國慶長假前，在其他商品出現(xiàn)不同程度下跌的時候，國內(nèi)LLDPE期貨顯露出企穩(wěn)跡象，并在節(jié)前最后一個交易日大幅拉升。另外，伴隨著假期國外大宗商品的震蕩上行，節(jié)后連塑料延續(xù)了節(jié)前良好的上漲勢頭，期價繼續(xù)大幅上行，特別是近月911合約在短短的3個交易日里，累計漲幅接近11%，從而引發(fā)了投資者對于連塑料走勢反轉(zhuǎn)的猜想。然而，在最近的幾個交易日里，不管是期貨還是現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)了上漲乏力的態(tài)勢，期價面臨著一定的回調(diào)壓力。因此，就筆者的觀點(diǎn)來看，目前國內(nèi)連塑料上漲的勢頭難以延續(xù)，后期仍將陷入弱勢震蕩格局當(dāng)中。不過，在對連塑料后期走勢作出判斷前，本文將率先剖析長假前后影響國內(nèi)連塑料大幅上漲的幾大因素，進(jìn)而結(jié)合當(dāng)前的基本面來做出綜合的判斷。

　　首先，作為塑料的上游原料，近期原油經(jīng)歷了低位大幅反彈后的連續(xù)上沖，目前期價已經(jīng)達(dá)到了自去年10月14日以來的最高點(diǎn)，究其原因是受到美元指數(shù)的連續(xù)下行以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期刺激。然而，從原油的基本面分析可以看出，其自身的供需情況并沒有發(fā)生重大變化，高企的庫存以及低迷的需求依然是阻礙油價走高的首要因素，美國油品庫存的持續(xù)上漲表明其終端消費(fèi)的疲軟。另外，隨著油價的不斷走高，OPEC的剩余產(chǎn)能必將得到釋放并且其減產(chǎn)的履約情況也將受到較大的挑戰(zhàn)，原油供應(yīng)的增加將在所難免。一方面是需求難以有效提振，另外一方面是潛在供應(yīng)的增加，都決定了后期國際油價難以連續(xù)上行并可能面臨回調(diào)的壓力。因此，主要依靠美元貶值推動的行情將很難得以延續(xù)，特別是前期當(dāng)美元指數(shù)出現(xiàn)低位反彈的時候，原油則會出現(xiàn)明顯的下跌態(tài)勢，這也清楚的表明目前油價的走高在一定程度上是脫離基本面的。另外一個值得投資者注意的信號是，雖然近期原油價格自低位大幅走高，然而，亞洲乙烯的價格卻出現(xiàn)了逆勢大幅下行的局面，終端用戶采購意向的降低以及中東乙烯供應(yīng)的增加起到了主導(dǎo)作用。東北亞地區(qū)乙烯報價從節(jié)前9月29日的830-832美元/噸下跌至10月14日的770-780美元/噸，東南亞地區(qū)的乙烯報價從節(jié)前9月29日的980-982美元/噸下跌至10月14日的795-805美元/噸。作為LLDPE聚合的直接原料，乙烯的價格影響明顯大于原油，也就是說在乙烯價格出現(xiàn)下跌的時候，LLDPE的生產(chǎn)成本將有所下降，進(jìn)而傳導(dǎo)至其銷售價格。因此，在原料價格走低的情況下，后期國內(nèi)LLDPE將失去成本的支撐并出現(xiàn)下行的局面。

　　其次，石化雙雄上調(diào)掛牌價的舉措難以延續(xù)，下游消費(fèi)未能跟進(jìn)，而新產(chǎn)能的投產(chǎn)將大幅增加市場的供應(yīng)。在9月份的時候，由于預(yù)期的消費(fèi)旺季并不理想，石化廠家迫于庫存的壓力紛紛大幅下調(diào)掛牌并以貼近市場價的方式進(jìn)行結(jié)算，有效的釋放了庫存。于是，在庫存壓力緩解以及對節(jié)后下游企業(yè)增加采購預(yù)期的影響下，石化廠家在節(jié)前調(diào)高了掛牌價。另外，隨著假期外盤原油的走高，節(jié)后掛牌價再次上揚(yáng)，從而帶動了市場的氣氛，成交開始放大。然而，在最近的幾個交易日里，現(xiàn)貨成交陷入了僵持的局面，隨著價格的不斷走高，下游廠家備貨意向明顯降低，更多的是采取隨用隨買的舉措，觀望氣氛濃厚，這也阻礙了報價的進(jìn)一步上揚(yáng)。在需求陷入低迷的時候，國內(nèi)的產(chǎn)能卻出現(xiàn)了不斷增加的局面，在福建聯(lián)合80萬噸/年的PE裝置以及獨(dú)山子100萬噸/年乙烯和90萬噸/年P(guān)E裝置相繼投產(chǎn)之后，盤錦乙烯45萬噸/年乙烯和30萬噸/年P(guān)E裝置也將計劃于10月20日開車，這些集中投產(chǎn)的裝置將大幅增加后期市場的供應(yīng)，并可能對價格形成較為明顯的壓制作用。因此，在下游需求未能改善以及供應(yīng)大幅增加的預(yù)期下，國內(nèi)LLDPE的價格將面臨雙重的上行壓力。

　　最后，筆者認(rèn)為，由連塑料近月911合約帶動主力1001合約價格上漲的局面將會得到改變，也就是說后期911合約的價格將逐步向現(xiàn)貨價靠近并拖累主力1001的期價下行。仔細(xì)分析這輪以近月合約大幅上漲帶動的行情，投資者不難發(fā)現(xiàn)前期PVC的影子，多頭有利用倉單跟持倉比例的差距來發(fā)動逼空行情的嫌疑。截至10月15日，L911合約的單邊持倉為12329手，而交易所的注冊倉單僅為4584張，持倉跟倉單的巨大差距給了多頭很好的發(fā)揮空間。然而，近期國內(nèi)LLDPE的主流報價維持在10100-10300元/噸之間，而L911合約的期價則在10700元/噸附近交投，期現(xiàn)價差超過了400元/噸，這樣的價差必將導(dǎo)致現(xiàn)貨商交割欲望的增加，后期注冊倉單數(shù)量存在進(jìn)一步增加的可能，從而迫使L911合約的期價向現(xiàn)貨價靠攏。因此，從目前的期現(xiàn)價差也可以了解到，后期國內(nèi)連塑料進(jìn)一步上漲的空間有限，除非是現(xiàn)貨價格出現(xiàn)持續(xù)的上漲才能拉動期貨價格走高，而近期現(xiàn)貨報價的停滯不前表明了價格缺乏進(jìn)一步上行的動力。

　　總而言之，不管是從近期乙烯的報價、國內(nèi)PE整體的供需情況還是期現(xiàn)價差的角度分析，后期國內(nèi)LLDPE上漲均存在較為明顯的壓力，期價連續(xù)上漲的局面或?qū)㈦y以延續(xù)，后期存在高位回調(diào)的可能。從技術(shù)上來看，主力1001合約在前期跳空缺口10520附近受到較大的阻力，這點(diǎn)從10月14號交易日的走勢可以看出，日內(nèi)存在明顯的上影線壓力，短期內(nèi)難以突破。因此，投資者可以考慮在10500附近沽空的操作，一旦期價強(qiáng)勢突破跳空缺口的壓力，則嚴(yán)格止損，否則空單可耐心持有。