LTPS G6 線國內(nèi)最具先發(fā)優(yōu)勢， AMOLED 未來高增長將進一步推升LTPS 需求，裸眼 3D 等 VR 供應(yīng)鏈先發(fā)優(yōu)勢明顯。

一看產(chǎn)能彈性： LTPS 技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢明顯，兩條 G6 線在建彈性大，廈門 G5.5 線率先滿產(chǎn)，未來資產(chǎn)注入預(yù)期強。公司旗下廈門天馬LTPS G5.5 線國內(nèi)率先滿產(chǎn)，注入預(yù)期提前，有望進一步增厚業(yè)績。顯示高清化和 AMOLED 需求爆發(fā)將進一步推升 LTPS 需求上揚，在建兩條 LTPS G6 線使得公司產(chǎn)能彈性領(lǐng)先。低世代的 a-Si 產(chǎn)線跑步進入邊際效率更高的專顯領(lǐng)域，依靠公司長期在專顯領(lǐng)域的積累，以及中航工業(yè)的大平臺大資源，傳統(tǒng) a-Si 產(chǎn)線產(chǎn)能利用率和利潤率將保持穩(wěn)定。

二看供應(yīng)鏈優(yōu)勢：裸眼 3D 和 VR 等新領(lǐng)域推升高分辨率 AMOLED需求，而 AMOLED 以 LTPS 為基礎(chǔ)，公司有望憑借 LTPS 先發(fā)優(yōu)勢搶占先機。公司在裸眼 3D 和虛擬顯示領(lǐng)域具備明顯的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，公司已經(jīng)與國內(nèi)裸眼 3D 顯示領(lǐng)先企業(yè)超多維等戰(zhàn)略合作，同時聯(lián)合富智康、 夢工廠共建裸眼 3D 生態(tài)圈，全力推動裸眼 3D 向智能手機等行業(yè)快速滲透。從產(chǎn)業(yè)鏈位置來看，公司與合作伙伴共同提供裸眼 3D 顯示解決方案，能夠同時提供核心部件 3D 透鏡與高分辨率顯示模組，在裸眼 3D 等 VR 新領(lǐng)域具備明顯的供應(yīng)鏈先發(fā)優(yōu)勢，未來將中長期受益于顯示新技術(shù)的持續(xù)普及。

維持“買入”評級！從中期來看，我們看好公司在 LTPS 領(lǐng)域的產(chǎn)能彈性以及在裸眼 3D 顯示和 VR 等顯示新技術(shù)領(lǐng)域的供應(yīng)鏈先發(fā)優(yōu)勢，廈門天馬 G5.5 LTPS 線率先滿產(chǎn)并開始貢獻利潤，結(jié)合公司戰(zhàn)略布局我們認為注入預(yù)期強。隨著公司技術(shù)不斷成熟，未來向國防等安全領(lǐng)域加強滲透也非常值得期待。我們看好公司中期成長趨勢，預(yù)估 2015~2017 年 EPS 為 0.61/0.90/1.14 元，維持“ 買入” 評級！

風險提示：裸眼 3D 等 VR 業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期， LTPS G6 線達產(chǎn)時間低于預(yù)期。