細(xì)細(xì)算來(lái)，筆者從事化工品期貨分析工作三年有余。新的一年，首要工作還是預(yù)測(cè)一下2016年化工品期貨市場(chǎng)可能發(fā)生的變化。筆者腦海中有一種潛意識(shí)，那就是化工品中LLDPE比PTA強(qiáng)勢(shì)。在做化工品套利時(shí)，一般會(huì)選擇多LLDPE空PTA的組合。事實(shí)上，這種潛意識(shí)是有一定理論依據(jù)的。

其一，國(guó)內(nèi)LLDPE產(chǎn)能不足，需要大量進(jìn)口。2003年以來(lái)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)PE進(jìn)口依存度平均為45.76%，2015年前11個(gè)月為42.64%，供給的結(jié)構(gòu)性不足支撐了LLDPE價(jià)格的堅(jiān)挺。

其二，國(guó)內(nèi)LLDPE生產(chǎn)相對(duì)壟斷，產(chǎn)能主要集中在中石油和中石化手中，而下游產(chǎn)能相對(duì)分散，這種產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)使LLDPE企業(yè)具有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，一旦價(jià)格走低，LLDPE企業(yè)就可以限產(chǎn)保價(jià)。反觀PTA行業(yè)，由于前些年投資過(guò)熱，PTA產(chǎn)能急劇增加，2011—2014年產(chǎn)能增速分別為31.11%、56.83%、4.69%和31.62%。受經(jīng)濟(jì)增速下滑的影響，PTA終端服裝需求疲軟，傳導(dǎo)到下游，聚酯需求增速相應(yīng)放緩，PTA行業(yè)供給過(guò)剩問(wèn)題越來(lái)越顯著。此外，PTA企業(yè)產(chǎn)能集中度相較LLDPE要低。在這種市場(chǎng)中，PTA企業(yè)的限產(chǎn)保價(jià)對(duì)價(jià)格的支撐力度并不長(zhǎng)久。

但是，展望2016年，這種LLDPE強(qiáng)PTA弱的格局可能被打破。2015年年底，國(guó)內(nèi)PE總產(chǎn)能大致在1539萬(wàn)噸，2016年預(yù)計(jì)有199萬(wàn)噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)能增速達(dá)到12.93%，而2015年年底，國(guó)內(nèi)PP總產(chǎn)能大致在1739.3萬(wàn)噸，2016年計(jì)劃投產(chǎn)的產(chǎn)能為361萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速為20.76%。而PTA方面，2016年計(jì)劃投產(chǎn)的只有江陰漢邦220萬(wàn)噸和四川晟達(dá)100萬(wàn)噸的裝置，相較5015萬(wàn)噸的產(chǎn)能來(lái)說(shuō)，增速只有6.82%。

為了緩解對(duì)聚烯烴的進(jìn)口依賴(lài)，國(guó)內(nèi)一直在大力發(fā)展煤制烯烴技術(shù)。2015年國(guó)內(nèi)煤制烯烴裝置大面積投產(chǎn)，只是原油價(jià)格的暴跌，打擊了煤制烯烴產(chǎn)業(yè)，緩解了其對(duì)聚烯烴市場(chǎng)的沖擊。但是，煤制烯烴裝置大面積投產(chǎn)是不可逆的，這一技術(shù)革命將打破國(guó)內(nèi)烯烴行業(yè)的供給格局，使LLDPE和PP重新定價(jià)。由于有些煤制烯烴的工藝會(huì)同時(shí)生產(chǎn)出PE和PP，而PP的比例要比PE高，因此PP產(chǎn)能增速將高于PE。此外，經(jīng)歷了產(chǎn)能急速擴(kuò)張和價(jià)格下跌，PTA產(chǎn)能增速逐漸放緩，遠(yuǎn)東石化的破產(chǎn)更是預(yù)示著PTA行業(yè)的優(yōu)勝劣汰已經(jīng)開(kāi)啟。

因此，筆者認(rèn)為，2016年是化工品期貨強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換的一年，以往“弱不禁風(fēng)”的PTA將上演一出“王侯將相寧有種乎”的戲碼，而“王謝堂前”的PE將“飛入尋常百姓家”，PP則可能取代PTA，成為空頭品種的代名詞。