曾經逃離國企而被認為“走失”的少年，25年后，帶著自己的企業(yè)沖擊IPO，對于青島華瑞汽車零部件股份有限公司（下簡稱“青島華瑞”）的創(chuàng)始人刁玉臣而言，這是一個充滿勵志的故事。

青島華瑞于12月4日在證監(jiān)會官網上預披露了招股書，欲登陸創(chuàng)業(yè)板，募資2.1億元用于擴充產能、補充營運資金。

作為一家民營企業(yè)，籌資一直是難題，反映到招股書中，青島華瑞的資產負債率較行業(yè)平均水平高出約10個百分點，利息支出侵蝕企業(yè)利潤。甚至為了融資，青島華瑞還因開具無真實交易背景票據，而面臨行政處罰的風險。

刁玉臣的勵志故事能否更進一步，還需要資本市場的檢驗。

從逃離國企到帶領公司沖擊IPO

1986年，大學畢業(yè)后被分配至青島建筑機械廠的刁玉臣，因為覺得國企內缺乏讓其脫穎而出的機制，在工廠外面擺地攤，賣玩具。業(yè)余擺攤的經歷讓其感覺到，干小買賣也能成為萬元戶，就動了離開體制內的心思。

1990年，刁玉臣通過了一家外資企業(yè)的面試，但機械廠拒絕放人。刁玉臣狠下心來，戶口、檔案都沒要，偷偷離開了機械廠。兩個多月后，廠里找不到人，就給刁玉臣家里寫信，詢問家里是否知道其去向。當時，刁玉臣26歲。

這是2003年，一家媒體采訪刁玉臣時，所描述的他年少時的事情。

離開國企后，刁玉臣進入了信義集團，在給別人打了三年工后，創(chuàng)立了自己的第一家企業(yè)——東營市齊辰化工涂料廠，之后又成立了科瑞特汽配有限公司，這家公司是青島華瑞成立時的股東。

青島華瑞于2001年在山東注冊成立，目前，其主營業(yè)務為研發(fā)、生產和銷售以制動系統(tǒng)為核心的汽車底盤類零部件。其中，汽車制動系統(tǒng)及部件為青島華瑞的核心業(yè)務板塊，報告期內各期的主營業(yè)務收入占比均在55%以上。

刁玉臣通過直接或間接持股方式，控制青島華瑞61.34%的股權，是公司的實際控制人。

在離開國企的第25年，51歲的刁玉臣希望自己的事業(yè)能更進一步，帶領旗下企業(yè)欲登陸創(chuàng)業(yè)板。

負債率高于同行，面臨償債壓力

青島華瑞登陸資本市場的背后，是不容樂觀的資金狀況。

以資產負債率為例，2012年至2015年上半年，青島華瑞資產負債率都高于64%，2013年達到71%。

其招股書顯示，同行業(yè)上市公司資產負債率在50%左右，青島華瑞較行業(yè)平均水平要高出10多個百分點。

如2014年度，上市公司隆基機械和亞太股份的資產負債率為40%，萬安科技和萬向錢潮的資產負債率也較青島華瑞要低。

此外，流動比率和速動比率比較上，青島華瑞都要低于行業(yè)平均水平。

對于上述差距，青島華瑞稱，同行業(yè)上市公司擁有資本市場直接股權融資，和銀行機構間接融資等外部融資渠道，而其融資渠道有限，外部融資渠道主要為銀行借款。

單一的銀行借款，加大了青島華瑞的財務負擔。報告期內（2012年至2015年上半年），其利息支出分別為922萬元、1396萬元、1499萬元和711萬元。2013年其利息支出甚至高出其當年的凈利潤（1141萬元）。

在青島華瑞的債務中，又以流動負債為主，截至2015年6月30日，其流動負債為2.7億元，占其總債務的68%。

青島華瑞稱，公司所在汽車零部件行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，為了提升自身經營能力以及市場競爭力，公司需要持續(xù)不斷地進行資產及營運資金剛性投入。

在目前融資渠道單一的環(huán)境下，公司可能需要進一步增加債務融資，資產負債率可能繼續(xù)保持較高水平甚至進一步提高，“從而增加公司的償債壓力，公司可能會發(fā)生資金周轉困難或債務違約風險”。

為融資鋌而走險

為了融資，青島華瑞不惜鋌而走險。

招股書顯示，為了解決資金需求，青島華瑞及其控股子公司青島華瑞豐，開具了無真實交易背景的銀行承兌匯票。

該舉措違反了《票據法》關于“票據的簽發(fā)、取得和轉讓，應當遵循誠實信用的原則，具有真實的交易關系和債權債務關系”的規(guī)定。

青島華瑞未披露其通過該違法舉措獲利多少。12月11日，青島華瑞證券部工作人員以負責人不在為由，拒絕接受新京報記者采訪。截至發(fā)稿，青島華瑞也未回復新京報記者的采訪郵件。

青島華瑞稱，其可能因報告期內的上述票據融資行為，而被處以行政處罰。

上海明倫律師事務所律師王智斌告訴新京報記者，除了企業(yè)會面臨行政處罰外，該舉措也意味著企業(yè)內部管控存在問題，存在虛假交易行為，上市后可能會存在損害股東利益的行為。

此外，稅收優(yōu)惠及政府補貼對青島華瑞凈利潤影響較大。

公司在2011年和2014年都取得了“高新技術企業(yè)”資質，報告期內，其按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅，2014年，稅收優(yōu)惠占其凈利潤（2785萬元）比例達7%，2013年更高，達到14%，當年凈利潤為1141萬元。

而該資質將于2016年到期，屆時如果其未能繼續(xù)獲得高新技術企業(yè)資質，對其凈利潤將會產生較大影響。

政府補貼也對其財報有一定的影響。2012年至2014年，其計入財報的政府補助占其當期凈利潤的比重都超過15%，特別是2013年度，當期政府補助達680萬元，占其當年凈利潤的60%。

青島華瑞稱，自成立以來，一直結合市場情況及自身資金水平，進行較為保守的產能擴張。

青島華瑞寄希望于登陸資本市場募資，以降低公司資產負債率。在其募集資金中，有5000萬計劃用于補充公司流動資金。

行業(yè)不景氣，產能擴充近1倍

青島華瑞主要為汽車廠商提供配套，其表示，行業(yè)整體景氣度對公司產品的整體市場需求影響較大。公司同時在招股書中表示，目前我國及全球宏觀經濟處于低位震蕩，前景尚不明確。

不過，青島華瑞還是打算在“前景尚不明確”的情況下擴充產能，而且還是大手筆。

青島華瑞計劃，擬投入募集資金1.6億元，用于建設4大擴能項目和升級改造企業(yè)技術創(chuàng)新平臺。

上述4大項目計劃兩年內完成，完成投產后意味著什么？

青島華瑞的盤式制動系統(tǒng)將在目前的年產40萬套的基礎上，擴充至年產70萬套；汽車摩擦片年產能將從目前的120萬套增長至320萬套；工業(yè)摩擦片和后驅動車橋總成的產能也將分別增長67%和100%。

值得注意的是，在2014年，青島華瑞營收僅同比增長了15%；2015年上半年，營業(yè)還同比下滑了6%。

2016年的情況是否會好轉？

華融證券12月10日發(fā)布研究報告稱，中國汽車市場進入平穩(wěn)增長區(qū)間，未來幾年銷售增速超過10%的概率較小，受高基數、宏觀經濟下行、環(huán)境/能源/交通壓力增加、產能過剩、車企價格戰(zhàn)等多因素共振影響，汽車終端需求銳減，“微增長成為階段性常態(tài)，2016年銷量增速或在4%左右?！?/p>

對于產能擴張是否激進的疑問，截至發(fā)稿，青島華瑞未對新京報記者作出回應。