2015年已經(jīng)悄然遠去，回顧全年膠價的走勢，可以用波動異常劇烈來形容。從滬膠指數(shù)來看，其從2015年年初的13000元/噸附近振蕩攀升至15525元/噸全年最高點后，開始一路振蕩下行，并創(chuàng)出7年來新低9640元/噸。展望后市，短期滬膠盤面尚處在反彈中，但基本面依舊疲弱，后期再度回歸弱勢的可能性較大。

供需失衡情況仍將延續(xù)

天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）的報告稱，2015年1—11月，成員國橡膠總產(chǎn)量同比下降0.2%至996.4萬噸，與上一年同期基本持平。近期國外橡膠產(chǎn)區(qū)的反饋顯示，2015年12月，東南亞主產(chǎn)國橡膠供給保持充裕局面，泰國膠水原料價格更是跌至30泰銖/公斤的新低水平，預計全球橡膠總產(chǎn)量較2014年保持微幅增長局面。另從產(chǎn)能釋放周期來看，2016—2018年全球橡膠供給處在增長周期，潛在產(chǎn)能及產(chǎn)量將進一步增加。

與此同時，橡膠需求放緩趨勢較為明確。首先，從橡膠進口需求來看，2015年1—11月，我國天膠、復合膠、合成橡膠的進口量共計510萬噸，與上一年同期相比降低1%。其次，從輪胎產(chǎn)量及出口情況來看，2015年1—10月，我國輪胎產(chǎn)量累計為78492.65萬條，累計同比下滑13.3%；2015年1—11月，我國輪胎出口量累計為4.04億條，同比下降幅度擴大至7.2%。再次，橡膠消費主力重卡汽車的產(chǎn)銷疲態(tài)明顯。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2015年1—11月，我國重型卡車（含非完整車輛、半掛牽引車）銷量共計50.08萬輛，比上年同期下降27.17%?？傊?，橡膠需求端仍無改善跡象，未來將延續(xù)放緩態(tài)勢。

庫存高企將制約期貨盤面

截至2015年12月底，青島保稅區(qū)橡膠庫存再次攀升至25.5萬噸高位，全年庫存總量幾乎翻倍。更為嚴峻的是，上期所橡膠庫存總量大幅上升至24.93萬噸的歷史新高，而且滬膠期貨倉單總量已高達15.89萬噸。在滬膠1601合約擠倉的背景下，進口煙片膠套利窗口打開，導致大量煙片膠流入交割庫，進一步加重滬膠期貨倉單壓力。

綜上所述，國內外宏觀經(jīng)濟延續(xù)疲態(tài)、橡膠供給過剩格局未改、滬膠倉單庫存壓力顯著等因素將共同制約膠價，預計滬膠短期反彈過后將重回弱勢，建議滬膠1605合約在11000元/噸附近嘗試沽空。