近一周貨幣市場利率繼續(xù)低位微幅震蕩，截至本周三，隔夜和7日Shibor利率分別收于1.786%和2.293%，基本與上周持平。

就外圍環(huán)境而言，歐央行和美聯(lián)儲會議召開在即，在歐央行的QE加力和美聯(lián)儲的開啟加息均將大概率成實的情況下，市場已將關注重點轉移至政策的實施力度以及兩個機構對經濟政策前景的展望。盡管貨幣調控的背道而馳令美元指數(shù)強勢不改，但美聯(lián)儲針對加息的爭論及審慎無疑說明其對經濟前景判斷的游移不定，管理者在短期穩(wěn)增長和長期控風險間的搖擺同樣出現(xiàn)在其他主要經濟體，對短期痛苦的恐慌令短期利益顯然位居政策關注的中心，而這恰恰提升了其所面臨的長期風險。

就國內而言，中采和財新PMI數(shù)據環(huán)比變動的背離無礙其均低于榮枯分界線的事實，這表明經濟疲弱的態(tài)勢并未扭轉，盡管“供給側改革”的提出明晰了管理層“調結構”的核心，但是如何實現(xiàn)“穩(wěn)增長”仍是管理層的首要考題。在貨幣調控方面，維持流動性供給穩(wěn)定的同時引導中長期利率下行依然是央行的重點所在，于是上周央行對11家金融機構開展共1000億元的MLF，一方面對沖國庫定存對資金的回籠，另一方面對沖本周IPO對流動性的短期沖擊。

綜上所述，對短期痛苦的恐慌令“穩(wěn)增長”的重要性難以下降，而以“供給側改革”為核心的結構調控則任重道遠，寬松的流動性環(huán)境不可或缺，貨幣供給的動態(tài)平衡和結構調控仍將繼續(xù)，因此短期資金價格維持底部震蕩的同時，中長期資金價格則仍存在受益結構投放而下行的動力。