金固股份(002488)

事件：11 月27 日公司與浙商保險(xiǎn)簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、銷(xiāo)售公司平臺(tái)運(yùn)作、互聯(lián)網(wǎng)車(chē)險(xiǎn)發(fā)展、創(chuàng)新險(xiǎn)種等各個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)積極全面的合作。我們認(rèn)為這是汽車(chē)后市場(chǎng)通過(guò)保險(xiǎn)打通商業(yè)模式閉環(huán)，從高頻低附加值的粘性業(yè)務(wù)走向低頻高附加值的盈利業(yè)務(wù)的標(biāo)志性事件。(新聞鏈接《汽車(chē)超人牽手浙商保險(xiǎn) 再拓市場(chǎng)玩車(chē)險(xiǎn)》：http://www.ebrun.com/20151127/157205.shtml)

牽手浙商保險(xiǎn)布局汽車(chē)保險(xiǎn)，形成商業(yè)模式閉環(huán):車(chē)險(xiǎn)是財(cái)險(xiǎn)中的重要產(chǎn)品，占比超過(guò)70%，2014 年我國(guó)車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模約5500 億元，隨著汽車(chē)保有量的繼續(xù)增加，未來(lái)幾年仍將保持10%~15%的增速，預(yù)計(jì)到2020 年車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模將突破萬(wàn)億。 雖然市場(chǎng)空間巨大，然而目前國(guó)內(nèi)車(chē)險(xiǎn)行業(yè)存在產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，保單獲取成本高、騙保事件頻發(fā)等問(wèn)題，車(chē)險(xiǎn)公司賠付率和綜合成本率高，盈利壓力大，同時(shí)車(chē)主也需要更加透明公開(kāi)的車(chē)險(xiǎn)賠付服務(wù)，因此借助互聯(lián)網(wǎng)+改造傳統(tǒng)車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)將是大勢(shì)所趨。

2015 年商業(yè)車(chē)險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化改革拉開(kāi)序幕，此次金固牽手浙商保險(xiǎn)有望實(shí)現(xiàn)共贏，浙商保險(xiǎn)擁有全國(guó)15 個(gè)省份（含直轄市）近200 家分/支公司及營(yíng)業(yè)部，在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及充沛的線(xiàn)下服務(wù)資源和管理能力，與極具互聯(lián)網(wǎng)思維的金固合作將有助于其利用大數(shù)據(jù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為車(chē)主提供更加創(chuàng)新、個(gè)性化的車(chē)險(xiǎn)保障服務(wù)。

另一方面，汽車(chē)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是金固構(gòu)筑汽車(chē)生活綜合服務(wù)平臺(tái)的重要一環(huán)，此前公司戰(zhàn)略投資上海語(yǔ)鏡（車(chē)聯(lián)網(wǎng)掌握車(chē)主駕駛行為習(xí)慣）和蘇州智華（智能輔助駕駛）已為公司開(kāi)拓新型車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)埋下伏筆，此次與浙商保險(xiǎn)合作標(biāo)志著公司16 年在汽車(chē)后市場(chǎng)的布局重心將由高頻低附加值的標(biāo)準(zhǔn)件業(yè)務(wù)向附加值更高的汽車(chē)保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，盈利情況有望得到改善，真正實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)，形成商業(yè)模式閉環(huán)。

打造汽車(chē)后市場(chǎng)“京東”+“美團(tuán)”模式：具體分析見(jiàn)下頁(yè)；

汽車(chē)后市場(chǎng)電商競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入淘汰階段，看好汽車(chē)超人：具體分析見(jiàn)下頁(yè)；

產(chǎn)業(yè)線(xiàn)+金融線(xiàn)雙線(xiàn)布局，盈利模式清晰：具體分析見(jiàn)下頁(yè)；

堅(jiān)定看好公司成為汽車(chē)后龍頭，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)：汽車(chē)后市場(chǎng)存萬(wàn)億空間，同時(shí)汽車(chē)金融業(yè)務(wù)體量相當(dāng)，我們認(rèn)為在這個(gè)領(lǐng)域中未來(lái)一定會(huì)有千億級(jí)別的企業(yè)出現(xiàn)，而目前我們堅(jiān)定看好公司能在競(jìng)爭(zhēng)中成功突圍，期待汽車(chē)超人2016 年龍頭占領(lǐng)市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.14 元、0.18 元和0.35 元，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)超人發(fā)展不及預(yù)期。