宏觀策略

指數(shù)震蕩盤整，關(guān)注主題。（1）經(jīng)歷牛熊轉(zhuǎn)換之后，股票市場政策正?；òǚ浅Ｒ?guī)政策的退出、產(chǎn)業(yè)資本可以減持、注冊制改革、融資正?；龋?；金融反腐從突發(fā)性到正?；?；宏觀層面從需求側(cè)向供給側(cè)轉(zhuǎn)變。短期外部沖擊也有所加大。盡管由于政策和資金依然偏寬松，股市大幅調(diào)整的概率偏弱，但是盤整消化估值壓力的風(fēng)險較大。（2）從市場表現(xiàn)來看，主線匱乏，當(dāng)前市場依然是存量博弈，可能延續(xù)震蕩，很難出現(xiàn)藍(lán)籌板塊的輪動以及整體市場的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，依然偏向結(jié)構(gòu)性行情。（3）確定性的主題依然是方向，如農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、國企改革和軍工、工業(yè)4.0 等。

行業(yè)公司

我國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)迎來發(fā)展元年。近期我們就創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了初步調(diào)研，主要結(jié)論如下：1、今年將是我國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的元年，未來3-5 年將會看到巨大的發(fā)展和突破，主要基于以下三點(diǎn)：1）政策導(dǎo)向和現(xiàn)實(shí)原因?qū)е挛覈壳?5%都是做仿制藥，今年陸續(xù)出臺的藥審政策，是重大里程碑事件，將改變現(xiàn)有局面；2）藥審改革包括藥品分類、上市許可持有人制度試點(diǎn)、以及臨床數(shù)據(jù)自查核查工作三部曲，重點(diǎn)在于強(qiáng)調(diào)和鼓勵真正的原創(chuàng)、加強(qiáng)監(jiān)管、提高標(biāo)準(zhǔn)；3）藥審政策對產(chǎn)業(yè)形成有力推動包括：1）90%企業(yè)將開始考慮轉(zhuǎn)型做創(chuàng)新藥，因仿制藥成本低、市場需求大、專利陸續(xù)到期等因素，仍將有少數(shù)有實(shí)力的藥企會繼續(xù)做仿制藥；2）政策要求在中國生產(chǎn)線生產(chǎn)的在國內(nèi)外同步開發(fā)的新藥，會優(yōu)先審評，將有利于國內(nèi)CRO、CMO 企業(yè)的發(fā)展；3）MAH 制度將使醫(yī)藥產(chǎn)能優(yōu)化，研發(fā)型公司可以集中精力研發(fā)，高校院所也可以做產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化；由于門檻依然存在和資源稀缺，會產(chǎn)生各種商業(yè)模式，如總包公司，總體上都將避免大規(guī)模重復(fù)建設(shè)，節(jié)約資源；4）臨床數(shù)據(jù)自查工作將帶來CRO、CMO 行業(yè)的洗牌，不規(guī)范企業(yè)將被淘汰。2、創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)格局未定，建議重點(diǎn)關(guān)注海歸中小企業(yè)，具有技術(shù)領(lǐng)先+國際經(jīng)驗(yàn)+金融政策利好融資需求等優(yōu)勢。3、藥物類型發(fā)展趨勢大分子和小分子藥物并存，化藥市場大，生物藥潛力大。生物藥方面短期內(nèi)基本上還是Biosimilar 的市場，嚴(yán)格意義的Biosimilar 將在未來5 年上市，目前處于激烈競爭階段。4、創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的難點(diǎn)在于基礎(chǔ)研究薄弱。如果完全依賴國內(nèi)體系，很難做到真正意義的原創(chuàng)，短期可利用國外資源，但長期發(fā)展要做制藥強(qiáng)國，還需要加強(qiáng)基礎(chǔ)研究，培養(yǎng)基礎(chǔ)人才。建議重點(diǎn)關(guān)注IP 獨(dú)家、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)高、臨床運(yùn)營能力強(qiáng)的有創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)的藥企、CRO 和CMO：恒瑞醫(yī)藥、華海制藥、綠葉制藥、復(fù)星醫(yī)藥、三生制藥、泰格醫(yī)藥、博濟(jì)醫(yī)藥、九洲藥業(yè)、博騰股份。