新三板近年來持續(xù)火爆，大批企業(yè)涌入了這片融資沃土。今年是新三板上市公司的爆發(fā)年，截至12月25日，新三板的掛牌公司已經(jīng)突破5000家，遠超滬深兩市上市公司總和。不過，與A股市場相比，新三板每日的成交量在10億元上下浮動，仍有部分公司掛牌至今尚未成交一筆，成為僵尸股，這樣的企業(yè)超過40%。

現(xiàn)狀

不到兩年掛牌數(shù)漲24倍

新三板全稱是“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，于2013年1月16日正式揭牌運營。數(shù)據(jù)顯示，當時的掛牌公司僅有200家左右，總市值約336億元；2014年底，掛牌公司達1372家，總市值達2265億元；而到了2015年12月25日，掛牌公司達到5016家，總市值達到萬億元。不論是掛牌數(shù)量還是市值規(guī)模，都出現(xiàn)了“大躍進”，兩年不到的時間內(nèi)，掛牌數(shù)漲了24倍，總市值增加了60倍以上。

新三板為什么火爆？一方面是掛牌條件較為寬松，只要符合以下條件就可以掛牌：依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年；業(yè)務明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力；公司治理機制健全，合法規(guī)范經(jīng)營；股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；主辦券商推薦并持續(xù)督導。

另一方面，則是中小企業(yè)融資的強烈需求。中國新三板研究中心首席經(jīng)濟學家、北京金長川資本管理有限公司董事長劉平安說：“全國中小企業(yè)的數(shù)量龐大，占企業(yè)總數(shù)的97.7%，但中小企業(yè)長期沒有專門的融資市場，融資非常難，其融資需求太大了，一旦打開這個大門，誰也擋不住?！?/span>

值得一提的是，今年以來，在新三板市場上融資最高的5家公司都是金融類公司。分別為中科招商、九鼎投資、南京證券、硅谷天堂、聯(lián)訊證券，募集到的資金分別為108.82億元、100億元、34.44億元、30.71億元、27.91億元，其中前兩大PE巨頭的融資額都超過百億。

諸多“第一股”吸引眼球

在新三板掛牌上市的公司中，許多公司都打出了“第一股”的名號，以吸引投資者的眼球。

10月23日，草莓第一股“勤勞農(nóng)夫”掛牌上市；12月8日，鐵觀音第一股“八馬茶葉”登陸新三板；12月4日，恒大地產(chǎn)旗下的恒大文化產(chǎn)業(yè)集團也正式在新三板掛牌上市，并被稱為“中國綜合性文化產(chǎn)業(yè)第一股”。這些頭戴“第一股”光環(huán)的公司，基本上一掛牌就能吸引足夠多的眼球。

國信證券場外市場部總經(jīng)理魯先德表示，新三板有這么多的第一股，體現(xiàn)了新三板的包容性，這是新三板的優(yōu)勢，它不像主板那樣有著持續(xù)贏利等各種要求?！斑@些奇特的公司與其他傳統(tǒng)企業(yè)所處的行業(yè)區(qū)別較大，加之其為第一股，所以更容易吸引大眾的注意。不過它們能不能在新三板市場里得到投資人的認可，還需要做具體觀察和判斷?！濒斚鹊抡f。

不過，值得關(guān)注的是，雖然掛牌公司已經(jīng)逾5000家，但目前仍有超過2200只股票自掛牌首日起尚未成交一筆，這樣的僵尸股占比超過40%。

公司股價極易暴漲暴跌

與主板市場的競價交易制度不同，新三板實行的是做市商制度和協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，這極易導致掛牌公司股價暴漲暴跌。

以中科招商為例，這家于今年3月20日登陸新三板的公司，曾對十余家在主板上市的公司進行舉牌，引起市場的關(guān)注。而它的股價，更是變幻莫測，讓人直呼看不懂。

公開信息顯示，中科招商在4月15日產(chǎn)生了3筆交易，出現(xiàn)了108.99元交易價格。緊接著股價從4月21日的53.88元暴跌至22日收盤價4.86元，盤中最低一度跌至1.01元。

著名PE九鼎投資在協(xié)議交易階段，也多次上演這種瘋狂。今年4月10日其最高價為152.10元，最低價為0.01元，當天收于14.34元。

全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強對媒體表示，中科招商的交易是異常交易行為。證監(jiān)會有關(guān)負責人5月15日公開稱，已安排進場對涉嫌操縱華恒生物、中科招商、國貿(mào)醞領(lǐng)等股價案展開全面調(diào)查。

但是交易所和證監(jiān)會的表態(tài)并不能阻止類似情況再次發(fā)生，類似一幕在12月7日再次上演。中科招商在當日下午兩點以后忽然放量暴跌，最終以每股1.47元收盤，較前一交易日收盤價16.03元暴跌90.83%，當日成交總額達到4841.79萬元。當日晚間，中科招商發(fā)布公告稱，之所以股價會出現(xiàn)大幅波動，原因是公司股東方振淳于14:00后以1.38元/股的價格賣出2693.17萬股，交易對手方為自然人高繼東，交易方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。而在第二天，中科招商盤中繼續(xù)大漲大跌，最低成交價為1.48元/股，最高成交達到18元/股。最終中科招商收于15.62元。以此推算，高繼東接盤一日浮盈近4億元。

業(yè)內(nèi)人士分析，以超低價格進行交易，最大可能是為了避稅，也有可能涉及利益輸送。而出現(xiàn)高股價，一種可能的情況是為了提高公司的聲譽和關(guān)注度，另一種可能是對定增有一定的參考價值，這對以后的融資有益處。

前瞻

僅一成企業(yè)能進入創(chuàng)新層

11月20日，證監(jiān)會制定并發(fā)布進一步推進新三板發(fā)展的若干意見，提出將研究推出股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的試點。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司隨即于11月24日發(fā)布《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案》（下稱《方案》）并公開征求意見。

根據(jù)《方案》，未來新三板將由多個層級的市場組成，起步階段將掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層；全國股轉(zhuǎn)公司設(shè)置了三套并行標準，篩選出市場關(guān)注的不同類型公司進入創(chuàng)新層。業(yè)內(nèi)人士根據(jù)三套標準進行了篩選，預計進入創(chuàng)新層的公司占新三板掛牌公司的10%左右。

華融證券場外市場部高級副總裁于智超表示，新三板公司分層跟上市是一樣的，就是選擇好企業(yè)。就投資者而言，可有效降低決策成本，實現(xiàn)價值投資。就掛牌企業(yè)而言，促使企業(yè)做大做強，提高融資效率，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，新三板分層制度的推出就中國資本市場而言，可優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)與世界接軌。新三板有“中國納斯達克”之稱，美國的納斯納克市場是分層管理的典型例子。納斯達克內(nèi)部分為全球精選市場、全球市場和資本市場三個層次。三個層次之間可以流通轉(zhuǎn)板，已在高層次板塊上市的企業(yè)后續(xù)不符合條件可轉(zhuǎn)入較低層次，不會直接要求退市。新三板是中國多層次資本市場的重要組成部分，其分層是對多層次資本市場的進一步細分和優(yōu)化，有助于建設(shè)高效透明、制度健全、功能完善、結(jié)構(gòu)合理、運行安全的資本市場。