12月25日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在國(guó)務(wù)院新聞辦公室召開的新聞吹風(fēng)會(huì)上，明確了明年發(fā)展資本市場(chǎng)的五項(xiàng)重點(diǎn)工作，同時(shí)確認(rèn)了暫停PE管理機(jī)構(gòu)在新三板掛牌及融資這一消息，并表示后續(xù)有關(guān)部門將對(duì)PE管理機(jī)構(gòu)的掛牌情況、融資金額、募集資金投向等進(jìn)行調(diào)研梳理，之后對(duì)這類機(jī)構(gòu)在新三板掛牌的情況予以明確。

近日傳聞最終得到證實(shí)，對(duì)于為何叫停暫停私募基金管理機(jī)構(gòu)的掛牌和融資，證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部主任霍達(dá)表示，設(shè)立新三板市場(chǎng)的目的是為了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，暫停是考慮到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新三板定位，是為了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

對(duì)于此次叫停，VC/PE機(jī)構(gòu)是否冤枉？已掛牌PE機(jī)構(gòu)亂象是行業(yè)現(xiàn)象還是個(gè)例？據(jù)了解，除部分機(jī)構(gòu)在進(jìn)行巨額募資在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)?fù)?，主流VC/PE機(jī)構(gòu)仍以扶持國(guó)家“雙創(chuàng)”政策指導(dǎo)為核心。 

大規(guī)模并購(gòu)遭質(zhì)疑

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截至目前新三板市場(chǎng)融資額約千億，其中以九鼎集團(tuán)、中科招商、硅谷天堂為主的PE機(jī)構(gòu)融資金額超300億，占據(jù)新三板融資總額僅1/3，此外，中科招商正在進(jìn)行300億元融資。然而行業(yè)巨頭的融資現(xiàn)象卻并不能代表行業(yè)整體趨勢(shì)，目前已掛牌新三版VC/PE機(jī)構(gòu)約20余家，其余機(jī)構(gòu)融資金額不足巨頭整體1/10。

此次暫定政策，主要源于對(duì)于PE機(jī)構(gòu)如此高的融資金額，巨量募資用途的關(guān)注較高。以中科招商為例，此前報(bào)道顯示，自今年7月起，先后舉牌16家上市公司，成為市場(chǎng)上最為瘋狂的掃蕩者，同時(shí)計(jì)劃大量融資為打造上市公司產(chǎn)業(yè)集群。自掛牌以來九鼎集團(tuán)和中科招商共向A股市場(chǎng)、海外市場(chǎng)投入大量資金，占比相當(dāng)高。

而新三板是一個(gè)為創(chuàng)新型企業(yè)提供的舞臺(tái)，其成立的宗旨是支持創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)型企業(yè)融資，但以九鼎集團(tuán)、中科招商為代表的資管公司掛牌后募巨額資金，大規(guī)模投向二級(jí)市場(chǎng)，是否違背了設(shè)立新三板的本意，成為了此次監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。

瓜分資金，還是輸血助力？

盡管此前部分市場(chǎng)人士也對(duì)于私募機(jī)構(gòu)掛牌新三板頗有微言，認(rèn)為私募機(jī)構(gòu)是新三板上的抽水機(jī)，與普通新三板公司一樣爭(zhēng)奪市場(chǎng)中不多的肥肉。但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)鼓勵(lì)私募機(jī)構(gòu)，通過資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行募集資金，為新三板市場(chǎng)輸血；應(yīng)該杜絕的是私募機(jī)構(gòu)在新三板市場(chǎng)惡性融資，與其他企業(yè)爭(zhēng)奪資金。

在已經(jīng)掛牌新三板的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中，聯(lián)創(chuàng)投資更偏重早期項(xiàng)目投資。公開數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)創(chuàng)投資有125個(gè)在管項(xiàng)目，其中多數(shù)是天使輪和A輪投資，對(duì)TMT行業(yè)在聯(lián)創(chuàng)投資所投項(xiàng)目中占比超六成。筆者還注意到，聯(lián)創(chuàng)投資在孵化器及FA平臺(tái)項(xiàng)目有所布局，投資了如車庫(kù)咖啡、天天投、蘇河匯、一見、優(yōu)+公寓等項(xiàng)目，這些平臺(tái)也都匯集了當(dāng)下最活躍的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

剛剛登錄新三板的幸運(yùn)兒天圖資本，專注于消費(fèi)品投資，在大眾所熟知的各類消費(fèi)領(lǐng)域都能看到天圖資本的身影。據(jù)了解，天圖資本團(tuán)隊(duì)累計(jì)投資項(xiàng)目近80個(gè)，累計(jì)投資金額超過40億元。

徘徊在新三板門外的君聯(lián)資本，截至2015年9月，管理的14支基金已經(jīng)累積投資了78個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)投資金額62.70億元。該機(jī)構(gòu)已經(jīng)組建了專門的TMT、消費(fèi)服務(wù)、醫(yī)療、文化體育等投資團(tuán)隊(duì)，目標(biāo)逐漸收縮、聚焦在一些更創(chuàng)新的點(diǎn)上。 

創(chuàng)投撬動(dòng)新經(jīng)濟(jì)的力量不可小覷

僅上文所述創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就在近年來為近300家中小企業(yè)輸送了超200億元的資金，對(duì)于新經(jīng)濟(jì)的影響也勢(shì)必不可小覷。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，過去的十年間，創(chuàng)投行業(yè)投資了約2萬家企業(yè)，其中5000家已經(jīng)通過IPO、并購(gòu)、回購(gòu)等方式完成退出。目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)近3000家上市公司，除少數(shù)國(guó)企外，絕大部分企業(yè)都在上市前接受過創(chuàng)投基金的投資。所以創(chuàng)投行業(yè)雖然在金融板塊所占比重較小，但卻扮演著非常關(guān)鍵的角色。

有業(yè)內(nèi)人士表示，新三板是創(chuàng)投行業(yè)面對(duì)的時(shí)代性機(jī)遇，解決了以往創(chuàng)投基金受存續(xù)期的限制，不僅拓寬了投資企業(yè)的長(zhǎng)期融資渠道，也會(huì)繼續(xù)伴隨企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)，投資人也有機(jī)會(huì)分享創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)紅利。未來，隨著新三板分層和競(jìng)價(jià)的制度創(chuàng)新，相信新三板會(huì)迎來更好的發(fā)展機(jī)遇。