一、11月植物油現(xiàn)貨市場(chǎng)特征分析

10月中下旬以來，在政策支持下，玉米價(jià)格走強(qiáng)，原料玉米胚芽?jī)r(jià)格跟隨上漲，油廠受早采購越便宜心理影響，開始紛紛搶購胚芽。胚芽廠家在訂單大量增加情況下，價(jià)格不斷上調(diào)。胚芽?jī)r(jià)格持續(xù)走高，油廠加工成本不斷提升，廠家處于持續(xù)虧損狀態(tài)，出于利潤考慮，玉米油報(bào)價(jià)一漲再漲。10月末或11月初開始，國內(nèi)一級(jí)玉米油市場(chǎng)報(bào)價(jià)出現(xiàn)快速上漲，月漲幅逼近1000元/噸或13%。玉米油現(xiàn)貨價(jià)格的極速上漲，成為大宗商品頹勢(shì)中的一抹亮點(diǎn)。其他植物油品類表現(xiàn)平穩(wěn)波動(dòng)不大，僅臨近11月末，有拐頭向上反彈的跡象，幅度在1%到3%之間。

二、11月期貨市場(chǎng)特征分析

進(jìn)入11月，大宗商品期貨波動(dòng)加劇。國內(nèi)期貨品種，有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、煤炭、化工等分品種序列輪動(dòng)下跌并出現(xiàn)跌停，這印證了月初加速下跌的判斷，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)升息前，資金博弈達(dá)到白熱化狀態(tài)。此時(shí)因技術(shù)面超賣特征明顯，系統(tǒng)性拋盤沽售過程中，情緒波動(dòng)對(duì)盤面的影響加大。棕櫚油、豆油為代表的油脂期貨5月合約，再次改寫金融危機(jī)以來的新低，因未能形成新一輪的破位，獲得支撐誘發(fā)反彈的機(jī)會(huì)增加。此時(shí)粕類價(jià)格更緊密的追隨商品大勢(shì)趨勢(shì)下跌，多油空粕對(duì)沖交易的邏輯盛行。

三、11月供需報(bào)告離開散盡，市場(chǎng)沽空動(dòng)能不足

USDA在11月10日公布了最新的供需預(yù)估報(bào)告，維持2015/16年度美豆收獲面積8240萬英畝預(yù)估，但因單產(chǎn)預(yù)估調(diào)高至記錄高位48.3蒲式耳/英畝，美豆總產(chǎn)量從上月的38.88億蒲調(diào)高至39.81億蒲，如若實(shí)現(xiàn)，將是美豆較為罕見的連續(xù)兩年的歷史豐產(chǎn)。但CBOT大豆主力1月合約，850成本線附近爭(zhēng)奪激烈，并未能看到新一輪有效破位的沽空動(dòng)能。

四、國內(nèi)大豆到港庫存龐大，油廠挺油壓粕在所難免

2015年年末和2016年年初到港庫存規(guī)模龐大。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1到10月份我國大豆進(jìn)口量6523萬噸，較去年增加14.74%，另據(jù)行業(yè)調(diào)查顯示，2015年11月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港114船720萬噸，遠(yuǎn)高于往年同期。12月份到港最新預(yù)期增至850萬噸，部分機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測(cè)高達(dá)900萬噸。這預(yù)示著，我國年末大豆到港數(shù)量龐大，油廠高開機(jī)率背景下，油粕產(chǎn)品供給充裕，將加大中短期市場(chǎng)拋售壓力。

行業(yè)資訊機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，11月下旬，國內(nèi)油廠開機(jī)率有所下降，部分地區(qū)因大雪大風(fēng)天氣影響，大豆卸船推遲，使得大豆未接上而停機(jī)，山東地區(qū)較為嚴(yán)重，而廣東地區(qū)因豆粕脹庫停機(jī)現(xiàn)象繼續(xù)增加，使得油廠開機(jī)率不增反降，這營造了11月下旬油脂市場(chǎng)價(jià)格趨暖的氛圍。

五、策略綜述

玉米油價(jià)格，在成本驅(qū)動(dòng)下，率先打響了油脂價(jià)格年末反彈的第一槍。在養(yǎng)殖需求低于預(yù)期的環(huán)境下，油廠策略挺油壓粕在所難免。我們認(rèn)為，豆油、棕櫚油5月合約再次探底后，存在參與多單的安全邊際，外部條件配合，存在構(gòu)筑雙底反彈的幾率，波段多單參與布局。