在全球股市繼續(xù)劇烈下跌，偶有小幅回升之際，債券市場(chǎng)狀況保持相對(duì)平靜。不過(guò)，隨著中國(guó)和沙特大量減持美國(guó)國(guó)債，債券市場(chǎng)的平靜或?qū)⒈淮蚱啤?br style="text-indent: 2em; text-align: left;"/>

花旗利率策略師 Jabaz Mathai指出，經(jīng)濟(jì)基本面并沒(méi)有像市場(chǎng)價(jià)格那樣快速變動(dòng)。2015年8月和9月出現(xiàn)股市崩盤(pán)，引發(fā)人民幣貶值，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在9月的FOMC會(huì)議中維持利率不變。受中國(guó)央行的刺激政策推動(dòng)，股市在10月出現(xiàn)了回升，美聯(lián)儲(chǔ)獲得了在12月FOMC會(huì)議中進(jìn)行首次加息的機(jī)會(huì)。目前，全球金融市場(chǎng)增長(zhǎng)重陷疲軟，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)拋售。

如圖4所示，美國(guó)的各類(lèi)債券利差擴(kuò)大，例如AAA級(jí)商業(yè)抵押擔(dān)保證券、投資級(jí)公司債券和高收益?zhèn)行┥踔粮哂?015年8月和9月時(shí)的水平。目前的芝加哥聯(lián)儲(chǔ)金融狀況指數(shù)，較2015年8月和9月時(shí)有所收緊。

花旗新興市場(chǎng)策略師指出，目前全球經(jīng)濟(jì)狀況面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)模式難以為繼，風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇降低，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)期將會(huì)表現(xiàn)不佳。當(dāng)?shù)土鲃?dòng)性與強(qiáng)制拋售同時(shí)出現(xiàn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)崩潰的風(fēng)險(xiǎn)很高。如果固收資產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)疲軟，債券價(jià)格隨之走高，那么在本月晚些時(shí)候，十年期美國(guó)國(guó)債收益率將很可能會(huì)跌回2%以內(nèi)。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，在進(jìn)行了近十年來(lái)的首次加息后，金融市場(chǎng)狀況的穩(wěn)步緊縮是可以接受的。不過(guò)國(guó)債收益率的下跌會(huì)引發(fā)FOMC內(nèi)部的疑惑，即10年前令美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)備受困擾的 “格林斯潘難題”將會(huì)重現(xiàn)。華爾街見(jiàn)聞此前也曾指出，由于企業(yè)和新興市場(chǎng)儲(chǔ)蓄疊加歐日央行QE政策，美國(guó)債券市場(chǎng)在加息后面臨“格林斯潘”問(wèn)題的可能性會(huì)增加。

在這一情況下，有投資者指出，為提升長(zhǎng)期利率，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不提升加息步伐，甚至較早結(jié)束QE。不過(guò)中信宏觀研究員指出，預(yù)計(jì)此次“格林斯潘難題”不會(huì)像十年前那么嚴(yán)重。十年前“格林斯潘難題”出現(xiàn)的特殊原因主要是全球過(guò)剩儲(chǔ)蓄流入美國(guó)。目前，長(zhǎng)期利率下行的一般因素依然存在，但全球儲(chǔ)備資產(chǎn)高速增長(zhǎng)的時(shí)代已一去不返。

同時(shí)，近年來(lái)加劇期現(xiàn)溢價(jià)收窄的因素有所緩和，如QE對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債增量需求下降，歐日央行量化寬松的益處邊際效應(yīng)減弱，油價(jià)跌幅有限也令通脹預(yù)期難再大幅下滑。因此，美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐，甚至提前結(jié)束QE的可能性較小。

大選之年的“政治經(jīng)濟(jì)周期”現(xiàn)象有利于美國(guó)內(nèi)需，但在強(qiáng)勢(shì)美元以及外需乏力的情況下，經(jīng)濟(jì)也只是穩(wěn)步復(fù)蘇?；鶞?zhǔn)情況下，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年加息2次，首次加息時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)在2季度。