周一A股市場(chǎng)觸發(fā)“熔斷”，股指期貨隨之停止交易。由于熔斷機(jī)制的設(shè)置，股指期貨在大跌中期現(xiàn)價(jià)差貼水均有不同程度收窄，這表明熔斷機(jī)制的使用更好擬合了期貨與現(xiàn)貨之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，避免了市場(chǎng)急跌過(guò)程中股指期貨偏離現(xiàn)貨較大的情形。

滬深300期指主力合約IF1601在現(xiàn)貨指數(shù)觸發(fā)第二檔熔斷7%后停止交易，全天下跌6.75%。由于暫停交易時(shí)IF1601下跌幅度較現(xiàn)貨市場(chǎng)7.02%小，因此IF1601收盤貼水44.07點(diǎn)，較前一交易日貼水72.81點(diǎn)明顯收窄。雖然IF其他三個(gè)月份的合約均觸及7%跌停，但由于熔斷后期指漲跌停7%的設(shè)置，使得股指期貨遠(yuǎn)月的跌幅并沒有擴(kuò)大，避免了在市場(chǎng)極度恐慌過(guò)程中遠(yuǎn)月合約過(guò)度下跌。這一現(xiàn)象曾在去年急跌過(guò)程中屢屢出現(xiàn)。

在去年急促下跌的行情中，市場(chǎng)對(duì)股指期貨討論最多的地方集中在中證500股指期貨上。中證500股指期貨上市后不久即面臨市場(chǎng)趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)，之后長(zhǎng)期面臨貼水運(yùn)行的困境。隨著市場(chǎng)的急促下行，IC貼水不斷擴(kuò)大，8月26日收盤IC主力合約最大貼水達(dá)到838.33點(diǎn)。期現(xiàn)價(jià)差的偏離過(guò)大，嚴(yán)重影響股指期貨對(duì)沖避險(xiǎn)功能的正常發(fā)揮。同時(shí)，股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，但若期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)關(guān)系不暢，將對(duì)期貨市場(chǎng)的傳導(dǎo)產(chǎn)生阻礙。期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)間的不合理設(shè)置，也使得股指期貨無(wú)法充分發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

周一，市場(chǎng)再度面臨短期急促下跌的情形，熔斷機(jī)制的設(shè)置有效控制了期貨價(jià)格過(guò)度偏離現(xiàn)貨市場(chǎng)。這體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)熔斷機(jī)制設(shè)置的完備性與巧妙性。市場(chǎng)熔斷的觸發(fā)與否以滬深300指數(shù)為準(zhǔn)，因此在滬深300指數(shù)尚未觸發(fā)熔斷前，其他指數(shù)并不受限制。中小盤往往更活躍，波動(dòng)幅度更大，滬深300指數(shù)第二檔熔斷觸發(fā)時(shí)，中證500指數(shù)下跌8.33%。與此同時(shí)，雖然中小盤現(xiàn)貨指數(shù)在滬深300熔斷前并未受到影響，但股指期貨的漲跌停板幅度已設(shè)定在5%與7%兩檔之上。因此，周一中證500股指期貨在滬深300指數(shù)觸及7%熔斷前，已觸及7%跌停，進(jìn)一步的非理性下跌已經(jīng)得到遏制，主力合約IC1601期現(xiàn)價(jià)差由前一日貼水268.69點(diǎn)收窄至貼水102.20點(diǎn)。可以想象，若是在去年未有熔斷的市場(chǎng)中，市場(chǎng)短期遭遇急促下跌，IC貼水幅度極有可能出現(xiàn)大幅擴(kuò)大。

此外，期指與現(xiàn)貨市場(chǎng)同步交易的設(shè)置同樣利于期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持良好的聯(lián)動(dòng)，保障期貨與現(xiàn)貨之間不易出現(xiàn)偏離過(guò)大的情況。這將更利于保持股指期貨市場(chǎng)平穩(wěn)與功能發(fā)揮。