思維列控(603508)

投資要點

公司為國內(nèi)領先的列車運行控制系統(tǒng)供應商：公司主營業(yè)務為列車運行控制系統(tǒng)的研發(fā)、升級、產(chǎn)業(yè)化及技術(shù)支持。公司自主研制出的LKJ系列列控系統(tǒng)，為我國鐵路系統(tǒng)行車安全應用管理體系的核心。另外，公司在機務安防系統(tǒng)領域也實現(xiàn)突破，通過6A車載音規(guī)頻顯示終端及CMD系統(tǒng)車載子系統(tǒng)等新產(chǎn)品，拓展了機務安防新市場。

公司業(yè)績近年來保持快速增長：公司2012-2014年營業(yè)收入分別為3.73億元、4.36億元、6.42億元，2014年較2013年增長47.14%；凈利潤分別為1.32億元、1.53億元、2.38億元，2014年較2013年增長55.94%。公司收入主要依靠LKJ系統(tǒng)，2014年LKJ系統(tǒng)收入占總收入的78.65%。毛利率近年不斷提升，由2011年的53.37%提高至2014年的63.58%。

列控系統(tǒng)有望充分受益軌交快速發(fā)展： “十三五”期間鐵路投資有望繼續(xù)保持增長勢頭，如果加入地方政府的投資項目，鐵路投資將遠超2.8萬億。目前鐵路行車安全系統(tǒng)重要性愈發(fā)凸顯，“十事五”期間鐵路行車安全系統(tǒng)投資總額將達1400億元。

公司為國內(nèi)僅有的兩家LKJ供應商之一：LKJ系統(tǒng)的市場高度集中，公司不株洲南車時代電氣為其聯(lián)合研發(fā)單位，也是國內(nèi)僅有的兩家LKJ供應商。2014年LKJ市場占有率為90.58%，公司LKJ系統(tǒng)市場占有率為40.72%。另外，LKJ系統(tǒng)近年來在國際市場拓展上也取得顯著成績。

投資建議：我們公司預測2015年至2017年每股收益分別為1.70、2.11 和2.55元。公司業(yè)績未來有望維持快速增長，我們給予買入-A建議，6個月目標價為95元，相當二2016年45倍的動態(tài)市盈率。

風險提示：市場競爭加劇導致毛利率下降風險；主營業(yè)務依賴國內(nèi)鐵路市場。