中文在線(300364)

公司擬以 0.36 億元收購參股子公司北京鴻達(dá)以太文化發(fā)展有限公司剩余 54.02%股權(quán),同時(shí)全資子公司中文在線教育集團(tuán)有限公司擬以 0.23 億美元投資JOINGEAR LIMITED38.3%股權(quán)，標(biāo)的企業(yè)擬收購 ATA Inc.（Cayman）31.68%股權(quán)，此外還將參與成立一家 5 億元資金規(guī)模的文化教育產(chǎn)業(yè)投資基金，占比20%。

基于優(yōu)質(zhì)文學(xué) IP 源的泛娛樂體系日益壯大。作為能夠匯聚優(yōu)質(zhì) IP 資源的平臺(tái)型企業(yè)，公司正積極向下延展產(chǎn)業(yè)鏈以擴(kuò)大市場(chǎng)潛力空間，影視、游戲等作品變現(xiàn)的效果有望逐步顯現(xiàn)，而此次增持至 100%股權(quán)的“鴻達(dá)以太”主營業(yè)務(wù)為有聲讀物的批發(fā)零售， 擁有道聽途說、 聽世界等系列聽書品牌， 實(shí)際為文學(xué)有聲化的泛娛樂產(chǎn)品拓寬了渠道，也是繼與喜馬拉雅音頻平臺(tái)戰(zhàn)略合作后的又一重要布局。

布局優(yōu)質(zhì)教育產(chǎn)業(yè)資源，平臺(tái)建設(shè)逐漸成型。 站在在線教育的大風(fēng)口，公司“教育+”戰(zhàn)略正積極推進(jìn)，教育閱讀、教材教輔、 MOOC 三級(jí)火箭脈沖式發(fā)展，打通線上與線下，將優(yōu)質(zhì)教學(xué)內(nèi)容、渠道平臺(tái)與用戶緊密結(jié)合，從 2B 向2C 順勢(shì)延伸，探索更具特色的產(chǎn)業(yè)模式，培育新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)，此次通過投資境外設(shè)立的 BVI 公司收購的“ ATA”，已登陸美國納斯達(dá)克上市，目前市值約 1.39 億美元，是國內(nèi)智能化考試服務(wù)創(chuàng)始者，提供考試運(yùn)營、在線學(xué)習(xí)服務(wù)等，服務(wù)的對(duì)象為各類行業(yè)協(xié)會(huì)及大型企事業(yè)單位等機(jī)構(gòu)，具備豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，以及品牌、渠道、用戶優(yōu)勢(shì)，其全資子公司“全美在線”近期已獲準(zhǔn)掛牌新三板，未來的發(fā)展前景廣闊，引領(lǐng)考試評(píng)測(cè)趨勢(shì)。此外，文化教育產(chǎn)業(yè)基金的成立有助于孵化更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，搶占核心資源，加快大教育戰(zhàn)略版圖的壯大。

維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 我們預(yù)計(jì) 2015-16 年 EPS 分別為 0.48 元和 0.64 元，公司站在全民閱讀浪潮之巔，是二級(jí)市場(chǎng)稀缺性文學(xué) IP 源頭，看好其“文學(xué)+”與“教育+”雙線戰(zhàn)略發(fā)展的潛力，在股權(quán)激勵(lì)、定增陸續(xù)完成后實(shí)力更上臺(tái)階。

風(fēng)險(xiǎn)提示： IP 變現(xiàn)效果不佳、教育平臺(tái)搭建不順、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇