上周，黃金價(jià)格再創(chuàng)新高，倫敦金摸高歷史尖峰1070.55美元/盎司之后，結(jié)束了持續(xù)近兩周的凌厲漲勢(shì)，展開調(diào)整。然而，調(diào)整之后的黃金是否還能繼續(xù)上攻？假如美元企穩(wěn)，金價(jià)是否會(huì)就此見頂？正所謂“高處不勝寒”，千元之上，投資者不免心有余悸。

　　從歷史上看，在大部分的時(shí)間里，美元指數(shù)的走勢(shì)都是黃金價(jià)格很好的反向指標(biāo)。但事實(shí)上，美元和黃金的負(fù)相關(guān)關(guān)系并不是一成不變的。我們分析發(fā)現(xiàn)，美元黃金的相關(guān)系數(shù)目前正向一個(gè)弱化區(qū)間運(yùn)行，就是說在未來一段時(shí)間內(nèi)美元對(duì)黃金的影響將減弱，同漲同跌的局面極有可能發(fā)生。而黃金受自身供需影響的季節(jié)性變化規(guī)律正給我們展示出一些積極的信號(hào)。

　　我們通過對(duì)倫敦金（1991-2009）近19年的價(jià)格數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，受到季節(jié)性因素影響，黃金價(jià)格在每年8-9月、11-2月上漲的概率比較大，7月和10月下跌的概率比較大。這是由于歲末年初的節(jié)假日較多，黃金消費(fèi)隨之增加是金價(jià)上漲的重要原因，而7月和10月的下跌，通常為對(duì)前期漲勢(shì)的修正。因此，筆者認(rèn)為，黃金只是暫時(shí)進(jìn)入季節(jié)性整理，新一輪牛市可能剛剛開始。

　　我們對(duì)歷史上美元指數(shù)和黃金的相關(guān)性進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，自1990年至今，大部分時(shí)間里美元黃金的相關(guān)系數(shù)在-0.5到-1之間波動(dòng)。當(dāng)該系數(shù)運(yùn)行至0.5軸上方時(shí)，美元和黃金就將呈現(xiàn)同漲同跌的局面；而系數(shù)在-0.5到0.5之間波動(dòng)時(shí)，兩者的相關(guān)性會(huì)很弱。我們截取近年的數(shù)據(jù)圖表進(jìn)行說明，2009年2月該相關(guān)系數(shù)接近1，美元黃金出現(xiàn)了同漲同跌的局面。

　　所以，美元和黃金的負(fù)相關(guān)關(guān)系并不是永恒的，金價(jià)的上漲并不一定總伴隨美元的下跌。例如近期，兩者相關(guān)系數(shù)向-0.5到0.5的弱化區(qū)間運(yùn)行，美元走勢(shì)對(duì)金價(jià)的影響正逐步減弱。這樣，辯證動(dòng)態(tài)地看待二者的關(guān)系，積極調(diào)整分析思路，能使我們更加準(zhǔn)確地把握黃金價(jià)格未來的趨勢(shì)。

　　我們都知道，商品價(jià)格始終圍繞供求關(guān)系波動(dòng)，任何價(jià)格的波動(dòng)都不可能脫離這根主線獨(dú)立存在。而供求關(guān)系又受到季節(jié)性因素的影響，一旦供求關(guān)系發(fā)生變化，通常很難在短期內(nèi)恢復(fù)平衡。

　　為了尋找出黃金在不同年度相同月份的價(jià)格變化規(guī)律，我們利將倫敦金的價(jià)格序列分解為四個(gè)要素：長(zhǎng)期趨勢(shì)、循環(huán)要素、季節(jié)變動(dòng)要素和不規(guī)則要素。其中，季節(jié)變動(dòng)因素就是我們要尋找的每年重復(fù)出現(xiàn)的循環(huán)變動(dòng)規(guī)律。

　　我們?cè)趯?duì)季節(jié)因素的研究中發(fā)現(xiàn)，季節(jié)因素在不同年度的相同月份表現(xiàn)非常規(guī)律。我們截取近年倫敦金價(jià)格季節(jié)因素序列圖進(jìn)行放大，可以看出：季節(jié)性因素在不同年份中相同月份的變動(dòng)趨勢(shì)基本一致。例如，每年2月到8月，季節(jié)性因子都會(huì)自上而下運(yùn)行，這說明，這個(gè)階段季節(jié)因素會(huì)減弱金價(jià)本來的趨勢(shì)，而8月至次年2月，該因子的作用又會(huì)逐漸增強(qiáng)。尤其在8月-9月和11月-2月，季節(jié)性因素更是呈大斜率加速上行，這個(gè)規(guī)律與黃金歷史上經(jīng)常出現(xiàn)的“歲末行情”是一致的。

　　我們?cè)賹?duì)倫敦金19年來每月的漲跌概率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，同樣發(fā)現(xiàn)，在每年的8-9月，11-2月金價(jià)的上漲概率偏大，而7月和10月下跌的概率較大，再次印證了季節(jié)性因素對(duì)黃金價(jià)格的影響作用。