經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)明顯

　　國(guó)際貨幣基金組織（IMF）10月1日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》稱，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度將快于先前的預(yù)期，在亞洲國(guó)家?guī)?dòng)下，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出衰退。IMF將全球2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由之前7月份預(yù)計(jì)的-1.4％上調(diào)至-1.1％，并將2010年全球經(jīng)濟(jì)增速由之前的2.5％上調(diào)至3.1％。

　　10月14日，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)報(bào)收10005點(diǎn)，今年內(nèi)首度以萬(wàn)點(diǎn)收盤。美國(guó)股市持續(xù)走強(qiáng)的良好表現(xiàn)，無(wú)疑佐證了美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇。

　　隨著全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及經(jīng)濟(jì)刺激措施仍會(huì)發(fā)揮積極作用，未來(lái)幾個(gè)月隨著政策推動(dòng)、庫(kù)存調(diào)整，以及信心的進(jìn)一步上升，復(fù)蘇勢(shì)頭或?qū)@得更加強(qiáng)勁。四季度，樂(lè)觀情緒將在大宗商品市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　弱勢(shì)美元支撐商品價(jià)格

　　10月6日，澳大利亞在G20會(huì)議中率先升息的決定直接對(duì)美元造成重創(chuàng)，美元連續(xù)走低。10月15日，美元指數(shù)收?qǐng)?bào)75.377點(diǎn)，創(chuàng)下自2008年8月7日以來(lái)的新低。美元的持續(xù)貶值再次引發(fā)投資者進(jìn)入黃金市場(chǎng)和商品市場(chǎng)，國(guó)際金價(jià)創(chuàng)出歷史新高，原油價(jià)格突破6月份以來(lái)盤整區(qū)間，創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)并直逼80美元。以美元指數(shù)2008年11月份和今年3月份形成的雙頭計(jì)算，美元指數(shù)理論下跌目標(biāo)位置將達(dá)到67點(diǎn)附近，巨大的下行空間將對(duì)商品價(jià)格構(gòu)成有力支撐。

　　利空出盡 基本面轉(zhuǎn)強(qiáng)

　　10月9日美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布了全球農(nóng)產(chǎn)品月度供需報(bào)告。報(bào)告預(yù)2009/2010年度美國(guó)大豆畝產(chǎn)為42.4蒲式耳/英畝，較上月提高了0.1蒲式耳；總產(chǎn)量則達(dá)到32.5億蒲式耳，創(chuàng)下歷史新高，較上月小幅調(diào)高500萬(wàn)蒲式耳；由于出口需求強(qiáng)勁，將2009/2010年度美國(guó)大豆出口預(yù)估值從9月的12.8億蒲式耳提高到13.05億蒲式耳，較2008/2009年度增加2500萬(wàn)蒲式耳；期末庫(kù)存從2.2億蒲式耳提高到2.3億蒲式耳。報(bào)告預(yù)計(jì)2009/2010年度全球大豆產(chǎn)量為2.4607億噸，較9月報(bào)告調(diào)高213萬(wàn)噸；需求量2.316億噸，與9月預(yù)測(cè)持平，較上年度的2.1980億噸增加1180萬(wàn)噸；期末庫(kù)存預(yù)估值較9月提高426萬(wàn)噸，至5479萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為23.6％，比2008年的19％有所提高。2009/2010年全球油籽期末庫(kù)存較上年度大幅調(diào)高到了1085萬(wàn)噸，供需形勢(shì)較2008年略顯寬松，但并未達(dá)到庫(kù)存最大的2006/2007年度的水平。

　　USDA報(bào)告公布后，油籽市場(chǎng)最關(guān)注的美國(guó)大豆產(chǎn)量基本確定，使近半年來(lái)一直承壓于美豆產(chǎn)量大增的油籽市場(chǎng)得到底部確認(rèn)。從CBOT大豆期貨的表現(xiàn)來(lái)看，期價(jià)以近乎V型的走勢(shì)發(fā)出了對(duì)中期底部已經(jīng)探明的強(qiáng)烈信號(hào)?？梢哉f(shuō)，美豆880分將成為四季度的大底已經(jīng)得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)同，對(duì)于油籽市場(chǎng)而言，年底前最大的利空已經(jīng)出盡，而10月中旬的美國(guó)霜凍延誤了大豆收割，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美豆產(chǎn)量可能還會(huì)有所下調(diào)，較強(qiáng)烈的心理預(yù)期將使得CBOT大豆固守在950美分上方。雖然南美大豆即將播種，面積可能進(jìn)一步增加，但由于南美后期還有天氣炒作可以建立期貨升水。同時(shí)，中國(guó)大豆減產(chǎn)也是不爭(zhēng)的事實(shí)。所以說(shuō)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，油籽市場(chǎng)的基本面將逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)。

　　隨著油籽市場(chǎng)見(jiàn)底跡象的愈發(fā)明確，油脂市場(chǎng)無(wú)疑將受到有力的支撐，原料價(jià)格的上漲將令油脂走出以成本推動(dòng)為基礎(chǔ)的中期上升行情。

　　政策面繼續(xù)釋放積極信號(hào)

　　9月27日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家糧食局、財(cái)政部聯(lián)合中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，發(fā)布了“2009年第二批國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)菜籽油分地區(qū)收購(gòu)計(jì)劃”通知，計(jì)劃收儲(chǔ)100萬(wàn)噸國(guó)產(chǎn)油菜籽，并以菜油形式入庫(kù)。本次執(zhí)行的入儲(chǔ)條件按照4000元/噸的國(guó)產(chǎn)油菜籽價(jià)格上限，結(jié)合對(duì)代收購(gòu)、代加工的油廠進(jìn)行補(bǔ)貼的政策，放量收購(gòu)和加工國(guó)產(chǎn)油菜籽。10月12日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議提出，加大補(bǔ)貼政策力度，穩(wěn)定秋冬種面積。加強(qiáng)宏觀調(diào)控，穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，保護(hù)農(nóng)民利益。2010年小麥各品種最低收購(gòu)價(jià)每市斤均提高3分錢，適當(dāng)提高稻谷特別是優(yōu)質(zhì)稻最低收購(gòu)價(jià)格。繼續(xù)實(shí)施玉米、大豆、油菜臨時(shí)收儲(chǔ)政策，完善操作辦法和機(jī)制。健全農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口協(xié)調(diào)機(jī)制。

　　另外，3月份，國(guó)家臨儲(chǔ)大豆137萬(wàn)噸實(shí)施跨省移庫(kù)，近期國(guó)家臨儲(chǔ)大豆195萬(wàn)噸轉(zhuǎn)為地儲(chǔ)的政策有望實(shí)施，從根本上解決了市場(chǎng)擔(dān)心的新季大豆庫(kù)容不足的擔(dān)心。

　　10月15日，國(guó)家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司司長(zhǎng)陳斌表示，“大豆油壓榨已被列入產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，要嚴(yán)格控制大豆油脂產(chǎn)能盲目擴(kuò)張，避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，原則上不準(zhǔn)新建和擴(kuò)建大豆油脂加工項(xiàng)目，同時(shí)建立大豆產(chǎn)業(yè)信息發(fā)布制度，完善大豆加工業(yè)統(tǒng)計(jì)指導(dǎo)和信息服務(wù)”。隨著政府調(diào)控措施的落實(shí)，對(duì)油脂行業(yè)來(lái)說(shuō)，秩序重建將給全行業(yè)帶來(lái)不少的好處，也有將利于國(guó)產(chǎn)油籽的發(fā)展。

　　總之，新季油籽上市之前，中央政府適時(shí)給予了市場(chǎng)明確的收儲(chǔ)指引，旨在強(qiáng)調(diào)國(guó)家堅(jiān)持調(diào)控糧油市場(chǎng)的托市導(dǎo)向并未動(dòng)搖，而這無(wú)疑將為油脂油料市場(chǎng)上漲奠定最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。油脂市場(chǎng)底部就此抬高幾無(wú)懸念。

　　四季度通脹預(yù)期將強(qiáng)化

　　澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)10月6日決定將基準(zhǔn)利率提高25個(gè)基點(diǎn)至3.25％，這是西方主要國(guó)家央行實(shí)行的首次收緊貨幣政策的舉動(dòng)。但美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和英國(guó)央行在明年三季度前不會(huì)退出定量寬松政策。所以主要經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的積極貨幣政策還不會(huì)松動(dòng)，近期完全沒(méi)有必要擔(dān)心。同時(shí)，我國(guó)政府雖然對(duì)貨幣政策進(jìn)行了動(dòng)態(tài)微調(diào)，但積極的政策并未動(dòng)搖。前三季度貨幣信貸繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，金融體系運(yùn)行平穩(wěn)。前三季度人民幣貸款增加8.67萬(wàn)億元，同比多增5.19萬(wàn)億元。特別是9月份新增貸款5167億元，高出市場(chǎng)預(yù)期，由此，對(duì)我國(guó)政策轉(zhuǎn)向的疑慮也將打消。

　　由于全球貨幣投放量仍然保持巨大數(shù)量，其對(duì)市場(chǎng)的累積效應(yīng)將進(jìn)一步體現(xiàn)。特別是由于去年10月份開(kāi)始國(guó)內(nèi)物價(jià)加速下跌，而今年經(jīng)過(guò)恢復(fù)性上漲后，今年10月份中國(guó)CPI同比將轉(zhuǎn)為正值，并且有望持續(xù)攀高。四季度開(kāi)始，很可能出現(xiàn)通脹預(yù)期不斷強(qiáng)化的局面，而真正的通脹或在明年變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

　　在此背景下，通脹預(yù)期將不斷加強(qiáng)。隨著黃金的有力突破，原油上升目標(biāo)位也將直指85—90美元，大宗商品也將因避險(xiǎn)需求底部會(huì)不斷抬升，而從CFTC公布的基金持倉(cāng)來(lái)看，新一輪流動(dòng)性泛濫的苗頭已經(jīng)再次出現(xiàn)。

　　技術(shù)面大底構(gòu)筑完成

　　我們以CBOT豆油期貨周線圖作為植物油期貨參照，以研討植物油市場(chǎng)的技術(shù)走勢(shì)。2008年，植物油期貨受原油暴跌的影響最大，跌幅較其他農(nóng)產(chǎn)品深得多。今年8月份以前，始終沒(méi)有突破下跌通道，漲幅也不明顯，以振蕩的方式在底部徘徊，筑底蓄勢(shì)時(shí)間達(dá)到8個(gè)月之久，但總體屬于高低點(diǎn)同時(shí)抬高的走勢(shì)，始終運(yùn)行在窄小的通道之內(nèi)，并且通道下沿具有極強(qiáng)的支撐力度。8月份以后，期價(jià)盤出大的下跌通道，9月末完成了對(duì)上行通道下沿支撐力度的再一次確認(rèn)，技術(shù)大底已經(jīng)構(gòu)筑完成。10月16日周線走完，技術(shù)指標(biāo)MACD轉(zhuǎn)為多頭趨勢(shì)，筆者認(rèn)為，從調(diào)整的時(shí)間和幅度上看，CBOT豆油期貨在技術(shù)面上已經(jīng)具備了行情向上發(fā)動(dòng)的所有條件，四季度將迎來(lái)較為有力的上漲行情，價(jià)格有望突破上行通道的上沿。因此，我們認(rèn)為四季度大連豆油、棕櫚油有望觸及8000元/噸和7000元/噸，鄭州菜籽油則會(huì)上摸8500元/噸的高點(diǎn)。

　　利空猶存但無(wú)礙大局

　　四季度還有一些利空因素困擾植物油市場(chǎng)，但我們認(rèn)為，并不會(huì)妨礙植物油的上漲大勢(shì)，只會(huì)階段性地限制其上漲節(jié)奏。首先，由于四季度是中美大豆集中上市的時(shí)間段，今年美豆豐收，所以季節(jié)性壓力還會(huì)有所體現(xiàn)，而南美大豆種植面積增加也會(huì)對(duì)盤面產(chǎn)生一些壓力；其次，12月前，棕櫚油增產(chǎn)周期尚未結(jié)束，高產(chǎn)量和高庫(kù)存的狀況還會(huì)存在，對(duì)市場(chǎng)的看多心理形成一定的困擾；再者，前三個(gè)季度，我國(guó)內(nèi)進(jìn)口植物油685萬(wàn)噸，較上年同期的603萬(wàn)噸提高13.5％，加上我國(guó)去年臨儲(chǔ)的菜油還未輪出，年底前國(guó)內(nèi)植物油庫(kù)存仍會(huì)非常充裕，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍有壓力；最后，我國(guó)宏觀調(diào)控特別是針對(duì)通脹的政策面預(yù)期還會(huì)階段性地對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一些消極影響，但相信影響會(huì)相當(dāng)有限?？傊M管四季度還存在一定的消極因素，但不會(huì)再有扭轉(zhuǎn)近期油脂油料市場(chǎng)供需關(guān)系的重量級(jí)利空，并不會(huì)對(duì)植物油市場(chǎng)產(chǎn)生根本性影響。

　　交易策略

　　基于以上分析，中期上漲將會(huì)是油脂市場(chǎng)的發(fā)展的主基調(diào)，因此中期策略應(yīng)該是做多無(wú)疑。四季度植物油的投資要點(diǎn)是對(duì)價(jià)格波動(dòng)節(jié)奏的把握。自10月初植物油市場(chǎng)觸底反彈以來(lái)，價(jià)格扶搖直上，回調(diào)整理基本在當(dāng)日完成，強(qiáng)勢(shì)特征極為明顯。但由于期價(jià)上漲過(guò)快，短期技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)了出現(xiàn)超買信號(hào)，期價(jià)在技術(shù)面臨一定的調(diào)整壓力。建議投資者做好兩手準(zhǔn)備，以豆油主力1005合約為例，第一，在7000—7100之間建立少量多單，此舉是為了防止期價(jià)是V型反轉(zhuǎn)，如果不及時(shí)進(jìn)場(chǎng)就有可能喪失了好的機(jī)會(huì)；第二，主要倉(cāng)位等待期價(jià)回補(bǔ)10月12日的跳空缺口后在6900下方進(jìn)場(chǎng)；第三，止損位設(shè)置在本輪行情啟動(dòng)的低點(diǎn)6600；最后，期價(jià)突破7500后再行逢低加碼，目標(biāo)位定在8000整數(shù)關(guān)口，如果期價(jià)直接突破則繼續(xù)持有，目標(biāo)位上調(diào)至8200，止盈位調(diào)整到8000。