指數(shù)整固后有可能重新走強

周二，滬深300指數(shù)小幅低開，盤中探底后回升以類似T字小陽線收盤，成交量較前兩日縮小，近期延續(xù)振蕩整理格局。目前，市場對于未來政策刺激預(yù)期仍是支撐股指主要因素，不過最近一批新股申購將對短期資金面造成影響，預(yù)計股指后市整理態(tài)勢難改，而中期看依然處在上升趨勢中。

經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整加快

國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，消費在經(jīng)濟所占比重增大。結(jié)合最新公布的10月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我們認為，經(jīng)濟回落態(tài)勢未能得到有效遏制，之前我們提到過股市9月以來這波反彈不是由經(jīng)濟好轉(zhuǎn)帶動，而主要來自政策層面的刺激，目前財政刺激政策和貨幣政策逐步兌現(xiàn)后，市場陷入振蕩整理當(dāng)中。中國三季度GDP同比增幅為6.9%，為2009年一季度來最低水平，不過這個數(shù)字好于市場預(yù)期的6.8%。全國10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.6%，與今年3月的低點持平，為2008年以來最低。固定資產(chǎn)投資今年前10個月同比上漲10.2%，創(chuàng)下2000年來新低。10月新增人民幣貸款僅為5136億元，不到前值一半，顯示實體企業(yè)融資需求減弱。10月發(fā)電量同比下降3.2%，降幅擴大。說明傳統(tǒng)投資以及制造業(yè)領(lǐng)域維持下滑態(tài)勢，近階段集中推出的穩(wěn)增長項目作用還沒有體現(xiàn)出來。

另外，10月全國財政支出同比增速進一步加快至36.1%，是三年以來的最高增速，其中，地方一般公共預(yù)算支出增長39.9%。財政支出持續(xù)大幅增長，未來市場將保持對政策較高預(yù)期。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整在不斷加快，中國前三季度GDP中第三產(chǎn)業(yè)比重已經(jīng)超過了50%，10月社會消費品零售銷售同比增長11%，繼9月后再創(chuàng)今年以來新高，顯示出在傳統(tǒng)經(jīng)濟不斷下滑背景下服務(wù)業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)景氣度相對較高。因此，投資者可以關(guān)注政策傾向較明顯的板塊和成長性較確定的個股。

IPO重啟擾動資金面

周一兩融新規(guī)正式實施，投資者新開倉融資保證金比例將從不低于50%提高到100%，已存續(xù)的融資融券合約仍按照原有規(guī)定執(zhí)行。交易所主動上調(diào)保證金，這意味著投資者融資交易的杠桿比率下降，后續(xù)融資規(guī)模增長幅度可能會受到限制。周一兩融余額結(jié)束連續(xù)14個交易日的連升。10月以來，市場風(fēng)險偏好回升，兩融余額從低點9067億元上升至1.22萬億元增加近35%，短期兩融快速回升不利于市場穩(wěn)定發(fā)展。在市場經(jīng)歷6月大幅下跌后，監(jiān)管層加大對融資杠桿監(jiān)控，此次交易所主動下調(diào)杠桿有助于未來股市慢牛的形成，而短期或?qū)Y金面造成影響。

上周五證監(jiān)會宣布10家IPO公司重啟新股發(fā)行，11月30日開啟打新，本輪新股申購預(yù)計將凍結(jié)1.5萬億元左右資金。新股申購依然會對市場資金造成較大的沖擊，上周央行下調(diào)常備借貸便利（SLF）利率，這一定程度上預(yù)先對沖IPO重啟，但是年底之前共有28家IPO對資金面有一定影響。目前來看，市場經(jīng)歷前期反彈后處于7—8月密集成交區(qū)，上方套牢盤較大，短期情緒偏向謹慎。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)經(jīng)過前期一輪反彈后在7月成交密集區(qū)受壓回落，上方3900點附近壓力較為明顯。從中期運行結(jié)構(gòu)上看，指數(shù)目前保持在10月以來上升趨勢線上方，整理后仍有可能重新走強，操作上，建議待滬深300指數(shù)回落到3650點附近做多，以3600點為止損。