東方能源(000958)

投資要點：

事件。 12 月 21 日東方能源發(fā)布公告稱，收到證監(jiān)會出具的《關(guān)于核準(zhǔn)石家莊東方能源股份有限公司非公開發(fā)行股票及重大資產(chǎn)重組的批復(fù)》， 公司重大資產(chǎn)重組獲批， 對此我們點評如下：

重組方案獲批，開啟新的發(fā)展空間。 本次重大資產(chǎn)重組為以不低于 12.72 元/股的價格發(fā)行 10220 萬股募集不低于 13 億元，扣除發(fā)行費用后，其中 9.28 億用于收購中電投河北公司持有的良村熱電 51%股權(quán)和供熱公司 61%股權(quán)， 收購價格對應(yīng) 2014 年 PE 僅為 5.5 倍， 剩余部分用于補充流動資金。

中電投清潔能源平臺，潛在注入資產(chǎn)眾多。 公司目前持有易縣新能源 20MW 與滄州新能源 50MW 合計 70MW 已并網(wǎng)光伏電站， 2015 年上半年實現(xiàn)發(fā)電收入0.58 億元，凈利潤 0.23 億元，凈利率高達 40%，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)。 公司為國電投集團清潔能源平臺， 截至 2014 年底，國電投集團累計裝機容量達到 96.67GW，清潔能源比重 38.47%，已經(jīng)成為全球最大的光伏電站運營商。國電投集團資產(chǎn)證券化率在五大發(fā)電集團中最低，未來潛在注入資產(chǎn)較大。

光伏目標(biāo)裝機量及可再生能源附加醞釀上調(diào)。 光伏行業(yè)協(xié)會聯(lián)合提議上調(diào) 2020年目標(biāo)裝機量，原來規(guī)劃是 100Gw，現(xiàn)在可能會上調(diào)至 150Gw，提升行業(yè)成長性及估值水平； 發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價政策的通知》， 光伏可再生能源附加醞釀上調(diào)，由 1.5 分/kwh 上調(diào)至 2.2 分/kwh，補貼不到位的問題會得到解決。限電問題中長期仍會得到解決，特高壓正在建設(shè)待投產(chǎn)，儲能正在成熟。今年裝機量有望大幅上升，明年增速依然較快。運營商是重點，開發(fā)商業(yè)績確定性提高，制造業(yè)業(yè)績回暖，板塊四季報報業(yè)績有望快速增長。

多個主題催化。 根據(jù)已公開方案，中電投河北資產(chǎn)注入，央企混合所有制改革帶來安全邊際，后續(xù)跨省開發(fā)、跨省注入、核堆供熱帶來股價空間， 并有京津冀、冬奧會、核電等強主題的催化。 2015 年 11 月 12 日河北省政府發(fā)布《 河北省張家口市可再生能源示范區(qū)建設(shè)行動計劃（2015-2017 年）》，將在張家口建立國際領(lǐng)先的“低碳奧運專區(qū)”并規(guī)劃建設(shè)可再生能源示范區(qū)， 未來兩年風(fēng)電與光伏裝機新增裝機分別為 2.6GW 與 3GW。

盈利預(yù)測與投資評級。 中電投資產(chǎn)注入， 整合了華北地區(qū)熱電資源，未來將有望成為集團清潔能源運營平臺。我們預(yù)計公司 2015-2017 年凈利潤分別為 4.4 億元， 6.2 億元、 8.4 億，對應(yīng) EPS 分別為 0.91 元、 1.29 元、 1.73 元， 給予 2016年 25 倍 PE，對應(yīng)目標(biāo)價 32.25 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示。 電價下調(diào)風(fēng)險；資產(chǎn)注入失敗風(fēng)險；新能源開發(fā)不達預(yù)期風(fēng)險。