近期，美國國內(nèi)大豆(3796, 7.00, 0.18%)需求較好，且出口銷售穩(wěn)定，提振美豆價格反彈。受此影響，國內(nèi)油粕價格大幅反彈，油粕比價經(jīng)小幅回調(diào)之后再度上升。后期國內(nèi)油強粕弱格局延續(xù)，預計油粕比價將繼續(xù)上漲。

我國油脂豆粕(2368, 38.00, 1.63%)價格走勢分化

受USDA供需報告利空的影響，11月上半月美豆期貨價格下跌3.2%。

之后由于阿根廷大選利空兌現(xiàn)，導致下半月美豆期價大幅反彈。截至周三收盤，美豆1月合約報收891.25美分/蒲式耳，較11月初上漲1.3%。

11月份國內(nèi)油脂、豆粕價格走勢分化。山東普通蛋白粕較月初下跌160～200元/噸，四級豆油(5762, 70.00, 1.23%)上漲180～200元/噸；廣東豆粕下跌200～250元/噸，四級豆油上漲250～300元/噸。

后期由于美豆價格難以繼續(xù)上漲，加之進口大豆到港量恢復較高水平，將繼續(xù)壓制國內(nèi)豆粕價格，預計豆粕價格仍將承壓。另外，由于豆油供求基本平衡，后期豆油價格將強于豆粕價格走勢。

本周，國內(nèi)油粕價格延續(xù)上漲趨勢。周四，遼寧大連普通蛋白豆粕報價2590元/噸，河北秦皇島2550元/噸，山東日照2520元/噸，江蘇張家港2540元/噸，廣東東莞2450元/噸，較上周上漲30～60元/噸。

本周菜粕(1877, 24.00, 1.30%)價格相對穩(wěn)定。湖北荊州國產(chǎn)菜籽(4109, 18.00, 0.44%)粕報價1920元/噸，廣東廣州進口加拿大雙低菜籽粕1880～1920元/噸，與上周基本持平。周四江蘇國產(chǎn)菜粕對豆粕比價(以單個蛋白計算)為0.91∶1，山東棉粕對豆粕比價為0.84∶1，花生粕對豆粕比價為0.96∶1，較上周小幅下降。

京津地區(qū)一級豆油報價5960元/噸，山東日照5900元/噸，江蘇張家港6040元/噸，廣東湛江5750元/噸，較上周大幅上漲30～50元/噸；江蘇南通進口四級菜油報價5980元/噸，湖南岳陽進口一級菜油6580元/噸，上漲40～60元/噸；天津24度棕櫚油(4760, 112.00, 2.41%)報價4420元/噸，廣東4350元/噸，上漲20～30元/噸。由于目前印尼和馬來西亞棕櫚油庫存仍然偏高，在一定程度上壓制棕櫚油價格。

進口大豆壓榨利潤明顯回升

由于前期美豆裝運速度較快，11月份我國進口大豆到港量重新恢復至較高水平。按船期推算，11月進口量目前預估為790萬噸，高于10月的553萬噸。受此影響，國內(nèi)大豆庫存增加70萬～80萬噸，至520萬噸。以目前的采購速度計算，預計12月大豆到港量進一步提高至830萬噸，四季度大豆累計到港量為2150萬～2200萬噸，高于去年同期的1866萬噸。預計我國2015/2016年度大豆進口量將持平略降至7800萬噸左右。

隨著進口大豆到港量增加，國內(nèi)壓榨企業(yè)開機率維持在較高水平，大豆壓榨量進一步提高。監(jiān)測顯示，11月份主要壓榨企業(yè)大豆壓榨量為695萬噸，較10月的680萬噸小幅增加。

受近期油粕價格反彈的影響，本周進口大豆壓榨利潤已經(jīng)由上周的低值明顯回升。目前山東日照現(xiàn)貨壓榨利潤為44元/噸，江蘇張家港41元/噸，廣東湛江-38元/噸，較上周上漲50～60元/噸。

后期隨著美豆價格回落，大豆進口成本降低將進一步提振壓榨利潤，預計12月份主要壓榨企業(yè)壓榨量將維持在700萬噸以上，大豆庫存將進一步提升至600萬噸左右。

后期國內(nèi)油強粕弱格局或續(xù)

本周，山東日照四級豆油對普通蛋白粕比價為2.30∶1，江蘇張家港油粕比價為2.35∶1，廣東湛江為2.32∶1，部分地區(qū)較上周初仍小幅下降。

受進口大豆到港量較大的影響，目前國內(nèi)大豆壓榨量處于較高水平。

而飼料養(yǎng)殖方面，后期豆粕需求難以大幅提高。

首先，由于上半年以來國內(nèi)豆粕價格偏低，飼料企業(yè)豆粕添加比例大幅提高。調(diào)研顯示，上半年華南地區(qū)飼料企業(yè)中豆粕在豬料、禽料及水產(chǎn)料中的添加比例均提高1倍以上，而近期豆粕添加比例難以繼續(xù)提高。

其次，目前飼料企業(yè)更關(guān)注國產(chǎn)DDGS的添加。在禽料中除部分高檔飼料以外，飼料企業(yè)后期將考慮用DDGS替代部分蛋白粕，會降低豆粕需求量的提升空間。

油脂庫存壓力相對較小。由于進口豆油采購量較小，10月份進口8.5萬噸，11月進口量進一步下降，且以儲備輪換為主。

12月棕油庫存將增至80萬噸

監(jiān)測顯示，本周我國貿(mào)易商采購6船印尼棕櫚油，船期為12月至明年1月。11月我國棕櫚油進口量約為50萬噸。由于目前印尼棕櫚油進口利潤較好，提振國內(nèi)進口商采購積極性。12月棕櫚油到港量預計65萬噸，按目前采購進度計算，明年1月到港量也將達60萬噸左右。

近來印尼棕櫚油庫存壓力大于馬來西亞，持續(xù)打壓棕櫚油價格。印尼棕櫚油價格水平貼水馬來西亞價格約30美元/噸，進口成本為4255元/噸，與國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價格相比，進口利潤為160～180元/噸。相比之下，馬來西亞棕櫚油進口成本為4492元/噸，進口虧損52元/噸，較上周持平略漲。在目前的價格水平下，印尼棕櫚油出口優(yōu)勢明顯，更受棕櫚油貿(mào)易商的青睞。

由于11月國內(nèi)棕櫚油消費尚可，我國棕櫚油庫存未出現(xiàn)明顯變化。目前主要棕櫚油精煉廠庫存為66萬噸，略低于11月初的70萬噸。后期棕櫚油消費增長幅度有限，國內(nèi)將迎來增庫存階段，預計12月底庫存將增至75萬~80萬噸。

近期受馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)預期提振，國內(nèi)棕櫚油價格反彈幅度較大。

目前市場平均預計11月產(chǎn)量將下降10%左右，至185萬噸。如果主產(chǎn)國減產(chǎn)幅度小于市場預期，當前大商所棕櫚油5月合約期價或偏高，加之后期國內(nèi)棕櫚油庫存將增加，預計國內(nèi)棕櫚油價格將繼續(xù)面臨供給壓力。

采購美豆進度將進一步放緩

目前，美豆出口銷售正處于高峰期，但受美豆價格較低、市場采購不積極的影響，銷售進度仍落后于去年同期。截至11月19日，2015/2016年度美豆出口銷售3207.03萬噸，較去年同期落后640.04萬噸。其中對中國銷售1944.08萬噸，較去年同期落后682.25萬噸。雖然銷售進度比較落后，但大豆出口裝運速度并未受到影響。2015/2016年度對中國裝運大豆1261.83萬噸，與去年同期基本持平。

美豆出口銷售落后于往年同期水平的主要原因在于中國采購放緩。首先，由于2015/2016年度美豆產(chǎn)量較高，USDA11月供需報告中將本年度美豆產(chǎn)量和單產(chǎn)都調(diào)高至創(chuàng)紀錄水平，因此國內(nèi)貿(mào)易商大多看空美豆價格，采購速度較慢。其次，明年1～2月由于季節(jié)性因素影響，大豆壓榨需求較低，也將制約貿(mào)易商采購節(jié)奏。預計春節(jié)前我國采購美豆節(jié)奏將偏慢，全年采購量將小幅下降至2800萬噸。