自上周五以來，股指期貨延續(xù)震蕩，呈現(xiàn)上下兩難格局，成交小幅回落。消息面上，人民幣貶值、A股注冊(cè)制成為市場(chǎng)擔(dān)憂的主要因素，而基本面的利多尚未落地，增量資金入市邏輯尚不清晰。

近期，人民幣在岸及離岸匯率連續(xù)出現(xiàn)貶值，資本外流擔(dān)憂增加。人民幣貶值受兩方面影響，首先，自上月底人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)后，市場(chǎng)認(rèn)為央行[微博]維持強(qiáng)勢(shì)人民幣的動(dòng)力減弱；其次，本周二公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)不佳，官方外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)經(jīng)過10月階段性回升后，11月又大幅下降872億美元至3.4萬億美元，僅次于“811匯改”當(dāng)月的下降940億美元，降幅超出市場(chǎng)預(yù)期。人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)，不利于資本市場(chǎng)走穩(wěn)。但從趨勢(shì)上看，目前人民幣并不存在持續(xù)貶值基礎(chǔ)。在下周美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議前夕，美元指數(shù)已經(jīng)觸頂回落，自月初的高點(diǎn)回落近3%，大大減輕了人民幣走弱的壓力。此外，人民幣若持續(xù)貶值亦不符合人民幣國(guó)際化的目標(biāo)，后期央行著手穩(wěn)定匯市的概率在提升。

周三，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出調(diào)整證券法注冊(cè)制有關(guān)規(guī)定，A股注冊(cè)制時(shí)間表首度確定。隨后證監(jiān)會(huì)微博表示，注冊(cè)制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，不會(huì)一步到位，對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏和價(jià)格不會(huì)一下子放開?？梢?，我國(guó)的注冊(cè)制改革與市場(chǎng)理解的發(fā)達(dá)國(guó)家的注冊(cè)制具有明顯不同，將緩解發(fā)行量劇增和發(fā)行價(jià)過高對(duì)市場(chǎng)帶來的巨大壓力，未來打新收益亦值得期待。因此市場(chǎng)應(yīng)破除傳統(tǒng)上注冊(cè)制是利空的思維模式，積極關(guān)注其中的正面信號(hào)。

此前我們提到，藍(lán)籌股持續(xù)走強(qiáng)，僅靠場(chǎng)內(nèi)資金存量博弈并無可能性。而目前從數(shù)據(jù)上看，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司最新周報(bào)顯示，上周(11月30日至12月4日)中國(guó)股市新增投資者數(shù)量為33.98萬，環(huán)比下降6%。投保基金數(shù)據(jù)顯示，同期證券保證金凈流入3093億元，流入規(guī)模較前一周的467億元大幅擴(kuò)大，并創(chuàng)6月29日當(dāng)周以來新高。不過扣除因打新流入的資金外，增量資金流入并不明顯。

不過，在二級(jí)市場(chǎng)上，部分產(chǎn)業(yè)資本“搶籌”的個(gè)案持續(xù)出現(xiàn)。萬科12月8日公告稱，截至7日安邦保險(xiǎn)持有公司普通股股票占比達(dá)5%。同一天，同仁堂和金風(fēng)科技公告稱，截至8日安邦保險(xiǎn)持有公司股份達(dá)總股本5%。而遠(yuǎn)洋地產(chǎn)7日公告稱，安邦耗資78億港元拿下了港股遠(yuǎn)洋地產(chǎn)20.5%權(quán)益，成為其第二大股東。此外，8日浦發(fā)銀行公告稱，生命人壽經(jīng)過四次增持，已持有股份占公司普通股A股總股本的20%。在資產(chǎn)配置荒的大背景下，以險(xiǎn)資為代表的增量資金，選擇地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及價(jià)值股作為切入點(diǎn)，對(duì)資本市場(chǎng)的風(fēng)格切換而言，具有重要的風(fēng)向標(biāo)作用。

整體來看，近期市場(chǎng)雖有利空擾動(dòng)，但利空強(qiáng)度及持續(xù)性有限。而基本面諸如宏觀數(shù)據(jù)尚在公布期，市場(chǎng)廣泛期待的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議尚未有進(jìn)一步消息，增量資金入市邏輯尚不清晰。后期市場(chǎng)伴隨基本面“靴子”落地，若利多超預(yù)期，期指重心有望抬高；否則將繼續(xù)在當(dāng)前點(diǎn)位延續(xù)震蕩。