第一部分：行情回顧

近期塑料行情在商品期貨中可謂是獨(dú)樹一幟，在整體環(huán)境疲弱的情況下，塑料在近期強(qiáng)勢反彈，遠(yuǎn)近合約在11月底完成V形反轉(zhuǎn)，本周五再度出現(xiàn)大漲，并突破小區(qū)間高點(diǎn)，成交情況亦比較活躍，遠(yuǎn)月合約持倉穩(wěn)步攀升并即將逼近60日均線，對比同時(shí)期的文華商品指數(shù)可以看出，強(qiáng)弱關(guān)系可見一斑。現(xiàn)在市場關(guān)心的是塑料目前的強(qiáng)勢行情能否有效延續(xù)并真正走出趨勢性行情?！?/p>

第二部分：原油市場分析

17號凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)一如預(yù)期宣布將聯(lián)邦基金利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，維持新的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率在0.25%至0.50%的區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，此次加息之后貨幣政策仍然保持寬松，實(shí)際利率路徑將取決于經(jīng)濟(jì)前景和數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)對加息節(jié)奏的判斷依舊是“漸進(jìn)的”。

美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)機(jī)問題已經(jīng)討論了一年有余，市場由原來預(yù)期今年6月加息，變?yōu)轭A(yù)期今年年底加息。美聯(lián)儲(chǔ)通過持續(xù)的“預(yù)期管理”，使市場較早地接受了加息，避免對市場造成大的沖擊。應(yīng)該說本次美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息毫不意外。即使這樣。美聯(lián)儲(chǔ)加息的靴子落地后，美元指數(shù)應(yīng)聲上揚(yáng)，而對應(yīng)的原油價(jià)格依然繼續(xù)陰跌。

與此同時(shí)，EIA報(bào)告再度揭露了原油市場供應(yīng)過剩的事實(shí)，雖然由消費(fèi)者推動(dòng)的汽油需求依然強(qiáng)勁，柴油及取暖油等精煉油市場則十分疲軟，原油基本面堪憂。此外，石油輸出國組織近日也增添了油市的悲觀情緒，OPEC預(yù)期2016年油價(jià)反彈力度或受限，認(rèn)為伊朗在制裁解除后的產(chǎn)量恢復(fù)將加劇供應(yīng)過剩局面，同時(shí)其他成員國也未流露出主動(dòng)減產(chǎn)的意愿。

第三部分：供需格局分析

塑料供應(yīng)量增長相對穩(wěn)定，產(chǎn)能擴(kuò)張成潛在壓力。今年塑料的供應(yīng)量繼續(xù)維持著穩(wěn)定的增長格局，除去上半年有一個(gè)較為突出的增長，第三季度以來塑料供應(yīng)增速同比都在逐月下滑?？梢哉f因?yàn)橹圃煨袠I(yè)的低迷，石化也不再盲目追求產(chǎn)量的擴(kuò)張。但是因?yàn)樗芰辖K端需求的桎梏，即便是少量的供應(yīng)增長也一定程度上加重了供應(yīng)壓力。除此之外，年內(nèi)計(jì)劃的神華神木和中煤蒙大兩條60萬噸裝置線都已經(jīng)上線，這給本就蕭條的塑料市場帶來不小的壓力。目前中煤蒙大已經(jīng)倒開車，若產(chǎn)能釋放到市場必會(huì)增加年末的供應(yīng)壓力。供應(yīng)和產(chǎn)能的同步擴(kuò)張已經(jīng)成為這個(gè)行業(yè)難以改變的趨勢，越是疲軟的行情這些壓力越是突出。

從石化庫存來看，正在逐步恢復(fù)正常水平。但多數(shù)業(yè)者對后市缺乏信心，維持低庫存操作策略。國內(nèi)主要市場PE庫存缺乏趨勢性方向，整體波動(dòng)相對平穩(wěn)，主要因?yàn)橘Q(mào)易商缺乏囤貨的積極性，加快出貨的節(jié)奏，庫存不易積累。然而近期國際油價(jià)大幅走弱，石化供給壓力加大，預(yù)計(jì)庫存壓力后期將成漸增之勢。

另一方面來看，塑料終端需求冷清，明顯不及往年。塑料最主要的用途是用來生產(chǎn)塑料薄膜，在其需求構(gòu)成之中塑料薄膜的占比達(dá)到80%左右。而塑料薄膜的消費(fèi)中，包裝膜和農(nóng)膜的消費(fèi)又分別占比80%和20%左右。包裝膜沒有明顯的淡旺季，需求更多的是受外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。在目前經(jīng)濟(jì)疲軟的大背景下，包裝膜的消費(fèi)很難出現(xiàn)明顯的增長，因此，塑料需求的回暖更多的還是要指望農(nóng)膜消費(fèi)。雖然塑料供應(yīng)端的壓力并不是特別突出，但是因?yàn)榻K端需求的疲軟，旺季中供不應(yīng)求的局面也很難看到了。然而從一些企業(yè)的生產(chǎn)狀況可以看出，今年的需求明顯不及往。從一些下游企業(yè)的反饋我們得知，若2014年市場訂單量在100%，那今年的訂單量僅為60%；再從下游企業(yè)開工率對比來看，去年同期的北方農(nóng)地膜的開工率在65%-75%，而今年平均開工率只有50%-70%；另從塑料薄膜的產(chǎn)量看，今年四季度雖然薄膜產(chǎn)量較去年同期有明顯增長，但其增速已經(jīng)明顯低于去年20%的水平。以上的幾點(diǎn)數(shù)據(jù)就足以看出今年終端需求的疲軟之態(tài)。

現(xiàn)貨方面：LLDPE出廠價(jià)維持平穩(wěn)，變化不大，不排除受到期貨價(jià)格反彈影響，后市現(xiàn)貨出廠價(jià)會(huì)有一定走高。LLDPE出廠報(bào)價(jià)：福建聯(lián)合7042定價(jià)報(bào)8850元/噸，廣州石化7042定價(jià)報(bào)8900元/噸， 茂名石化7042定價(jià)報(bào)8900元/噸，齊魯石化7042定價(jià)報(bào)8550元/噸，揚(yáng)子石化7042定價(jià)報(bào)8700元/噸，中石油華東7042定價(jià)報(bào)8700元/噸。近期塑料價(jià)格整體維持穩(wěn)中回升趨勢，這或受基差過大，及乙烯和丙烯單體偏強(qiáng)支撐，不過隨著前期檢修裝置重啟及新產(chǎn)能釋放，市場供應(yīng)壓力依然較重，塑料剛需相對穩(wěn)健，但PP需求難有起色，因此供需端仍保持偏空格局。綜上所述，塑料市場并沒有陷入深跌的格局并相對走強(qiáng)是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈的支撐還有效，廠商現(xiàn)貨價(jià)格非常堅(jiān)挺，產(chǎn)業(yè)自身也維持著緊平衡的態(tài)勢，雖然終端需求不算旺盛，但冬季農(nóng)膜制品的剛性支撐勉強(qiáng)還在。

第四部分：交易策略

作為一個(gè)石化壟斷行業(yè)，石化企業(yè)對塑料的價(jià)格把控一直占有很強(qiáng)的主動(dòng)性，但是由于油價(jià)持續(xù)的低迷，石化仍舊維持著較高的利潤，不再盲目支撐高價(jià)塑料。這是其一，而其二就是因?yàn)閮r(jià)格偏弱，下游需求遲遲沒有增長的動(dòng)力。進(jìn)入冬季，下游淡季來臨，備貨意愿更是明顯降低，一般企業(yè)都只維持剛需進(jìn)貨。在上游和下游的夾擊下，塑料難以走出趨勢性行情。

操作方面：由于未來LLDPE期現(xiàn)價(jià)格重心走低概率加大，建議依然采取逢高沽空策略。以1605合約為例，可重點(diǎn)關(guān)注60線附近的壓力，以及量能的配合，一旦期價(jià)短期內(nèi)向上突破則到達(dá)前期支撐轉(zhuǎn)換位，投資者可進(jìn)行階段性沽空，操作模式采取逐步進(jìn)場的方式。