上周，歐洲央行出臺(tái)的利率決策低于市場(chǎng)預(yù)期，決策公布后，歐元?jiǎng)?chuàng)6年來最大漲幅，歐美股市重挫。GaveKal Research Limited的創(chuàng)始人之一Charles Gave撰文表示，在其職業(yè)生涯里，還從沒有看到市場(chǎng)如此愚蠢，市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)值居然由央行印鈔量的預(yù)期變化來決定。

Gave在文中稱：“如同1720年的法國(guó)，我們?cè)跓o知的海洋里游泳，似乎所有的300年里慘痛的經(jīng)濟(jì)教訓(xùn)已經(jīng)被忘卻。我想這意味著我們將不得不再等待另一個(gè)亞當(dāng)斯密的出現(xiàn)。”

Gave認(rèn)為市場(chǎng)缺乏思考。一些程式交易員按照德拉吉會(huì)出臺(tái)極度鴿派政策的預(yù)期為電腦編程。在歐洲央行宣布的寬松政策不及預(yù)期以后，他們明顯感到德拉吉的寬松政策力度不夠。在歐央行政策出臺(tái)后，歐股下跌4%，歐元價(jià)格飆升。這意味著，金融市場(chǎng)定價(jià)不再是由未來收入的現(xiàn)金流折現(xiàn)決定，而是由央行印刷的貨幣數(shù)量決定，尤其是央行將在未來幾個(gè)月里的印鈔量。

可以由此推導(dǎo)出市場(chǎng)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)法則如下：資產(chǎn)價(jià)值的變化由央行印鈔數(shù)量的預(yù)期變化決定。用今天的經(jīng)濟(jì)學(xué)家能夠理解的公式來表示就是：

Delta（VA）=Delta*（M）

VA是資產(chǎn)價(jià)值，M是貨幣增量。

Gave認(rèn)為，這是對(duì)坎蒂隆效應(yīng)（Cantillon Efect）最蠢的應(yīng)用，金融市場(chǎng)成為貨幣印發(fā)最大的受益人，這是1720年法國(guó)的密西西比泡沫的重演。密西西比泡沫事件是歐洲早期的三大經(jīng)濟(jì)泡沫之一。法國(guó)戰(zhàn)后國(guó)庫空虛，采用了約翰·勞的理論，通過擴(kuò)大信用并從中套利，來緩解通縮、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增加政府稅收，導(dǎo)致法國(guó)出現(xiàn)金融危機(jī)。

坎蒂隆效應(yīng)是指，先獲得貨幣者會(huì)推動(dòng)商品價(jià)格上漲，產(chǎn)生通貨膨脹，通脹則對(duì)社會(huì)上另一部分人的掠奪，購(gòu)買力從舊貨幣持有者手中轉(zhuǎn)移到新貨幣持有者手中。

文章還指出最可笑的是一些嚴(yán)肅的評(píng)論家裝模作樣地解讀投資者在想什么，但如今大約70%的市場(chǎng)指令都是由電腦生成的，而剩下的很多指令是由指數(shù)投資者生成的。電腦不思考，僅僅是以光速計(jì)算，電腦的程序設(shè)計(jì)是對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的短時(shí)間變動(dòng)做出反應(yīng)。結(jié)果導(dǎo)致一些大的短期市場(chǎng)行為的產(chǎn)生。Gave稱：“正是電腦如同機(jī)器一般運(yùn)作，令市場(chǎng)參與者們可以停止思考。我不記得有任何一個(gè)時(shí)代的金融市場(chǎng)像今天這樣思考匱乏，這讓我覺得當(dāng)今的金融市場(chǎng)無比無趣?！?/p>

Gave犀利地點(diǎn)評(píng)：“股票市場(chǎng)被創(chuàng)造出來的目的是讓最大數(shù)量的人在最可能長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)變得不幸，而債券市場(chǎng)只有一個(gè)目標(biāo)：就是讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)利率的預(yù)期看起來比他們的其他預(yù)期更愚蠢?！?/p>

此前，市場(chǎng)過高預(yù)期歐洲央行決策。歐洲央行宣布降低存款利率10個(gè)基點(diǎn)至-0.3%，僅延長(zhǎng)QE實(shí)施期限6個(gè)月，未增加月度購(gòu)債額度，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)此前高抬的預(yù)期。政策公布后，投資者大幅削減歐元空倉(cāng)，歐元兌美元當(dāng)天漲逾3%，創(chuàng)下2009年3月以來最大漲幅，歐美股市重挫。

對(duì)沖基金橋水公司創(chuàng)始人Ray Dalio曾表示：歐元的大漲更多與交易員下意識(shí)反應(yīng)有關(guān)，并非基于對(duì)歐洲央行決策的良好分析。由于預(yù)期歐洲央行會(huì)采取基金寬松舉措，并認(rèn)為歐元必跌，許多基金經(jīng)理都建立了歐元/美元空倉(cāng)。