主營裝飾貼面材料的帝龍新材也開始講互聯(lián)網故事。12月18日，帝龍新材公告擬以34億元的價格收購蘇州美生元信息科技有限公司100%股權。

這家從事移動單機游戲發(fā)行業(yè)務的互聯(lián)網公司，因“游戲概念”而身價暴增19倍。美生元承諾今后三年的凈利平均增速達60%，再加上游戲概念，讓主營業(yè)務陷入停頓的帝龍新材，找到了業(yè)績增長的新發(fā)動機。

但新京報記者發(fā)現(xiàn)，在一年前，蘇州美生元的估值僅2億元。此外，美生元旗下多達5家子公司今年前9個月營業(yè)收入為0元。而在兩年多的運營中，主營游戲研發(fā)運營的美生元，僅自研開發(fā)出3款游戲，自研游戲帶來的流水不過2000余萬元。

承諾年均60%凈利增長

12月18日，帝龍新材公告，擬作價34億元收購蘇州美生元信息科技有限公司100%股權。同時，發(fā)行股份募集配套資金不超過3億元。

帝龍新材和蘇州美生元的主業(yè)“八竿子打不著”，帝龍新材稱，為了增強公司的持續(xù)盈利能力和抗風險能力，通過注入具有較強盈利能力和發(fā)展前景的移動游戲新興行業(yè)資產，提升公司核心競爭力。

為購得美生元這一移動游戲資產，帝龍新材提供了比美生元賬面凈資產高19倍的溢價。重組方案披露的信息顯示，截至今年的9月30日，美生元賬面凈資產僅為1.72億元，而評估值34.72億元，增值33億元。

實際上，在去年底，美生元曾引入外部投資者，杭州哲信以1720萬元現(xiàn)金支付受讓8.6%美生元股權，按此計算美生元整體估值僅2億元。而在帝龍新材收購美生元時，杭州哲信這部分股權價值2.92億元。

面對如此高的增值，美生元一方也給出了不低的業(yè)績承諾：2015年度、2016年度和2017年度實現(xiàn)的凈利潤不低于1.8億元、3.2億元、4.68億元，年平均凈利增長率高達60%。

從美生元歷年財務數據看，如此高的業(yè)績承諾，要完成存在不小困難。成立于2013年的美生元，當年凈利潤僅955.37萬元，2014年凈利增長至1212.83萬元。這也是說今年全年，美生元的凈利要比去年增長10倍以上。

今年前9個月，美生元凈利潤虧損1.2億元。美生元稱凈利虧損為對員工進行股權激勵的股份支付處理，使得當期管理費用增加2.3億元并歸入非經常性損益，扣非后凈利潤為1億元。

帝龍新材在重組方案中也表示，2015年的承諾業(yè)績，為扣除美生元因股份支付而產生的損益。但即便如此，這與美生元承諾的1.8億元業(yè)績仍有不小差距，在僅剩一個季度情況下，能否完成存疑。

而在重組預案中擬定的業(yè)績補償方案，看起來更有利于美生元。業(yè)績補償協(xié)議中，美生元對上市公司實施利潤補償的上限為22.84億元，為總對價的67.19%，即美生元達不到承諾業(yè)績，會對上市公司進行補償，但其仍將獲得11.16億元。

5家子公司前9月營收為0元

重組預案披露，美生元旗下共有11家子公司及1家分公司。這些子公司成立時間從2008年到2015年之間，多為美生元實際控制人余海峰以股權轉讓的方式收購，并委托親屬、朋友、員工代為持有。

在今年6月至8月期間，為了對余海峰控制的企業(yè)及業(yè)務進行重組及清理，美生元陸續(xù)收購上述實際已由余海峰控制的公司。根據披露的信息，這12家公司里今年前9個月總資產達1.22億元，然而凈資產未足總資產一半，僅5635萬元。

而從經營情況看，美生元的子公司經營能力堪憂，部分子公司營收、凈利大滑坡，一半公司處于凈利虧損狀態(tài)。

其中，星樂晨曦今年前9月營業(yè)收入為0元，虧損3.02萬元；掌中帛今年前9個月營收為0元，凈利虧損1.84萬元。

此外，點我文化、北京艾付2家公司成立于今年5月，而至9月營業(yè)收入也為0元，凈利潤均虧損。奇酷無限則連續(xù)兩年凈利虧損，營業(yè)收入也由去年的4.42萬元降為今年前9月的0元。子公司月寶盒前9月凈利虧損48.46萬元，遠超其20.41萬元的營業(yè)收入。

在營收正常的子公司中，從事短信息服務業(yè)務的易盟科技、計算機系統(tǒng)服務的鷹潭雙贏前9月營業(yè)收入均只幾十萬水平。西信聯(lián)創(chuàng)、天津點我、北京點我為子公司中經營較好的，今年前9月貢獻營收1454萬元、4544萬元、1205萬元，凈利則分別為496萬元、385萬元、156萬元。

自研游戲兩年流水僅2000余萬元

美生元主要從事移動單機游戲的研發(fā)、發(fā)行業(yè)務，其游戲產品采用的是虛擬道具銷售收費模式。在收費上，美生元采取短代支付模式，即游戲用戶通過運營商短信確認扣繳話費充值，形成游戲產品的充值流水，游戲運營企業(yè)再與電信運營商進行流水與業(yè)務數據對賬，確認營業(yè)收入，再按照其與開發(fā)商、渠道商的合作協(xié)議進行分成結算。

重組預案披露的數據顯示，2013年，美生元充值流水為6442.77萬元，2014年增長至1.19億元，今年前9個月，充值流水達到4.82億元。不過新京報記者發(fā)現(xiàn)，為美生元創(chuàng)造大量充值流水的，并不是其自研的游戲。

目前，美生元共運營12款游戲，僅3款為自研，其余9款為代理。其中11款游戲披露了上線以來至今年5月的充值流水狀況。美生元自研的兩款游戲，《開心寶貝向前沖》、《開心超人打灰機》，分別上線于去年7月、9月。截至今年5月，兩款游戲分別累計充值流水為1594萬元、852萬元，其中今年5月兩款游戲合計流水僅35萬元。另一款自研游戲流水數據則未見披露。

而在新游戲的開發(fā)上，美生元在研的6款游戲，3款為受委托開發(fā)，剩余為自研，除一款今年四季度上線外，其余均為明年上線。在未來5年的游戲上線數量，美生元計劃每年推出7款左右的自研游戲，非自研游戲每年推出的則在150余款左右。

伽馬數據（CNG中新游戲研究）分析師劉超對新京報記者表示，研發(fā)商、渠道商、運營商等占據了游戲充值流水中的大頭，代理業(yè)務將降低企業(yè)的利潤率。并且未來面臨續(xù)約風險，如果代理合約到期未能成功續(xù)約，可能導致收入不穩(wěn)定。

單機游戲存瓶頸，轉型有門檻

美生元披露數據的11款游戲，新增激活用戶數、當月付費用戶數均呈下滑態(tài)勢。運營時間最長的一款游戲《新捕魚2014》，去年4月份上線后，當月付費用戶數已從最高峰時期的52萬下降到今年5月份的不足7000。

“實際上整個移動單機市場現(xiàn)在都面臨這個問題，用戶被大量分流到移動網絡游戲?！眲⒊硎尽６郎陙斫?成的業(yè)務收入都來自移動單機。

美生元也稱其將向移動網絡游戲轉型，并于今年8月通過聯(lián)合發(fā)行模式運營第一款聯(lián)網手游。未來五年美生元將保持每年通過聯(lián)合發(fā)行模式至少運營2款聯(lián)網手游，研發(fā)費用上未來將保持在三四千萬元水平。但在劉超看來，移動單機游戲成本低，研發(fā)比較簡單，缺乏競爭門檻；而移動網絡游戲成本在今年出現(xiàn)大幅增長，小公司進入難度大。

“移動單機游戲企業(yè)很多都是采用短代支付，但短代支付壞賬率高、結算周期長。”一同樣經營移動單機游戲的企業(yè)人士則對新京報記者透露了行業(yè)另一隱憂。這一點也反映在了美生元的應收賬款中，在充值流水大幅增長下，美生元今年9月末的應收賬款余額達到1.47億元，相比2014年末增長了1.13億元。

上述人士還表示，短代支付多在三大運營商間開展，而因為用戶投訴，運營商計費關停風險也很大。其表示，今年5月，三大運營商對移動單機主要的付費方式短信支付進行了整理，付費陷阱少了，這導致有產品以前月流水幾百萬，現(xiàn)在100萬都勉強。

就報道中提及的估值、子公司營收、單機主營業(yè)務風險等問題，新京報記者12月25日致電帝龍新材采訪，其工作人員在聽完記者口述問題后，表示涉及問題都需專業(yè)人士解答，要求記者以郵件形式提交采訪問題，截至發(fā)稿，未收到帝龍新材回復。

重組方案披露的信息顯示，截至今年的9月30日，美生元賬面凈資產僅為1.72億元，而評估值34.72億元，增值33億元。