受南美大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱以及馬來(lái)西亞棕櫚油出口向好的消息提振，2015年12月下旬以來(lái)，大連棕櫚油期價(jià)穩(wěn)步高走，一度刷新近四個(gè)月來(lái)高點(diǎn)。展望后市，棕櫚油主產(chǎn)國(guó)開(kāi)始進(jìn)入減產(chǎn)周期，庫(kù)存將趨于下降，加之我國(guó)油脂消費(fèi)趨旺，棕櫚油期價(jià)有望維持振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

原油再度大跌的可能性較小

由于棕櫚油可以用來(lái)制作生物柴油，其走勢(shì)和原油有很大的相關(guān)性。近期中東局勢(shì)不穩(wěn)使得中東國(guó)家之間的關(guān)系緊張，市場(chǎng)擔(dān)心國(guó)際原油會(huì)因此企穩(wěn)反彈。后市來(lái)看，經(jīng)過(guò)前期的大幅下跌，原油自身也需要長(zhǎng)時(shí)間的振蕩來(lái)消化增產(chǎn)利空。因此，原油近期再度大跌的可能性較小，而原油出現(xiàn)止跌甚至反彈，將對(duì)包括棕櫚油在內(nèi)的油脂帶來(lái)利多支撐。

主產(chǎn)國(guó)棕櫚油庫(kù)存有望下降

由于產(chǎn)量下降數(shù)量小于出口下降數(shù)量，2015年11月，馬來(lái)西亞棕櫚油期末庫(kù)存繼續(xù)增加，并創(chuàng)出歷史最高水平，但是在2015年12月棕櫚油庫(kù)存有望逆轉(zhuǎn)，這主要有兩方面的原因：一方面，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量有望繼續(xù)下降，并且下降幅度較大。從2015年11月開(kāi)始，馬來(lái)西亞棕櫚油本就進(jìn)入減產(chǎn)周期，但12月馬來(lái)西亞南部主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的連續(xù)暴雨將使減產(chǎn)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門(mén)預(yù)計(jì)，棕櫚油的減產(chǎn)幅度在20%以上。

另一方面，馬來(lái)西亞棕櫚油的出口好于預(yù)期。2015年11月，馬來(lái)西亞棕櫚油出口環(huán)比大幅減少12.43%；12月上旬，棕櫚油出口環(huán)比一度減少35%，但下旬出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，12月棕櫚油出口減少幅度比11月大幅收窄。據(jù)馬來(lái)西亞船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2015年12月，馬來(lái)西亞棕櫚油出口環(huán)比減少不足6%。因此，棕櫚油產(chǎn)量降幅大，而出口降幅小，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存有望下降。

從遠(yuǎn)期來(lái)看，受厄爾尼諾氣候的影響，2015年馬來(lái)西亞大部分棕櫚油產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，對(duì)棕櫚油生產(chǎn)帶來(lái)不利影響，但這種影響具有滯后性，一般會(huì)在半年后才能體現(xiàn)出來(lái)，所以馬來(lái)西亞棕櫚油遠(yuǎn)期供給并不值得看好。

國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)進(jìn)入相對(duì)旺季

隨著元旦、春節(jié)等節(jié)日次第到來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，使得國(guó)內(nèi)油脂購(gòu)銷(xiāo)日漸活躍。目前，我國(guó)港口油廠開(kāi)工率維持在60%附近，港口油廠周加工大豆量在180萬(wàn)噸以上。即便如此，港口的豆油庫(kù)存不增反降。截至1月5日，港口豆油庫(kù)存為90萬(wàn)噸，比上周同期減少7萬(wàn)噸。雖然目前是棕櫚油使用淡季，但棕櫚油港口庫(kù)存出現(xiàn)下降。截至1月5日，港口棕櫚油庫(kù)存為80.01萬(wàn)噸，比上周同期下降1.06萬(wàn)噸。

后市來(lái)看，由于目前豆油、菜油、棕櫚油的國(guó)內(nèi)外價(jià)差均處于倒掛狀態(tài)，油脂的直接進(jìn)口數(shù)量將偏于下降。因此，在接下來(lái)的幾個(gè)月，我國(guó)港口油脂庫(kù)存仍將繼續(xù)下降。

綜合以上分析，目前國(guó)內(nèi)油脂進(jìn)入需求旺季，馬來(lái)西亞棕櫚油則進(jìn)入生產(chǎn)淡季，使得棕櫚油下方支撐較為強(qiáng)勁。操作上，如果棕櫚油1605合約能有效突破4850元/噸，可順勢(shì)跟多，否則暫且觀望。