負面消息密集，打新將至引急跌——A 股周策略觀點（宋亦威）

上周市場在前四個交易日保持震蕩行情，但在周五出現(xiàn)了大幅的單邊下挫，并導(dǎo)致市場整體呈現(xiàn)普跌。最終滬指全周下跌了5.35%，滬深300 指數(shù)下跌了5.76%，小指數(shù)方面，中小板指與創(chuàng)業(yè)板指分別下行5.64%和5.38%。下跌后，大小指數(shù)均跌穿前期具有一定防御性的20 日均線。行業(yè)方面，上周國防軍工、非銀金融、建筑裝飾板塊出現(xiàn)領(lǐng)跌，三個板塊的周跌幅約位7%，而綜合和輕工制造板塊跌幅最小，但跌幅亦接近3%，行業(yè)表現(xiàn)也呈現(xiàn)普跌特征。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)回落，單月同比增速從9 月0.4%下行至-0.3%，累計同比從1 至9 月1.2%，降至1 至10 月的1.0%。工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速較之前月進一步下降，10 月同比增速僅為-4.6%，較之9 月份下降4.5 個百分點。利潤總額的累計同比由1-9 月份的-1.7%，下降至-2.0%。

消息面上，證券業(yè)協(xié)會叫停融資類收益互換業(yè)務(wù)，不得新增，存量仍按合同履行，但不得延期。從證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)來看，目前30 家證券公司融資類收益互換未了結(jié)規(guī)模約為785 億元。而周五證監(jiān)會確認了《關(guān)于規(guī)范證券期貨經(jīng)營機構(gòu)涉嫌配資的私募資管產(chǎn)品相關(guān)工作的通知》，進一步規(guī)范清理證券期貨經(jīng)營機構(gòu)涉嫌配資的私募資管產(chǎn)品。以上監(jiān)管機構(gòu)的措施表明，監(jiān)管層對于杠桿資金的風(fēng)險防控仍在進行之中。但就規(guī)模而言，我們認為非常規(guī)渠道的杠桿資金規(guī)模不大，其去化對資本市場影響將較為有限。另一方面，周五證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運行的若干意見》，取消《證券法》明確規(guī)定之外的首發(fā)和再融資發(fā)行條件，并對各審核環(huán)節(jié)的時限作出明確，從受理到召開反饋會不超過45 天，從發(fā)行人落實完畢反饋意見到召開初審會不超過20 天，從發(fā)出發(fā)審會告知函到召開發(fā)審會不超過10 天。我們認為對證券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的透明化和審核環(huán)節(jié)時限的縮短是對注冊制改革的重要鋪墊，其將為新股供給的加大創(chuàng)造有利條件。此外，周五證監(jiān)會還對下發(fā)《關(guān)于取消證券公司自營股票每天凈買入要求的通知》進行了確認。

從周末消息面的因素來看，以偏負面為主。但導(dǎo)致上周五市場下跌的更核心因素，則是來自于投資者對本周打新的恐慌。由于這是打新最后一次需要提前繳納申購款，因而我們預(yù)計打新對二級市場的流動性沖擊將在周二網(wǎng)上申購的高峰后逐步減弱。而對于A 股市場未來潛在的風(fēng)險點還來自于對12 月美元加息預(yù)期的確認以及由此而來的全球風(fēng)險偏好回落。鑒于此，我們建議投資者在打新資金回流及可能產(chǎn)生的超反行情中，適度降倉，維持中低倉位運行，靜待風(fēng)險事件的釋放。