在2015年美國股市慘淡收場之后，投資者寄望2016年能重新開始，不過，他們的希望可能要落空。開年第一周，主要股指的表現(xiàn)為四年多來最差，投資者逃離市場，對于即將出現(xiàn)全面熊市的恐懼愈演愈烈。雖然這些擔(dān)憂可能有些夸大，但市場確實(shí)面臨一系列障礙。

1.中國

投資者最擔(dān)心與中國--這個全球第二大經(jīng)濟(jì)體相關(guān)的波動。中國當(dāng)局試圖打壓股市賣盤、以及人民幣持續(xù)貶值，加劇了資本外逃的擔(dān)憂。此外，人民幣貶值可能打擊進(jìn)口需求，尤其是石油等以美元計價的商品。

從國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)來看，美國對中國的曝險非常小，根據(jù)花旗策略師的數(shù)據(jù)，只占大約0.7%。但中國對于其他新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)卻不容忽視?；ㄆ旒瘓F(tuán)指出，自2015年中期以來，來自中國市場營收超過20%的公司表現(xiàn)普遍遜于整體市場，這其中包括蘋果 AAPL.O、杜邦 DD.N、德州儀器 TXN.O 和其他30家公司。

有利情形：中國的需求減弱降低了消費(fèi)品及石油的成本，而且數(shù)據(jù)顯示，美國消費(fèi)者將節(jié)省的汽油支出用在了增加出行和娛樂方面。

2.投資者信心

路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)數(shù)據(jù)顯示，美國股票基金上周為去年9月以來表現(xiàn)最差的一周，投資者從股票基金中撤資逾120億美元。今年以來每個板塊都在下跌。

今年短短五個交易日內(nèi)，超過40只標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股出現(xiàn)至少10%的跌幅，而且包括科技和消費(fèi)必需品等通常被視為領(lǐng)跑大盤的板塊卻給市場拖了后腿。

此外，那些投資者原認(rèn)為會從油價下跌等因素中受益的板塊竟然也在掙扎，1月以來道瓊運(yùn)輸指數(shù) .DJT 下跌7.5%，幅度大于同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)6%的跌幅，甚至超過能源板塊6.8%的跌幅。

“在市場的某些地方，信心如此低迷，當(dāng)運(yùn)輸行業(yè)的一項主要成本大幅下滑時，運(yùn)輸類股居然沒有反彈。運(yùn)輸股類股和油價同時創(chuàng)出新低，實(shí)在是非常少見的，”Sundial Capital Research總裁Jason Goepfert說。

有利情形：在以往，能源和運(yùn)輸類股同時觸及低點(diǎn)，往往發(fā)生在市場明顯接近觸底反彈的時候。

3.企業(yè)獲利

盡管美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長，一如近期汽車銷售和就業(yè)成長數(shù)據(jù)所證實(shí)的那樣，但增長步伐放緩，上市公司的獲利陷于低迷。最近幾日，企業(yè)業(yè)績預(yù)估被大幅下修，第四季獲利同比料下降4.2%，而年初時預(yù)計的降幅為3.7%。

由于上周股市大跌，按獲利預(yù)估計算的市盈率(本益比)降至更接近歷史平均水平的15.3倍。但在這樣黯淡的市況下，股價還需要更便宜，才能吸引投資者入場。如果利潤預(yù)估繼續(xù)下降，也會給股價帶來更大的下行壓力。

一個令人擔(dān)憂的方面是：據(jù)湯森路透的數(shù)據(jù)，由于花旗上年同期獲利表現(xiàn)不佳，那么若該公司周五公布財報時表現(xiàn)好，則僅憑它這一家就能大幅提振標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的獲利增長預(yù)估。若不計花旗的貢獻(xiàn)，其他成分股公司的獲利料下降5.4%。

有利情形：若剔除能源行業(yè)帶來的巨大拖累，企業(yè)獲利還是增長的。

4.貨幣政策差異

周五晚間受訪的策略師表示，美聯(lián)儲計劃穩(wěn)步升息，但歐洲央行計劃繼續(xù)實(shí)施貨幣刺激措施，這將推動美國收益率上升，貨幣環(huán)境收緊，從而繼續(xù)引發(fā)市場波動。

芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)的波動率指數(shù)上周五收于27.01，為去年9月底以來最低，波動率指數(shù)期貨繼續(xù)呈現(xiàn)倒掛，暗示投資者認(rèn)為短期內(nèi)將繼續(xù)波動。Richard Bernstein Advisors的Richard Bernstei周五表示，在美國和全球企業(yè)的獲利連續(xù)兩個季度下降的情況下，美聯(lián)儲卻開始升息，這是自1980-1981年以來首次出現(xiàn)這種情況。

“我們在幾個月之前就說，這勢必會引發(fā)波動--我想我們是說對了，”他說。

有利情形：美聯(lián)儲將大致維持刺激措施不變，緩慢進(jìn)行升息，而龐大的資產(chǎn)負(fù)債表將阻止長期利率上升。

5.信貸信心

美銀美林美國企業(yè)債券指數(shù)收益率差持續(xù)擴(kuò)大，周五較可比公債收益率差擴(kuò)大至177個基點(diǎn)，距2012年以來的最闊水準(zhǔn)只差幾個基點(diǎn)。股市一段時間內(nèi)忽視了高收益率差的類似升幅，但高評級信貸的下降可能是個較大的問題，因其暗示人們對為企業(yè)支出融資的信心降低。

New Albion Partners駐紐約策略師Brian Reynolds稱，在某種程度上，債市和股市的疲態(tài)目前正在互相影響。

“債市交易商持續(xù)像老鷹一樣在關(guān)注股市，”他稱。新債發(fā)行持續(xù)良好而且這種情況應(yīng)繼續(xù)下去。周五八宗大規(guī)模高評級債券進(jìn)入市場。但如果信貸進(jìn)一步走軟，可能將暗示股市將動蕩不已。

有利情形：Reynolds認(rèn)為，養(yǎng)老基金對債券交易的需求將使市場維持活躍，即使股市劇烈動蕩幾個月，也不會改變債券市場的活動。