短期中證500期指上攻無力后， 可擇機做空

本周一是滬深兩市2016年的第一個交易日，也是熔斷機制正式上線運行的第一天。滬深兩市當日大幅暴跌，連續(xù)觸發(fā)兩檔熔斷閥值并提前休市。雖然這樣的結(jié)局讓絕大多數(shù)投資者“萬萬沒想到”，不過考慮到經(jīng)濟基本面和目前的估值水平，并結(jié)合即將到來的大股東減持解禁日，出現(xiàn)這樣的暴跌也在情理之中。雖然股指在周二和周三觸底反彈，但周一的大陰線已經(jīng)宣告了整個市場將重新進入下降通道。

三因素共振導致暴跌行情

熔斷機制實行的第一天便接連觸發(fā)兩檔熔斷，使得交易提前結(jié)束，這樣的狀況看似出乎意料，實際上卻在情理之中。

首先自滬指2850點見底以來，市場反彈行情已經(jīng)持續(xù)了近4個月的時間，而期指也收出了月線三連陽。即使從熊市大級別反彈的角度看，這樣的漲幅和持續(xù)的時間也已經(jīng)達到了極限，后市難以為繼。

其次，在反彈期間各種題材股、垃圾股再度遭到市場瘋狂炒作，中小創(chuàng)估值泡沫再度吹大。即使中小創(chuàng)板塊中許多具有代表性的企業(yè)成長前景廣闊，代表中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型方向，但其夸張的市盈率也基本吞噬了股價的增長空間。更重要的是，過去幾年中小創(chuàng)公司的業(yè)績增長一大部分歸功于兼容收購和報表合并，而快速的外延式增長到一定階段后很難再持續(xù)下去，因此中小創(chuàng)業(yè)績增速在未來幾年將快速回落。一旦預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，泡沫刺破，將引發(fā)價格的自由落體，并會從情緒上拖累整個市場。

最后，在技術(shù)面、基本面和估值面均無法支撐價格上行時，只需要一點利空消息，就有可能引發(fā)股指大跌。引發(fā)此次暴跌的利空消息就是即將到來的1月8日減持解禁日。整個市場都在擔憂大股東減持會引發(fā)市場大跌，而整個市場形成這種預(yù)期后都會選擇“搶跑道”，即在解禁日來臨之前選擇拋售離場，而大量的拋售加上下方無人接盤便導致市場暴跌。

熔斷機制放大市場恐慌情緒

雖然熔斷機制和此輪股指暴跌并不存在因果關(guān)系，但其確實放大了市場投資者的情緒，起到了助漲助跌的作用。管理層推出熔斷機制的初衷在于降低市場非理性波動的程度，但是考慮到中國股市散戶化特征較明顯，投機氛圍濃郁，在這樣的大背景下熔斷機制可能會起到相反的作用。當漲跌幅接近熔斷閾值時，可能導致市場參與者預(yù)期的自我實現(xiàn)。在指數(shù)接近閾值時，投資者擔心因股價繼續(xù)上漲或下跌觸碰熔斷閾值暫停交易，會提前大量買賣股票，結(jié)果導致指數(shù)快速觸及熔斷閾值。這也是為什么市場周一在恢復交易后只用了不到6分鐘便直接觸發(fā)了7%的閾值，導致市場直接休市。

周一暴跌之后，不少上市公司陸續(xù)發(fā)布公告承諾“到期半年內(nèi)或一年內(nèi)不會減持”，使得市場恐慌情緒得到一定程度的緩解。股指也在周二觸底之后連續(xù)兩個交易日大舉反攻。不過筆者認為“解禁日”只是誘發(fā)暴跌的一個引子。決定股指中長期走勢的是由其內(nèi)在的基本面和估值水平所決定的。無論上市公司未來是否減持，都無法影響股指重回下降趨勢。從操作的角度看，期指短期內(nèi)上攻無力后，可擇機做空。品種上可側(cè)重于中證500期指，一旦中小創(chuàng)泡沫破裂，中證500期指向下的空間將打開。