——專訪麥格理奧地利區(qū)首席投資官Stefan L?wenthal

麥格理奧地利區(qū)首席投資官Stefan L?wenthal近日到訪上海，華爾街見聞和他就未來一年的市場走向及投資選擇進(jìn)行了深入交流。Stefan看好歐元區(qū)未來一年的經(jīng)濟(jì)走勢，他認(rèn)為年初歐元區(qū)就會(huì)出現(xiàn)逾1%的通脹率，不過2016年全球僅會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)通脹而不會(huì)有經(jīng)濟(jì)通脹，因此黃金作為保值資產(chǎn)價(jià)格不會(huì)有太大增長，建議投資者選擇歐股和歐洲高收益?zhèn)?。Stefan L?wenthal善于多元化資產(chǎn)組合，并根據(jù)市場走勢決定投資策略，以下是他分享的觀點(diǎn)。

看好歐洲股票和高收益?zhèn)?/p>

歐洲央行的政策頗具成效，體現(xiàn)在歐元區(qū)的信貸是成正增長的，尤其是歐洲三大主要板塊（消費(fèi)者、非金融企業(yè)以及房貸領(lǐng)域）的信貸。如果央行進(jìn)一步擴(kuò)大寬松，會(huì)對股票帶來利好。

我們認(rèn)為歐洲央行的通脹目標(biāo)還未實(shí)現(xiàn)，以其頗具決斷力的風(fēng)格來看，它會(huì)繼續(xù)采用一切手段讓通脹達(dá)到2%。比如，此前歐洲央行曾宣布要購買政府支持的企業(yè)債券， 我想未來的會(huì)議上央行會(huì)宣布在這一塊采取更多行動(dòng)。

歐洲在明年初將出現(xiàn)超過1%的通脹率，但這不會(huì)是真正的經(jīng)濟(jì)通脹，而是能源價(jià)格帶來的基期效應(yīng)導(dǎo)致歐洲通脹率的走高。因此市場也許會(huì)有對停止QE的議論，但歐洲央行不會(huì)為此停下擴(kuò)大寬松的政策。

同時(shí)，根據(jù)市場的普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)最快將在12月會(huì)議上開始加息周期。歐元區(qū)和美國背道而馳的貨幣政策會(huì)讓美國企業(yè)不得不忍受美元走強(qiáng)的影響。歐元區(qū)會(huì)是比美國更有吸引力的市場。因此，歐洲股市有向好經(jīng)濟(jì)和歐洲央行的支持，會(huì)是2016年可以投資的資產(chǎn)。而且目前從衡量指標(biāo)來看，歐洲股票也比美國股票更有吸引力，例如歐股的Shiller PE指數(shù)要低于美股。同樣值得考慮的還有歐洲高收益?zhèn)衲甑幕貓?bào)雖然很低只有2%-4%，但高收益?zhèn)邉輵?yīng)該和經(jīng)濟(jì)周期掛鉤，因此我們同樣看好，預(yù)計(jì)明年的回報(bào)會(huì)達(dá)到7-12%。

非農(nóng)數(shù)據(jù)到達(dá)10至15萬，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)加息

美聯(lián)儲(chǔ)官員此前提及會(huì)在每次會(huì)議上漸進(jìn)加息，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)也可能在他們認(rèn)為必要的時(shí)候再次降息。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在會(huì)議的聲明中體現(xiàn)這一決議，以向市場釋放信號(hào)，標(biāo)明美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)像2004年那樣一次性大幅加息，而會(huì)通過很長時(shí)間再將利率調(diào)到正常水平。

美聯(lián)儲(chǔ)的加息決議會(huì)主要決定于周四將公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。如果本月公布的數(shù)據(jù)是比較好，那么美聯(lián)儲(chǔ)就沒有理由拒絕加息。我認(rèn)為只要這個(gè)數(shù)據(jù)達(dá)到10萬至15萬之間，就是較好的，因?yàn)樯蟼€(gè)月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)高達(dá)21.7萬，本月數(shù)據(jù)只要超過10萬就足以確保美聯(lián)儲(chǔ)加息。

石油、黃金價(jià)格不會(huì)呈上漲趨勢

石油價(jià)格主要看OPEC的決議，基本觀點(diǎn)是OPEC不會(huì)出臺(tái)減產(chǎn)決策，美國的石油產(chǎn)量相當(dāng)強(qiáng)，石油的價(jià)格不會(huì)呈上漲趨勢。除非2016年世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)很大增長提升對石油的需求，才可能稍微提升石油價(jià)格 。

2016年會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格通脹，但出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)通脹的可能性較低，黃金作為和經(jīng)濟(jì)通脹掛鉤的保值資產(chǎn)，其價(jià)格不會(huì)有太大提升。美聯(lián)儲(chǔ)加息以后，黃金的吸引力還不及美國國債。

傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略不再有效

風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略的傳統(tǒng)方式是對資產(chǎn)組合中的不同資產(chǎn)給予相同的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。這個(gè)策略在未來的5-10年都不會(huì)有效。因?yàn)轭A(yù)計(jì)未來固定資產(chǎn)收益會(huì)很低。但是投資者依然可以依據(jù)一些風(fēng)險(xiǎn)因素，多元化投資。投資的主要風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、股市風(fēng)險(xiǎn)和通脹風(fēng)險(xiǎn)。建議資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)種類要廣泛，至少持有股票、固定資產(chǎn)、和一些通脹保值的證券，可以是通脹保值的固定資產(chǎn)或者是大宗商品。一旦通脹上漲，大宗商品價(jià)格會(huì)走強(qiáng)。