24日晚，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主、美國紐約大學教Robert F.Engle就中國股市現(xiàn)狀發(fā)表了見解，他認為，去年中國股市的情況主要受益于中國政府在開放資本市場方面的政策執(zhí)行，隨著政策的推動，經(jīng)濟市場將進一步放開，但是股票市場不會出現(xiàn)快增長的情況。

Engle在上海高級金融學院 “SAIF?CAFR名家講堂”發(fā)表演講稱，去年股市上揚主要由于中國的政府，包括開放滬港通在內(nèi)，對開放資本市場做了很多準備動作，另外也放松了一些貨幣政策。資本市場更多開放的期待使股票市場出現(xiàn)上揚。在今年6月份到達頂峰后出現(xiàn)崩盤。因為“這樣的信號信息被夸大，最后變成了一個泡沫?！?/p>

他認為，市場上幾周前看到的動蕩，實際上是市場回復到正常水平的表現(xiàn)，“我們會繼續(xù)看到中國經(jīng)濟市場的放開，但股票市場不會出現(xiàn)快增長的情況?！?/p>

此外，Engle建議，中國股市若可以開放給境外機構(gòu)投資人，那么受益于全球投資界提供的信息，中國投資人的情緒對價格影響就沒有那么大。當然，條件是人民幣可兌換和開放資本市場。

中國的系統(tǒng)性風險已經(jīng)很高

Engle認為，中國的系統(tǒng)性風險之所以為這么高，是因為中國的銀行多年來一直向國有企業(yè)和地方政府提供貸款，很多的貸款之后是由房地產(chǎn)價格的上升或國有企業(yè)的利潤來償還。即使企業(yè)沒有資金還款來源，政府還是會提供“借新債還舊債”的方式來避免違約。但這些新的銀行貸款質(zhì)量不高，實際價值實際遠遠低于其賬面價值。

不打破剛兌，中國的銀行繼續(xù)向不具生產(chǎn)力的行業(yè)發(fā)放貸款，資本配置低效，會導致金融行業(yè)整體停滯不前，即使演變速度較慢，也有機會發(fā)生金融危機。

但他同時表示，中國的政治和經(jīng)濟體系可以克服這些挑戰(zhàn)。因為“中國的解決方案能夠在一夜之間就得以貫徹執(zhí)行?！?/p>

Engle看到，未來中國市場可能會出現(xiàn)一些公司違約的情況，因此對于表現(xiàn)不佳的公司必須要附加風險溢價。銀行在必要情況下會獲得資本重組，因此銀行體系風險不大。但影子銀行系統(tǒng)就并非如此，例如很多理財類、信托類產(chǎn)品。

美國保險公司或成為下個危機爆發(fā)點

Engle認為，美國的系統(tǒng)風險下降很快，現(xiàn)在已經(jīng)基本降到第一次金融危機之前的水平，趨近于零。銀行的系統(tǒng)風險正在逐年改善，但保險公司的風險在增加。

由于處在低利率環(huán)境，保險公司可以投資公司債券，以獲取足夠回報來付錢給保單持有人，償還債務，所以保險公司現(xiàn)在承擔越來越多的風險，特別是在資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)端，從而推高了系統(tǒng)性風險。

對于美聯(lián)儲有可能在12月份上調(diào)利率，Engle認為這對新興市場來說是好事，“美國很有可能會增加大宗商品購買或其它貨物進口。同時，美元走強可能對美國出口造成一定壓力，市場或有恐慌?！?/p>

Robert F.Engle是美國紐約大學教授，2003年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主。其所創(chuàng)立的ARCH模型為分析師在資產(chǎn)定價和投資組合風險評估方面找到了快捷方式。