中國聯(lián)通(600050)

投資要點

核心觀點：4G 牌照發(fā)放之后，中國運營商市場中，中移動一家獨大勢頭越發(fā)嚴(yán)重，逼迫聯(lián)通和電信采用三國演義中“聯(lián)吳抗魏”的方式，合力對抗中移動。兩家公司在人員、網(wǎng)絡(luò)、終端各個層面聯(lián)合行動，將給聯(lián)通產(chǎn)生巨大的“合作紅利”。國家授意下的深度合作，也讓運營商重大重組有很大的想象空間，有望發(fā)生更大的“合并紅利”。

扭轉(zhuǎn)思路，積極追趕 4G 網(wǎng)絡(luò)差距：相對于中移動，中國聯(lián)通部署 4G 網(wǎng)絡(luò)有四個方面的優(yōu)勢：1.使用更為成熟的 LTE-FDD網(wǎng)絡(luò)制式，后續(xù)演進(jìn)能力更強，而且應(yīng)用頻段覆蓋能力更強；2.采用激進(jìn)的頻率重耕方式向 4G 網(wǎng)絡(luò)提供了更多優(yōu)質(zhì)頻率資源，大大提高了網(wǎng)絡(luò)效率；3.與電信基站共建共享，提升了投資效率，保障了更多基站部署；4.網(wǎng)絡(luò)建設(shè)后發(fā)優(yōu)勢，利用邊運營邊建設(shè)所積累的網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案。因此，2016年，聯(lián)通將在 4G 網(wǎng)絡(luò)重點部署城市對移動形成較大的局部優(yōu)勢，保衛(wèi)聯(lián)通移動寬帶優(yōu)勢品牌。

激進(jìn)的 4G 用戶和業(yè)務(wù)發(fā)展思路： 聯(lián)通全面開放 4G 網(wǎng)絡(luò)權(quán)限，大力促使 2G/3G 用戶向 4G 網(wǎng)絡(luò)遷移，提升整體 ARPU 值，保持有充分的空間進(jìn)行定向流量合作和流量價格戰(zhàn)。預(yù)計 2016年第二季度，價格戰(zhàn)集中爆發(fā)之后，聯(lián)通將扭轉(zhuǎn)用戶數(shù)持續(xù)下降的頹勢，在移動通信市場逐漸占據(jù)主動。

風(fēng)險提示：經(jīng)營業(yè)績不如預(yù)期，用戶發(fā)展不及預(yù)期。