歐洲難民潮危機(jī)爆發(fā)之后，歐洲政治和經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)了極大的變化，由于難民潮給各國政府帶來財(cái)政壓力，而俄羅斯戰(zhàn)機(jī)被土耳其擊落，使地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨新的問題。

芝商所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Blu Putnam認(rèn)為，歐洲地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將于明年對歐元構(gòu)成較大影響，而美聯(lián)儲加息的影響將相對減弱。在新的政治和經(jīng)濟(jì)變局的大背景下，歐元匯率走勢可能會不斷加大，由此對沖歐元匯率不利波動的訴求在各大金融機(jī)構(gòu)、專業(yè)投資者群體中不斷上升。作為全球交易較為活躍的衍生品工具之一，芝商所的歐元期貨(EC)是一個相對較好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

芝商所歐元期貨單張合約價(jià)值為12.5萬歐元，合約月份為20個季月，實(shí)物交割。實(shí)物交割作為商品期貨的一項(xiàng)重要規(guī)定，用于外匯期貨中，有利于芝商所歐元/美元期貨在合約到期日實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)價(jià)格的理性回歸，便利投資者對沖歐元匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。

2015年下半年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然緩慢但相對穩(wěn)健，歐洲金融市場沒有出現(xiàn)劇烈波動，這很大程度上歸功于歐元區(qū)量化寬松和負(fù)利率政策。然而，負(fù)利率政策也帶來了一系列不利的影響，如歐元匯率持續(xù)走弱、歐洲進(jìn)口成本上漲、資金外流等。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可說是步履蹣跚。一方面，歐洲央行QE“藥效”不好，這是因?yàn)闅W元區(qū)的QE傳導(dǎo)高度依賴銀行，但銀行業(yè)壞賬高企，放貸能力有限，而且整個社會去杠桿之路漫長，加上經(jīng)濟(jì)增長疲弱，信貸需求低迷。另一方面，結(jié)構(gòu)性問題嚴(yán)重，目前總體失業(yè)率仍高達(dá)10%，青年失業(yè)率更高達(dá)22%。分國家看，意大利、西班牙、葡萄牙、希臘等國失業(yè)率高達(dá)12%—25%。此外，相當(dāng)一部分失業(yè)率的下降是臨時就業(yè)上升所導(dǎo)致，而且臨時就業(yè)時間越來越短。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履蹣跚之際，歐洲迎來了中東、北非的難民潮，這導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。盡管長期來看，難民潮可能有助于歐洲增加勞動力供給、緩解老齡化問題，但短期內(nèi)，難民與原住民之間沖突可能加劇，且混雜在難民之中的極端恐怖主義分子對歐元區(qū)的安全構(gòu)成了嚴(yán)重的威脅，同時難民安置將大幅加重財(cái)政負(fù)擔(dān)，從而打擊歐元區(qū)本已脆弱的復(fù)蘇。2015年德國財(cái)政將為安置難民開支211億歐元，由此造成的財(cái)政支出增加將占到GDP的0.7%，相當(dāng)于去年財(cái)政盈余的全部。對于那些處于難民潮沖擊最前線、經(jīng)濟(jì)增長乏力且債務(wù)危機(jī)尚未得到徹底解決的希臘等國而言，難民潮造成的財(cái)政壓力更大。

歐洲難民潮帶來的直接影響是，國土安全隱患和難民壓力令歐元區(qū)弱復(fù)蘇前景更不確定，歐洲央行貨幣寬松的壓力加大。預(yù)計(jì)歐洲央行12月可能加大資產(chǎn)購買力度，同時可能下調(diào)隔夜存款利率。未來歐洲央行可能還會采取加快QE節(jié)奏、延長購買期限、將資產(chǎn)購買拓展至新的市場等一系列措施來擴(kuò)大寬松。

從匯率角度來看，由于歐洲央行可能會繼續(xù)擴(kuò)大QE規(guī)模，而美聯(lián)儲12月加息概率大幅攀升，再疊加歐洲在難民潮蜂擁而入后的財(cái)政負(fù)擔(dān)，消費(fèi)信心會受到?jīng)_擊，歐元兌美元的匯率有望進(jìn)一步走低。因此，可以通過賣出歐元/美元期貨對沖現(xiàn)貨匯率下行的風(fēng)險(xiǎn)，到時候買回歐元/美元期貨合約平倉，以便期貨的盈利對沖歐元匯率現(xiàn)貨的虧損。