11月30日將記錄下中國(guó)進(jìn)一步影響全球市場(chǎng)發(fā)展的最新變化。首先，包括阿里巴巴、百度、京東等公司在內(nèi)的中國(guó)在美上市公司股票，將被納入摩根士丹利國(guó)際資本（MSCI）中國(guó)指數(shù)，（日本以外的）亞洲指數(shù)、新興市場(chǎng)指數(shù)、所有國(guó)家世界指數(shù)。其次，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）將于11月30日召開(kāi)會(huì)議，在會(huì)上代表們將針對(duì)將人民幣納入特別提款權(quán)籃子（SDR）的事宜進(jìn)行投票表決。

無(wú)論投資者是否意識(shí)到，但這兩件事情已經(jīng)開(kāi)始影響他們的投資組合。我們認(rèn)為活躍的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開(kāi)始準(zhǔn)備好，從資金流入中國(guó)市場(chǎng)的預(yù)期中獲得投資收益。目前，中國(guó)大陸股票和固定收益?zhèn)袌?chǎng)總市值已達(dá)11萬(wàn)億美元。然而，國(guó)外資金僅占其中的1.7%，總值不到2000億美元。我們預(yù)計(jì)，隨著未來(lái)各類(lèi)“納入事件”的增多，國(guó)外資金所占比例將大幅提升。

中概股納入MSCI：改變各國(guó)資金分配平衡

截至2015年6月30日，摩根士丹利資本國(guó)際的基準(zhǔn)指數(shù)已涵蓋全球合計(jì)市值規(guī)模達(dá)9.5萬(wàn)億美元許多上市公司，跟蹤摩根士丹利資本國(guó)際新興市場(chǎng)指數(shù)投資的證券規(guī)模也高達(dá)1.6萬(wàn)億美元。把在美國(guó)上市的數(shù)家中國(guó)公司股票納入MSCI指數(shù)的中國(guó)因素部分，也將改變目前各國(guó)的資金分配平衡。

這意味著印度、俄羅斯、巴西等國(guó)的股票可能會(huì)被投資者減持，以買(mǎi)入這些在美上市中國(guó)公司股票。我們預(yù)計(jì)，中國(guó)在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)所占權(quán)重將增加3.5%。

H股或遭拋售

另外一個(gè)影響是，投資者會(huì)出售持有的H股，來(lái)為購(gòu)買(mǎi)中概股騰出資金。受此影響，金融行業(yè)的股票在指數(shù)中的權(quán)重會(huì)將有所減少，科技行業(yè)股票權(quán)重將有所增加。

圖注1：摩根士丹利資本國(guó)際中國(guó)指數(shù)，目前各行業(yè)權(quán)重分布情況。從上之下分別為：金融、科技、電信、工業(yè)、能源、非必需消費(fèi)品、日用消費(fèi)品、公用事業(yè)、衛(wèi)生保健、材料。

圖注2 摩根士丹利資本國(guó)際將數(shù)家中概股納入指數(shù)體系后，摩根士丹利資本國(guó)際中國(guó)指數(shù)各行業(yè)權(quán)重分布情況。從上之下分別為：金融、科技、電信、工業(yè)、能源、非必需消費(fèi)品、日用消費(fèi)品、公用事業(yè)、衛(wèi)生保健、材料。

為降低MSCI此次調(diào)整對(duì)證券的潛在影響，該公司將此次在美上市中國(guó)公司股票納入調(diào)整分為兩個(gè)階段，第一階段截止至12月1日，第二階段截止至2016年6月1日。高盛集團(tuán)預(yù)計(jì)，此次重組調(diào)整可能觸發(fā)780億美金的凈申購(gòu)，受此次納入活動(dòng)的影響，日交易量將成上行趨勢(shì)。

我們相信，隨著機(jī)構(gòu)投資者意識(shí)到將有資金流入并購(gòu)買(mǎi)上述股票時(shí)，中國(guó)在美上市公司被納入MSCI指數(shù)的預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始影響市場(chǎng)。這也是率先將這些在美上市中國(guó)公司股票納入成分股的中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的表現(xiàn)優(yōu)于摩根士丹利資本國(guó)際中國(guó)指數(shù)的原因。在2015年9月1日至11月17日期間，前者比后者的表現(xiàn)高出15.15%。與摩根士丹利資本國(guó)際中國(guó)指數(shù)相比，在過(guò)去三個(gè)月內(nèi)，這14家即將被納入摩根士丹利資本國(guó)際指數(shù)的中國(guó)公司表現(xiàn)優(yōu)異。

雖然我們認(rèn)為，在美上市中國(guó)公司股票被納入摩根士丹利指數(shù)已經(jīng)對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生了顯著影響，但與未來(lái)可能將中國(guó)大陸股票納入摩根士丹利相比，此次納入指數(shù)的調(diào)整就微不足道了。那時(shí)，中國(guó)大陸公司股票因市值較大會(huì)帶來(lái)更大的影響。MSCI正在與中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行接洽事宜，以確保在此次納入調(diào)整前，國(guó)際投資者可通過(guò)各類(lèi)渠道進(jìn)入市場(chǎng)。投資者可根據(jù)此次中概股納入MSCI指數(shù)的影響，預(yù)測(cè)如果中國(guó)大陸股票被納入摩根士丹利資本國(guó)際指數(shù)，將會(huì)有怎么樣的效果。

人民幣納入SDR推動(dòng)債市和貨幣市場(chǎng)投資擴(kuò)大

在MSCI將中國(guó)公司股票納入其指數(shù)成分股的同時(shí)，國(guó)際貨幣基金組織也決定投票表決將人民幣納入特別提款權(quán)籃子的事宜，這將推動(dòng)人民幣在全球范圍的流通。如果表決通過(guò)，國(guó)際貨幣資金組織的所有成員國(guó)央行都需儲(chǔ)備人民幣。

2015年11月13日，國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德宣布“執(zhí)行委員會(huì)決定，為促進(jìn)人民幣在國(guó)際市場(chǎng)自由流通，應(yīng)將其納入自由提款權(quán)貨幣籃子，與英鎊、歐元、日元、美元并行作為世界第五大流通貨幣。工作人員還指出，中國(guó)已于今年7月向國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)行委員會(huì)的信中表示，已解決剩余所有操作問(wèn)題?！?/p>

IMF執(zhí)行委員會(huì)將于11月30日投票表決，是否將人民幣納入自由提款權(quán)貨幣籃子。對(duì)投資者而言，這項(xiàng)舉措將打開(kāi)資產(chǎn)總值達(dá)5.6萬(wàn)億美元的全球第三大債券市場(chǎng)。雖然主權(quán)財(cái)富基金和各國(guó)央行近期均投資進(jìn)入中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，但全球投資總量并沒(méi)有顯著增長(zhǎng)。如同MSCI將中概股納入其指數(shù)的影響一樣，我們認(rèn)為，人民幣納入SDR將推動(dòng)中國(guó)債券和貨幣市場(chǎng)投資進(jìn)一步擴(kuò)大。德意志銀行預(yù)測(cè)，國(guó)際貨幣基金組織在未來(lái)五年內(nèi)，將在中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)投資4萬(wàn)億人民幣（約合6280億美元），然而法國(guó)安盛集團(tuán)經(jīng)理預(yù)計(jì)的投資總額為6000億美元。

隨著中國(guó)市場(chǎng)國(guó)際化程度提升，類(lèi)似的“納入”事件會(huì)越來(lái)越多。我們最初預(yù)計(jì)，中國(guó)股票占MSCI新興市場(chǎng)比重可能會(huì)達(dá)60%。