由于美元在美聯(lián)儲加息后反而下跌，同時零售銷售等多個數(shù)據(jù)令人失望，部分投資者或機構(gòu)開始看空美元。他們認(rèn)為所謂的央行政策分化策略已經(jīng)老套，并且效力也大打折扣。

然而，投行布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)外匯策略主管Marc Chandler分析了美國國債相較于德國、英國和加拿大國債的息差后表示，美元料會繼續(xù)上漲：

首先是兩年期美國和德國國債的息差，這也是歐元（交易者）追蹤的息差。一年以前，兩年期美債較同期限德債的息差略高于75個基點。今年，這一息差有所擴(kuò)大，但直到10月中旬之前，也僅略高于80個基點。12月初，美德息差已經(jīng)升至接近138個基點，并在歐洲央行會議的前一天創(chuàng)下了階段新高。12月11日，美德息差一度跌至122個基點，但昨天又站上了136個基點，創(chuàng)歐洲央行會議以來新高。

我們預(yù)計，明年上半年，它將朝著2005-2006年的高點175個基點左右前進(jìn)。2000年，歐元創(chuàng)下紀(jì)錄新低時，這一息差約為220個基點。我們知道，美德息差與歐元匯率并不存在著一一對應(yīng)的關(guān)系，但趨勢是一致的。在過去的一百個交易日中，有88個交易日，美元和美德息差的走勢是同向的。

第二個值得注意的息差變化是美國與英國的。兩年期美債與英債的息差已經(jīng)擴(kuò)大到40個基點。這是兩國自2006年以來最大的息差，當(dāng)時達(dá)到了50個基點。11月初的時候，美英息差還少于10個基點。而自那以后，英鎊成了表現(xiàn)第二差的主要貨幣，對美元跌了3.3%。

美聯(lián)儲9月意外放棄加息而令投資者大失所望時，美英息差一度為負(fù)值。另一方面，2008年一英鎊可以兌2美元時，英美息差超過250個基點。過去一百個交易日中，有77個交易日，英鎊與英美息差的走勢是同向的。

加拿大元不僅是11月初以來表現(xiàn)最差的主要貨幣，也是今年全年表現(xiàn)最差的主要貨幣。自上月初以來，加元對美元下跌了5.7%，今年迄今下跌了16.3%。年初，兩年期美債收益率比加拿大同期國債低近40個基點，現(xiàn)在卻高出了53個基點，創(chuàng)下多年新高。

上半年美加息差擴(kuò)大反映出了加拿大央行的兩次降息。但美加息差擴(kuò)大主要是從10月中旬開始的，當(dāng)時息差僅2個基點。隨后美加息差的擴(kuò)大反映出的是，隨著美聯(lián)儲加息和2016年更多加息被預(yù)期，美債收益率的上升。與此同時，令人失望的加拿大經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也讓投資者預(yù)期加拿大央行會宣布另一次降息。

2004和2005年，美加息差接近100個基點，這正是現(xiàn)在兩國息差再次前進(jìn)的方向。1997年，美加息差升破了200個基點。過去一百個交易日中，有82個交易日，美元和美加息差的走勢是同向的。

本次對三大息差的回顧不應(yīng)被視為是給當(dāng)前匯市走勢找個因果關(guān)系的解釋。例如，油價的下跌對加油也有相關(guān)和獨立的影響。同時，2016年中的公投可能也是影響英國資產(chǎn)表現(xiàn)的一個因素。不管怎么樣，利率渠道是匯市的一個重要驅(qū)動因素；有時候，出于分析的目的，將它獨立于其他因素思考可能會很有用。