，國(guó)內(nèi)也面臨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢及市場(chǎng)需求低迷局面，經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善壓力較大，大宗商品的需求存在一定的挑戰(zhàn)，且原油下跌對(duì)大宗商品成本支撐較疲弱，聚丙烯煤制烯烴裝置產(chǎn)能的投放，對(duì)市場(chǎng)有一定的沖擊，預(yù)計(jì)2016年，在需求難以釋放的環(huán)境下，供應(yīng)仍舊面臨較大的壓力，價(jià)格上行動(dòng)力有限。

四、成本利潤(rùn)分析

從聚丙烯的成本利潤(rùn)來(lái)看，從PP的成本利潤(rùn)來(lái)看，2015年受上游原料原油和丙烯價(jià)格大幅下滑及下游需求疲弱影響，石化下調(diào)出廠價(jià)格，期現(xiàn)價(jià)格震蕩回落，9月份后原油價(jià)格進(jìn)一步走低，但人民幣貶值，丙烯價(jià)格下跌速度較聚丙烯價(jià)格來(lái)得慢，導(dǎo)致成本利潤(rùn)縮窄，12月份一度縮窄至125元/噸，截至12月末利潤(rùn)縮窄至200元/噸附近。11月中旬，中石化下發(fā)“保量保價(jià)”措施，但由于需求低迷及產(chǎn)能增加預(yù)期，利潤(rùn)擴(kuò)大幅度有限，后市來(lái)看，2016年煤化工新增投產(chǎn)裝置增加，煤化工市場(chǎng)份額逐步增大，石化控價(jià)能力將有所削弱，且市場(chǎng)低價(jià)貨源增加，將整體拉低PP市場(chǎng)價(jià)格，而國(guó)內(nèi)丙烯擴(kuò)能增加，價(jià)格上行空間有限，而丙烯進(jìn)口貨源方面，人民幣貶值且國(guó)內(nèi)擴(kuò)能高價(jià)進(jìn)口需求將減少，對(duì)PP成本支撐減弱，PP價(jià)格上行動(dòng)能有限。

五、期現(xiàn)價(jià)差分析

從期現(xiàn)價(jià)差來(lái)看，我們選取PP期貨活躍合約與華東中油石化價(jià)格的價(jià)差來(lái)預(yù)測(cè)兩者后市可能走勢(shì)。2015年P(guān)P期現(xiàn)價(jià)差波動(dòng)范圍為0至-1500元之間。在合約移倉(cāng)換月后，遠(yuǎn)月合約都會(huì)進(jìn)行期現(xiàn)價(jià)差深貼水修復(fù)，一月份價(jià)差一度擴(kuò)大至-1500，深貼水之后開(kāi)始修復(fù)，拉動(dòng)年初期貨行情價(jià)格上漲，5月份價(jià)差又一度擴(kuò)大到-1300附近，期現(xiàn)價(jià)差又進(jìn)行一次修復(fù)，現(xiàn)貨價(jià)格下跌，而期貨價(jià)格還保持較為堅(jiān)挺，12月合約移倉(cāng)換月后價(jià)差又?jǐn)U大至-1000以上，遠(yuǎn)月合約開(kāi)始進(jìn)行價(jià)差修復(fù)，帶動(dòng)期貨價(jià)格反彈至6000附近，期現(xiàn)價(jià)差縮窄至-500附近，后市來(lái)看，在原油持續(xù)弱勢(shì)的背景下，且2016煤制烯烴投產(chǎn)力度較大，市場(chǎng)供應(yīng)壓力將逐步凸顯，預(yù)計(jì)PP價(jià)格反彈空間有限。

六、總結(jié)

從基本面上看，2016年全球經(jīng)濟(jì)仍然面臨較大的下行壓力，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度緩慢，預(yù)計(jì)需求面難以大幅釋放。原油方面，美國(guó)解禁長(zhǎng)達(dá)40多年的原油出口禁令，再加上美聯(lián)儲(chǔ)在12月份首次加息，意味著美元進(jìn)入聲息周期，未來(lái)美元強(qiáng)勢(shì)格局較為明確壓制以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格。12月初OPEC不實(shí)行減產(chǎn)政策，且不設(shè)產(chǎn)油上限，預(yù)計(jì)后市全球油市供需矛盾加劇。并且儲(chǔ)存能力也將達(dá)到飽和，在供需無(wú)實(shí)質(zhì)利好轉(zhuǎn)變的情況下，預(yù)計(jì)油市行情難以出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，整體仍以弱勢(shì)震蕩為主，對(duì)下游商品無(wú)成本利好支撐。丙烯價(jià)格受油價(jià)及產(chǎn)能增加影響難以大幅上漲，PP成本支撐力度有限。供給端，2016年多套煤化工裝置準(zhǔn)備投產(chǎn)且產(chǎn)能力度較大，而裝置檢修集中在二三季度檢修力度相對(duì)產(chǎn)能增加較小。若煤化工順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)供應(yīng)壓力將進(jìn)一步增加，打壓市場(chǎng)價(jià)格。但新環(huán)保政策的實(shí)施，部分不達(dá)標(biāo)的聚烯烴生產(chǎn)企業(yè)將面臨較大的考驗(yàn)，產(chǎn)能雖會(huì)有增加，在低油價(jià)下預(yù)計(jì)增速會(huì)有所放緩。而需求方面，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境欠佳需求難以回升，2016年市場(chǎng)供需矛盾或進(jìn)一步加劇，預(yù)計(jì)PP價(jià)格上行動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)價(jià)格維持在5000-8000區(qū)間偏弱震蕩。