最近的PTA行情似乎有些令人難以捉摸，時(shí)而毫無(wú)征兆地突然跳水，時(shí)而出人意料地平地起跳。許多投資者苦不堪言，那為什么PTA會(huì)出現(xiàn)這樣的行情呢？

　　本輪漲勢(shì)始于國(guó)慶節(jié)后，究其緣由，可歸結(jié)為傳統(tǒng)旺季推動(dòng)下的上漲。9月中旬至11月初，在西方圣誕節(jié)需求以及國(guó)內(nèi)年底購(gòu)貨的推動(dòng)下，紡織品會(huì)出現(xiàn)一個(gè)產(chǎn)銷高潮，由此帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上游的化纖、聚酯等行業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)旺季。今年也是如此，國(guó)慶節(jié)后，化纖企業(yè)牌價(jià)幾乎一天一翻，以滌綸FDY150為例，江浙地區(qū)均價(jià)從9月30日的9250元/噸一路上漲到當(dāng)前的10450元/噸，日均上漲40元，其火爆程度可見(jiàn)一斑。

　　PTA、化纖的漲勢(shì)的確反映了產(chǎn)銷旺季對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的巨大推動(dòng)，但筆者個(gè)人認(rèn)為PTA前期的平地起跳并不能完全歸因于下游需求帶動(dòng)。9月份，由于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的謹(jǐn)慎心態(tài)，業(yè)界均采取了降低庫(kù)存的動(dòng)作。當(dāng)行情扭轉(zhuǎn)時(shí)，前期的低庫(kù)存就放大了其他方面的利好因素。如果正常庫(kù)存是兩周，而為了避險(xiǎn)保持庫(kù)存為一周，那么當(dāng)市場(chǎng)信心恢復(fù)到正常時(shí)，補(bǔ)庫(kù)存就相當(dāng)于白白多了一個(gè)周的需求量。所以，紡織品需求對(duì)PTA、化纖的拉動(dòng)作用實(shí)際上并沒(méi)有估計(jì)的那么大。

　　當(dāng)前的旺季使部分地區(qū)PTA貨源偏緊，這造成其單位利潤(rùn)過(guò)高，按PX現(xiàn)貨價(jià)計(jì)算，當(dāng)前PTA毛利潤(rùn)1200元/噸，按10月份PX合同貨計(jì)價(jià)，PTA毛利潤(rùn)更是達(dá)到1800元/噸，毛利潤(rùn)率達(dá)到了30%。

　　值得關(guān)注的是，PTA、PX今年擴(kuò)產(chǎn)幅度較大。PX產(chǎn)能擴(kuò)充的問(wèn)題前期已關(guān)注較多，在此不再贅述。PTA方面，目前保守估計(jì)產(chǎn)能將由去年的1230萬(wàn)噸/年擴(kuò)大到現(xiàn)在的1500萬(wàn)噸/年以上，初步估計(jì)目前的平均開工率為93%，10-11月份的PTA月產(chǎn)量有望在120萬(wàn)噸以上。最新數(shù)據(jù)顯示9月PTA進(jìn)口48萬(wàn)噸，10-11月進(jìn)口量有望維持此水平，這就意味著后兩月供應(yīng)量將達(dá)到170萬(wàn)噸以上。目前的旺季月需求量大約在150-160萬(wàn)噸，11月的需求量可能隨著旺季降溫而有所回落，這樣PTA很可能在2-3周后出現(xiàn)供過(guò)于求的場(chǎng)面。

　　高利潤(rùn)、產(chǎn)能過(guò)剩，這必然導(dǎo)致未來(lái)PTA價(jià)格泡沫破滅?；蛟S有部分PTA生產(chǎn)企業(yè)看到這個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，采取了重資推高期貨價(jià)格的策略，這樣就可以在高位將現(xiàn)貨賣出以做交割，鎖定超額利潤(rùn)。從近幾日的行情可以看出，目前旺季已有回落，但PTA依然堅(jiān)挺，幾次大跌均被扭轉(zhuǎn)，其間成交量對(duì)持倉(cāng)量的倍數(shù)更是創(chuàng)出新高，可見(jiàn)各路資金爭(zhēng)奪之白熱化。多頭資金護(hù)盤必然不會(huì)長(zhǎng)久，或許不久的將來(lái)，PTA的雪崩與本輪的上漲一樣激烈而且突然。