富煌鋼構(gòu)（002743）

事件：

近日，寧夏生態(tài)紡織產(chǎn)業(yè)有限公司發(fā)布了中標(biāo)公告，安徽富煌鋼構(gòu)股份有限公司為該項(xiàng)目II標(biāo)段中標(biāo)人，該項(xiàng)目總投資約8億元。

主要觀點(diǎn)：

中標(biāo)寧夏自治區(qū)重點(diǎn)項(xiàng)目工程建設(shè)，試水“PPP”運(yùn)作模式

寧夏生態(tài)紡織產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目是寧夏自治區(qū)踐行西部大開發(fā)戰(zhàn)略的重點(diǎn)項(xiàng)目，共分兩期，目前一期項(xiàng)目已經(jīng)正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年年產(chǎn)值可達(dá)20億元，實(shí)現(xiàn)稅收2億元。公司中標(biāo)的是其二期項(xiàng)目的相關(guān)建設(shè)，二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2020年完成。該項(xiàng)目建設(shè)的全部投融資、工程建設(shè)、施工管理等事宜由公司統(tǒng)籌運(yùn)作，寧夏生態(tài)紡織產(chǎn)業(yè)有限公司將在完工后對該項(xiàng)目進(jìn)行回購，回購移交款項(xiàng)中資金占用費(fèi)用利率將按照五年以上中長期貸款基準(zhǔn)利率上浮30%計(jì)算，而公司大部分現(xiàn)金流將由貸款利率相對較低的政策性銀行貸款以及公司自有資金進(jìn)行補(bǔ)充，現(xiàn)金流壓力不大。該項(xiàng)目是公司作為施工方中標(biāo)的首個(gè)以“PPP”模式運(yùn)作的項(xiàng)目，為公司未來主業(yè)發(fā)展拓寬了思路，將對公司2015-2017年的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

擬定增發(fā)力重型鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)，強(qiáng)化木門業(yè)務(wù)

2015年11月17日，證監(jiān)會受理公司非公開發(fā)行預(yù)案，此次募集資金不超過112176.01萬元，其中51%的資金將投產(chǎn)智能機(jī)電一體化鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，另外35%的資金將用于多材性實(shí)木工藝門生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目以及該項(xiàng)目的營銷體系建設(shè)項(xiàng)目。目前，兩個(gè)擬定增建設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入建設(shè)階段，此次定增完成后，將用部分募集資金置換已投入資金。項(xiàng)目建成后，公司的一體化模式將得到進(jìn)一步的完善，同時(shí)木門業(yè)務(wù)作為公司主營的重要拼版，也將為公司帶來更多的利潤。

盈利預(yù)測與估值

大型基建和保障房項(xiàng)目“PPP”模式漸明晰，公司此番率先試水“PPP”模式將強(qiáng)化公司未來基建新模式下鋼結(jié)構(gòu)拿單能力。公司目前訂單飽和，定增前景看好。我們預(yù)測，2015-2017年EPS為0.32元/股、0.54元/股、0.76元/股，對應(yīng)的PE為109倍、64倍、46倍，給予“買入”評級。