供需不平衡

伴隨著大宗商品的普遍下挫，滬膠1605合約下探至9925元/噸，創(chuàng)近五年的新低。橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)更是慘不忍睹，不僅交割品全乳膠和煙片膠價(jià)格下行明顯，其他品種，如越南膠、標(biāo)二膠，也出現(xiàn)較大幅度的下跌。目前來(lái)看，只有煙片膠尚堅(jiān)守在萬(wàn)元上方。筆者認(rèn)為，后期橡膠熊途難改。

下游需求無(wú)力

在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體下行、汽車(chē)市場(chǎng)供需關(guān)系失衡的共同影響下，汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量下滑明顯。傳統(tǒng)的“金九銀十”表現(xiàn)不佳，是抑制橡膠價(jià)格走高的最根本原因。根據(jù)第一商用車(chē)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，10月，我國(guó)重卡市場(chǎng)銷(xiāo)售各類(lèi)車(chē)輛約4.4萬(wàn)輛，較去年同期下降14%；1-10月，累計(jì)銷(xiāo)售45.28萬(wàn)輛，同比下降29%，凈減少18萬(wàn)輛。時(shí)至年末，頹勢(shì)也未有好轉(zhuǎn)跡象。

低廉進(jìn)口膠涌入

進(jìn)口膠占國(guó)內(nèi)橡膠消費(fèi)總量的70%—80%。這就是說(shuō)，進(jìn)口膠對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)起著重要影響。

7月以來(lái)，隨著橡膠價(jià)格的不斷走低，膠農(nóng)割膠積極性下降，國(guó)內(nèi)甚至出現(xiàn)棄割現(xiàn)象。不過(guò)，11月，國(guó)內(nèi)本就逐步進(jìn)入停割期，棄割對(duì)市場(chǎng)的影響不大。

與此同時(shí)，國(guó)外處于高產(chǎn)期。泰國(guó)、馬來(lái)西亞等國(guó)家相繼采取措施，以保證膠農(nóng)的基本生存。此種行為在一定程度上放縱了膠價(jià)的持續(xù)走低，導(dǎo)致廉價(jià)橡膠被源源不斷地運(yùn)入國(guó)內(nèi)。中國(guó)海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，10月，我國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（包括膠乳）41萬(wàn)噸，同比增加36.7%。

市場(chǎng)正發(fā)生改變

面對(duì)膠價(jià)的持續(xù)低迷，各橡膠加工商、貿(mào)易商以及輪胎企業(yè)積極應(yīng)對(duì)，橡膠市場(chǎng)正發(fā)生著變化。

從貿(mào)易方式來(lái)看，傳統(tǒng)的貿(mào)易進(jìn)口占比不斷下滑，新的貿(mào)易方式省掉了貿(mào)易商和中間商，使得從國(guó)外到國(guó)內(nèi)的流程縮短，進(jìn)而提振進(jìn)口量。自7月起，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存不斷走高。特別是進(jìn)料加工橡膠，由于減少了貿(mào)易商的費(fèi)用，價(jià)格低廉，一定程度上降低了輪胎企業(yè)的生產(chǎn)成本，間接促進(jìn)國(guó)外橡膠的進(jìn)口。截至11月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存上漲至21.36萬(wàn)噸，較10月底增加4.45%。

從膠種生產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，由于國(guó)產(chǎn)膠終端銷(xiāo)售不景氣，加上期貨升水現(xiàn)貨，越來(lái)越多的膠廠將原膠用以生產(chǎn)可交割的全乳膠，然后注冊(cè)成為倉(cāng)單進(jìn)行交割。因此，在國(guó)內(nèi)減產(chǎn)的情況下，全乳膠產(chǎn)量卻逆勢(shì)增多，這種膠種結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變將施壓期貨盤(pán)面。

綜合來(lái)看， 11月正處泰國(guó)、馬來(lái)西亞割膠旺季，新膠供應(yīng)放量，加上橡膠進(jìn)口量大幅增加，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存持續(xù)攀升。此外，伴隨著膠種生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變，交易所天膠庫(kù)存有望維持高位，國(guó)內(nèi)供給壓力較大，預(yù)計(jì)滬膠后市仍將下行。