近日，證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，其中轉(zhuǎn)板試點研究就重燃了新三板投資的熱情?！锻顿Y快報》記者將就此作系列報道《掘金新三板轉(zhuǎn)板試點》，分析目前新三板分層、上市輔導(dǎo)等進(jìn)展情況。而昨日，全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，為保證市場分層的動態(tài)管理，每年4月30日掛牌公司年報披露后，新三板進(jìn)行層級調(diào)整工作，通過設(shè)置維持標(biāo)準(zhǔn)將不符合創(chuàng)新層要求的掛牌公司調(diào)整到基礎(chǔ)層。

新三板指數(shù)強勢反彈

在調(diào)整數(shù)月之后，近期新三板迎來強勢反彈：三板成指(899001)11月4日收盤點位還在1336.34點，而11月20日就已達(dá)到1429.53點。兩周多的時間里，累計上漲了6.97%；更強悍的三板做市(899002)，11月4日到11月23日的累計上漲幅度達(dá)到12.89%。尤其是11月23日當(dāng)天，指數(shù)大漲了3.64%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)強于A股指數(shù)的表現(xiàn)。

23日的數(shù)據(jù)顯示，新三板共有849只股票成交，共計成交了1.55億股，成交筆數(shù)9277筆。其中做市轉(zhuǎn)讓660只，協(xié)議轉(zhuǎn)讓189只，涉及金額共計17.14億元，而這一數(shù)字較11月4日的7.74億元有了大幅提升。

《投資快報》記者注意到，11月23日和11月4日做市轉(zhuǎn)讓的成交金額分別為14.27億元和3.92億元，而協(xié)議轉(zhuǎn)讓的成交金額分別為2.87億元和3.82億元。從中不難發(fā)現(xiàn)，雖然新三板整體有了回暖的跡象，但做市轉(zhuǎn)讓和協(xié)議轉(zhuǎn)讓的活躍度分化明顯。截止20日，共有4239家掛牌企業(yè)，有977家做市企業(yè)。

創(chuàng)新層打造“小創(chuàng)業(yè)板” 傳聞標(biāo)準(zhǔn)高于創(chuàng)業(yè)板

11月24日下午，全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)召開新聞發(fā)布會，發(fā)布會重點宣布股轉(zhuǎn)公司官網(wǎng)將掛出分層意見征求方案，將對相關(guān)細(xì)節(jié)進(jìn)行解讀。

隨著靴子落地，新三板分層制度漸行漸近。據(jù)證監(jiān)會此前發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》中第四條“實施全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)部分層和差異化管理”，將針對掛牌公司差異化特征和多元化需求，實施市場內(nèi)部分層，提高風(fēng)險管理和差異化服務(wù)能力，降低投資人信息收集成本?，F(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，逐步完善市場層次結(jié)構(gòu)。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)堅持市場化原則，研究制定分層具體標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置符合企業(yè)差異化特征的指標(biāo)體系，滿足不同類型企業(yè)的發(fā)展需求。建立內(nèi)部分層的維持標(biāo)準(zhǔn)體系和轉(zhuǎn)換機制，實現(xiàn)不同層級掛牌公司的有序流動。按照權(quán)利義務(wù)對等原則，在市場服務(wù)與監(jiān)管要求方面，對不同層級掛牌公司實行差異化制度安排。

從上述內(nèi)容可知，雖然分層僅僅為“基礎(chǔ)層”和“創(chuàng)新層”，較之前傳聞分三層有所不同，但這無疑是新三板制度的一大進(jìn)步。華泰證券點評稱，分層利于優(yōu)中選優(yōu)，差異化分層給予投資者更好導(dǎo)向。實施內(nèi)部分層，現(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層，日后逐步完善層次體系。通過不同分層導(dǎo)向進(jìn)一步激活市場，差異化分層利于優(yōu)勝劣汰，賦予好企業(yè)晉升機制。

被業(yè)內(nèi)稱為新三板“啃哥”的北京新鼎榮輝資本董事長張馳認(rèn)為，未來新三板頂層將是對接a股、創(chuàng)業(yè)板的好平臺。分到頂層的企業(yè)會遭遇爆炒，同時銀行和信托可以進(jìn)入新三板為企業(yè)服務(wù)，這些企業(yè)能夠享受新三板的多種利好。分層之后頂層市盈率會很高，而底層比較冷清。

其中，有部分新三板公司受到機構(gòu)的青睞：1、符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的公司、2、定增破發(fā)且被低估公司、3、有望進(jìn)入轉(zhuǎn)板試點的新興行業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的?？傮w來看當(dāng)前三板中符合創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)的公司不少于300家，其中和創(chuàng)新層重疊的公司將最為受益。

掘金頂層公司不足一成符合標(biāo)準(zhǔn)

值得注意的是，根據(jù)九月份傳出的方案，新三板將分為三層：“創(chuàng)新層”、“培育層”、“基礎(chǔ)層”，其中“創(chuàng)新層”的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)和創(chuàng)業(yè)板的兩套上市標(biāo)準(zhǔn)不相上下，甚至還要更嚴(yán)格，引發(fā)市場熱議。

據(jù)透露，新三板分層已通過證監(jiān)會主席辦公會，大體將分為三層：創(chuàng)新層、培育層、基礎(chǔ)層，其中創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)高過創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)所傳設(shè)計方案，新三板將分為A創(chuàng)新層、B培育層和C基礎(chǔ)層。其中創(chuàng)新層的有三套準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，如要求最近2年平均凈利潤不少于2500萬，凈資產(chǎn)收益率不低于10%，最近6個月平均股東人數(shù)不少于200人。

對比創(chuàng)業(yè)板的上市條件，最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元；或者最近一年盈利，最近一年凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。

而新三板中的股票也將分為三類：位于金字塔塔尖的創(chuàng)新層數(shù)量最少、質(zhì)量最優(yōu)，這部分股票將實行競價交易，其投資者門檻也會大大降低；而培育層和基礎(chǔ)層則采用先前的做市交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易。

民生新三板研究中心在10月發(fā)布報告稱，僅僅267家公司符合傳聞中“創(chuàng)新層”的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，占掛牌公司總數(shù)的7.51%。從估值角度看，篩選出的股票整體價值處于低估狀態(tài)，一方面由于缺乏二級市場流動性，股票價格較為低迷，另一方面掛牌公司大部分為新興行業(yè)，盈利水平較高。

民生認(rèn)為，從現(xiàn)行情況來看，先分層兩層后，待時機成熟，在優(yōu)選層中再分一層競價交易的是比較可行的方案。