滬膠主力1001合約受國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)預(yù)期提振，在國(guó)慶節(jié)前最后一天發(fā)力，成功脫離前期下降通道。目前膠價(jià)在圍繞19000元構(gòu)筑新一輪上漲行情的出發(fā)陣地，但是如果不能快速脫離目前窄幅區(qū)間，一旦美元確立中等級(jí)別反彈或者股票、商品市場(chǎng)整體看淡，那么滬膠就有可能形成雙頭。短期而言，進(jìn)入11月后國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)量將大幅減少，屆時(shí)對(duì)進(jìn)口膠的依賴將加大，考慮目前東南亞天膠也因供應(yīng)相對(duì)緊張而維持在年內(nèi)高位，滬膠短期有進(jìn)一步?jīng)_擊年內(nèi)高點(diǎn)可能。

　　宏觀背景方面，全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，通脹預(yù)期強(qiáng)化。全球股市近期出現(xiàn)大幅反彈，股市上漲，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)移，美元指數(shù)持續(xù)下跌，屢屢刷新年內(nèi)低點(diǎn)。雖然近兩天出現(xiàn)反彈，但仍難言真正企穩(wěn)，整體弱勢(shì)明顯。這加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期，同時(shí)也刺激了投機(jī)資金借入低成本的美元，投放到可以保值的大宗商品市場(chǎng)獲取保值和投資利潤(rùn)，近期倫銅、原油等創(chuàng)出年內(nèi)新高就是最好的佐證。

　　基本面因素上，季節(jié)性因素提振膠價(jià)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)11月產(chǎn)膠量相比8月、9月產(chǎn)膠旺季將大幅減少50%以上。國(guó)內(nèi)供應(yīng)大幅縮減將直接增加對(duì)東南亞進(jìn)口的依賴度。東南亞方面近期產(chǎn)膠區(qū)受臺(tái)風(fēng)影響，割膠帶來(lái)了一定的影響；印尼巴東港口營(yíng)運(yùn)沒有恢復(fù)，開齋節(jié)假日期間堆積的數(shù)萬(wàn)噸橡膠發(fā)運(yùn)受到影響；泰國(guó)農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)關(guān)于促進(jìn)膠價(jià)至80泰銖的發(fā)言有利于市場(chǎng)囤貨。最新數(shù)據(jù)顯示，12月船期的RSS3 、STR20、SIR20和SMR20目前分別報(bào)247.5、241.5、233.5和237.5美分/公斤，折合成復(fù)合膠進(jìn)口成本約為19610元/ 噸。相比之下，目前上海地區(qū)可供交割的5號(hào)標(biāo)膠報(bào)價(jià)為18400元/ 噸。國(guó)內(nèi)持續(xù)增加的高庫(kù)存壓制當(dāng)前膠價(jià)上漲的重要力量，不過國(guó)內(nèi)外橡膠的巨大價(jià)差有利于庫(kù)存的消化。隨著國(guó)內(nèi)庫(kù)存的消耗，以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)膠量的大幅減少，對(duì)進(jìn)口的依賴度將大幅提高，進(jìn)口的高成本將有利于國(guó)內(nèi)膠價(jià)的進(jìn)一步上攻。

　　總體看，節(jié)后期價(jià)上漲得到了量的配合，持倉(cāng)大幅增加6萬(wàn)余手，震蕩區(qū)間逐部次提高 一旦再次上探，空頭止損盤有望進(jìn)一步推高膠價(jià)。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，美元維持弱勢(shì)都將有利于支撐原油、東京膠等其他外圍大宗商品維持在高位。但是最關(guān)鍵的是本輪商品上漲來(lái)自于經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期與流動(dòng)性的推動(dòng)，因此一旦美元出現(xiàn)大級(jí)別的反彈，或者股市構(gòu)筑頭部，都有可能迫使滬膠就此止步不前，從而形成自去年底以來(lái)的反彈頂部。