終端需求疲軟

近期，鄭棉主力合約1605持續(xù)低位振蕩,似有反彈之意,然而市場卻無明顯利好因素支撐。本年度全球棉花市場呈現(xiàn)出供給短缺局勢，但是由于期末庫存高企，以及下游消費疲軟，棉價表現(xiàn)出反彈無力態(tài)勢。

全球棉花走勢還看國內(nèi)庫存“臉色”

美國農(nóng)業(yè)部最新供需預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2015/2016年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估為2258萬噸，較上一年度縮減335.3萬噸；全球棉花消費量較上一年度微增22.1萬噸至2425.2萬噸。全球棉花產(chǎn)量大幅下降和需求微增，使得全球棉花市場供需格局由上一年度的過剩轉(zhuǎn)為本年度的緊缺，短缺量為167.2萬噸。但是全球棉花年度期末庫存預(yù)測值為2272.9萬噸，雖然較上一年度調(diào)減165.9萬噸，但仍處于歷史高位。不過，若將國內(nèi)庫存數(shù)據(jù)剔除，可見全球棉花期末庫存量及其庫存消費比數(shù)據(jù)與前幾年的數(shù)據(jù)變化并沒有那么明顯。也就是說，后期全球棉花走勢還看國內(nèi)棉花庫存“臉色”。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新預(yù)估報告，本年度中國棉花產(chǎn)量預(yù)測為529.1萬噸，較上一年度調(diào)減124.1萬噸；消費量為707.6萬噸，較上一年度調(diào)減10.9萬噸；棉花進口量為119.7萬噸，較上一年度調(diào)減60.7萬噸。綜合以上產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，本年度中國棉花產(chǎn)銷及進口數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)出不同幅度的下滑，棉花供需也由上一年度的供給寬平衡格局轉(zhuǎn)為供給緊缺態(tài)勢，短缺58.8萬噸。值得關(guān)注的是，中國1415.6萬噸的期末庫存量，雖然較上一年度調(diào)減63.2萬噸，但依舊處于歷史高位。

紡織服裝零售略有好轉(zhuǎn)，但效果不明顯

據(jù)統(tǒng)計，2015年11月，全國百家重點大型零售企業(yè)服裝類商品零售額同比下降5.0%，是今年以來的最低月度增速，相比上年同期下降5.9個百分點，相比上月下降6.9個百分點。從零售量數(shù)據(jù)來看，11月全國百家重點大型零售企業(yè)各類服裝零售量同比增長4.5%，比上年同期下降1.5個百分點，比上月降低4個百分點。從已公布的數(shù)據(jù)可以看出，目前國內(nèi)服裝銷售情況尚未有明顯好轉(zhuǎn)跡象，我國紡織服裝內(nèi)銷市場依舊不景氣。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2015年11月，我國紡織品服裝出口額為219.82億美元，環(huán)比下降7.07%，同比下降9.71%。截至2015年11月，今年有10個月紡織品服裝出口同比負增長，且目前同比增速依舊是負增長。可見，目前棉花下游消費需求仍不容樂觀。

內(nèi)外棉價差回歸，進口棉沖擊力度明顯弱化

據(jù)統(tǒng)計，截至12月28日，內(nèi)外棉價差在滑準稅下折價為-987元/噸，1%關(guān)稅配額下折價價差在1262元/噸?？梢?，目前滑準稅下的外棉報價已經(jīng)比國內(nèi)棉報價高987元/噸，滑準稅下的外棉進口對紡企的吸引力已經(jīng)明顯下滑。1%關(guān)稅下的進口棉尚有1262元/噸的利潤空間，對于有配額的紡企而言，這樣價位的進口棉還是很有吸引力的。據(jù)悉，紡織企業(yè)普遍反映，今年的國產(chǎn)棉，無論是新疆棉還是內(nèi)地棉，強力都不適合紡高支紗，所以這些紡織企業(yè)對高等級的澳、美棉需求強烈。

通過觀察棉花的月度進口數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，今年我國進口棉數(shù)量下滑明顯，一方面與我國進口管制政策有關(guān)；另一方面則是因為內(nèi)外棉價差回歸，外棉價格優(yōu)勢明顯弱化。

綜上所述，筆者認為，2015/2016年度雖然棉花供給格局由上一年度的寬松轉(zhuǎn)為緊缺，屬于利多因素，但是高庫存數(shù)據(jù)不可忽視。此外，近期市場關(guān)于后期國家拋售儲備棉的熱議不斷，而國儲棉庫存量巨大，未來也存在降價拋售的可能。目前來看，棉價上行仍無力。