青島金王(002094)

公告。 公司 1 月 5 日公告擬以自籌資金 8100 萬元獲得浙江金莊化妝品公司60%的股權(quán)。浙江金莊系浙江省排名前列的化妝品渠道商，目前為自然堂、歐詩漫、卡姿蘭、美即面膜、阿瑪尼、 Gucci、蜜絲佛陀、 CK、夢(mèng)妝等國內(nèi)外知名品牌護(hù)膚、彩妝、香水等產(chǎn)品的浙江省內(nèi)區(qū)域的獨(dú)家渠道運(yùn)營商?，F(xiàn)有經(jīng)營渠道包含購物中心、 CS 渠道、 KA 渠道，百貨等幾大類網(wǎng)點(diǎn) 1000 多家，一線銷售管理人員 220 多人，銷售人員約 5000 余名。

投資浙江金莊， 渠道布局再下一城。 公司投資杭州悠可和上海月灃，獲取一流線上和線下渠道資源，打造優(yōu)質(zhì) O2O 平臺(tái)。 此次公告投資浙江金莊， 是公司完成化妝品全產(chǎn)業(yè)鏈布局后對(duì)線下渠道進(jìn)一步深耕， 全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)閉環(huán)打造全速推進(jìn)。

投資廣州棟方并計(jì)劃收購廣州韓亞，樹立自有品牌。 消費(fèi)者偏好改變，經(jīng)銷商渠道支持，關(guān)稅和運(yùn)費(fèi)節(jié)約等因素將推動(dòng)本土化妝品市場(chǎng)持續(xù)向好。廣州棟方代工生產(chǎn)的阿芙精油和植萃集，深耕細(xì)分領(lǐng)域，特色突出。廣州韓亞已形成自有品牌“藍(lán)秀”和“ LC”，獲得良好市場(chǎng)口碑。此外，廣州韓亞擁有專賣店，網(wǎng)店和電視購物等多種渠道，整體發(fā)展體系成熟。

渠道和產(chǎn)品完美對(duì)接，打造化妝品生態(tài)閉環(huán)的稀缺資產(chǎn)。 杭州悠可和上海月灃形成的 O2O 渠道與以產(chǎn)品為主的廣州棟方和廣州韓亞客戶群體重合度高，協(xié)同效應(yīng)明顯。 公司在化妝品行業(yè)持續(xù)落子， 整合能力得到證明， 未來持續(xù)布局可期。

歐盟反傾銷稅取消和消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型推動(dòng)蠟燭業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長。 15 年 8 月，歐盟撤銷反傾銷措施，蠟燭出口迎發(fā)展契機(jī)。同時(shí)，跟據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)，伴隨消費(fèi)水平提升，高端工藝蠟燭需求提振，未來蠟燭將穩(wěn)定增長。

給予“買入”評(píng)級(jí)。 公司 15,16,17 年預(yù)測(cè) EPS 分別為 0.33 元， 0.43 元和0.51 元?？杀壬鲜泄?16 年平均預(yù)測(cè) PE 為 35 倍。 本次預(yù)測(cè) EPS 未考慮收購上海月灃剩余 40%股權(quán)和廣州韓亞的預(yù)案通過對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，考慮到公司擁有較強(qiáng)整合能力，我們認(rèn)為收購成功是大概率事件，利潤將大幅增厚。此外，公司是市場(chǎng)上持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈布局并擁有較強(qiáng)整合能力的稀缺資產(chǎn)，有望打造東方“ 歐萊雅”，長期發(fā)展可期。 給予公司 16 年 85 倍預(yù)測(cè) PE，目標(biāo)價(jià) 36.55 元，“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。提請(qǐng)投資者注意貿(mào)易政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。