在國(guó)內(nèi)指數(shù)熔斷機(jī)制實(shí)施的首個(gè)交易日，誰(shuí)也沒(méi)有想到，股指期現(xiàn)市場(chǎng)會(huì)接連觸發(fā)5%和7%兩檔熔斷，致使昨日A股和期指市場(chǎng)的交易時(shí)間縮短至2小時(shí)20分鐘。

一時(shí)間，市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜。

熔斷機(jī)制，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是指在股票交易中，當(dāng)價(jià)格波幅觸及所規(guī)定的水平時(shí)，交易隨之停止一段時(shí)間的機(jī)制。由于這種情況和保險(xiǎn)絲在電流過(guò)量時(shí)會(huì)熔斷而令電器受到保護(hù)類似，被稱為熔斷機(jī)制。

據(jù)了解，目前美國(guó)現(xiàn)行的熔斷機(jī)制是以標(biāo)普指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)，有三級(jí)熔斷閾值，分別為7%、13%和20%。如果上午9:30至下午3:25之間觸發(fā)第一級(jí)或第二級(jí)熔斷閾值，會(huì)導(dǎo)致交易暫停15分鐘；而任何時(shí)間觸及第三級(jí)閾值，將直接休市。

同時(shí)，除上述針對(duì)大盤的熔斷機(jī)制，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）還對(duì)個(gè)股設(shè)有“限制價(jià)格波動(dòng)上下限”的機(jī)制，即如在15秒內(nèi)價(jià)格漲跌幅度超過(guò)5%，將暫停這只股票交易5分鐘。

恒泰期貨金融期貨高級(jí)研究員常誠(chéng)為在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，由于A股市場(chǎng)和美國(guó)股市有較大區(qū)別，熔斷機(jī)制產(chǎn)生效果和作用可能也會(huì)有所不同。

在常誠(chéng)為看來(lái)，第一個(gè)不同在于制度。美國(guó)等成熟股票市場(chǎng)不存在漲跌停板和“T+1”交易限制，面對(duì)突發(fā)消息或事件，部分投資者可能會(huì)做出不理性的交易行為，進(jìn)而帶動(dòng)其他投資者跟風(fēng)操作。熔斷機(jī)制則提供了一個(gè)市場(chǎng)冷靜期，讓突發(fā)消息或事件能夠在市場(chǎng)上充分傳遞，使投資者理性評(píng)估，以防止不必要的價(jià)格劇烈波動(dòng)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“第二個(gè)不同就在于投資者?！背Ｕ\(chéng)為說(shuō)，美國(guó)等成熟市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，當(dāng)股價(jià)受到影響而產(chǎn)生劇烈波動(dòng)時(shí)，熔斷機(jī)制可以給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)一定的時(shí)間來(lái)應(yīng)對(duì)突發(fā)狀況并做出理性判斷，“我國(guó)A股市場(chǎng)中小投資者占比較高，市場(chǎng)投機(jī)氛圍較濃，在這樣的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，熔斷機(jī)制很難有效發(fā)揮其穩(wěn)定股價(jià)的作用”。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，相比專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，個(gè)人投資者更容易追漲殺跌，特別是在市場(chǎng)受到突發(fā)事件影響時(shí)很容易做出非理性選擇，短時(shí)間的交易冷靜期不一定能起到應(yīng)有的效果?！爱?dāng)滬深300指數(shù)漲跌幅接近熔斷閾值時(shí)，個(gè)人投資者會(huì)擔(dān)心股價(jià)繼續(xù)上漲或下跌觸發(fā)熔斷閾值而暫停交易，做出提前買賣股票的決定，進(jìn)而導(dǎo)致指數(shù)快速觸發(fā)熔斷。這就是為什么在恢復(fù)交易后的短短6分鐘內(nèi)，滬深300指數(shù)二次觸發(fā)熔斷閾值的原因?！痹撌袌?chǎng)人士說(shuō)。

談及指數(shù)熔斷機(jī)制，一位不愿透露姓名的分析人士表示，凡事都有兩面，當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)改革在逐步深化，股票發(fā)行注冊(cè)制也即將到來(lái)， A股市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越成熟，“如果監(jiān)管層能繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)改革，進(jìn)一步提升A股市場(chǎng)的專業(yè)化程度，指數(shù)熔斷機(jī)制抑制股價(jià)非理性波動(dòng)的作用會(huì)發(fā)揮得更好”。

該人士同時(shí)認(rèn)為，股市的漲跌有其內(nèi)在邏輯，與相關(guān)市場(chǎng)機(jī)制沒(méi)有太大關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)整體估值重新回到合理區(qū)間，市場(chǎng)自然也就企穩(wěn)了。